伴随债市波动加剧 ， 美股本轮牛市最火的交易之一正在失去投资者青睐 。
一项道琼斯指数显示 ， 买入去年涨势优异的股票、卖出垫底股票的趋势交易策略周一经历了三个月来表现最差的一天 ， 而且这种跌势很可能延续下去 。 从特斯拉到Cathie Wood’的ARK Innovation ETF ， 备受投资者偏爱的证券都大幅下跌 。
在债市因新增新冠病例数减少、美国有望出台大规模刺激措施而下跌的情况下 ， 趋势投资极易受到眼下崭露头角的通货再膨胀交易影响 。
这种投资风格还可能受到更多冲击 。 Sanford C． Bernstein称 ， 分析师上调美国股市趋势股盈利预测的速度为1990年以来最低 ， 而估值已超过互联网泡沫时期的顶峰 ， 创下纪录新高 。
围绕两者联系的争论仍激烈 ， 不过主要思路是 ， 鉴于趋势交易大量持有大型科技股 ， 动量因子实际上已经转化为押注低收益率 。
“股市当中 ， 与债券收益率负相关程度较高的部分较正常价格偏高 ， 而与收益率正相关的部分则较正常价格偏低 。 ”Inigo Fraser Jenkins领导的策略师在报告中写道 。 “这意味着股票相对估值存在很多利率风险 ， 因此 ， 目前的股票投资组合也蕴含很多利率风险 。 ”
无论债市如何动荡 ， 多头都会强调科技巨头正受益于全球经济的深刻变化 ， 从而使亚马逊和Netflix Inc．等股票升至高位 。
但是有直接理由认为收益率上升正构成威胁 。 随着通胀预期升温推高美国国债收益率 ， 这些股票的长期利润就要以更高利率来贴现 ， 因此相比之下 ， 周期性板块的短期现金流看上去反而更具吸引力 。
趋势交易板块持续下跌将对股市产生深远影响 。 这种策略涉及220亿美元交易所交易基金（ETF） ， 以及3230亿美元成长型股票 。 ARK Innovation ETF等炙手可热的基金也大量投资了特斯拉等高度趋势型股票 。
更不要提该策略在量化圈的流行程度 。 量化界倾向于采用因子投资方法来依据特征给股票分类 。
机制转变
当市场偏好发生变化时 ， 可以预见的是 ， 依赖当前机制的趋势策略也将遭受冲击 。 但是这次 ， 与股市其它领域的紧密联系也放大了风险 。 Bernstein数据显示 ， 趋势交易与长期成长因子的正相关性达到2000年以来最高 ， 与价值因子的负相关性达到二十多年来最高 。
在相关性达到如此极端水平的情况下 ， 股市因子总体上变得对宏观因素变化更敏感 ， 例如最近债市的逆转 。
Bernstein策略师总结道 ， 尽管如此 ， 由于新一轮刺激措施可能导致这些涨得很好的股票涌现出新需求 ， 现在还不是做空趋势股的时候 。
【新浪财经|科技股可能遭殃：美债收益率上升正冲击美股牛市最火的趋势策略】“对趋势头寸战术上中性 ， 对投资者而言是比较合适的持仓 ， ”报告称 。 “它的估值及其与利率的锚定 ， 意味着它可能非常不稳定 。 ”
责任编辑：李桐

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