【上海证券报|基金净值就像过山车：投资者该怎么办 教你一招】进入牛年 ， A股风格突变 ， 各种被投资者称作“XX茅”的大市值龙头股突然“不香”了 ， 成为下跌的“主力” ， 多只明星公募基金净值也因重仓股下挫而快速回调 。
都说炒股不如“投基” ， 可面对起起伏伏的净值 ， 投资者又该怎样去寻找那些可以长久“托付” ， 不惧市场风格切换的基金经理呢？
对此 ， 有券商分析师通过长达数十页、上万字的研报 ， 详细“揭秘”基金经理的投资能力圈 。 如近期 ， 申万宏源发布的一份研报称 ， 若将市场分为“顺境市场”与“逆境市场” ， 过去在顺境市场表现最出色的基金 ， 未来累计收益反而最低 ， 在逆境市场表现越出色的基金则未来累计收益会越高 。
常见误区：
选过往业绩出色或Alpha更高的基金
近期入场的部分投资者挑选基金的方法可谓“简单粗暴”：看排名、看收益 。 但在基金行业却有一个很有意思的现象 ， 就是“冠军魔咒” 。 即某一年度表现特别好的基金 ， 往往在下一年度就会表现的不尽如人意 ， 甚至有些还会表现特别差 。
申万宏源在研报中分析道 ， 其原因是基金经理将风格演绎到极致后 ， 若后市风格切换 ， 该基金表现会较差 。 即使拉长时间看三年或五年的收益率 ， 也不是解决问题的关键 。
另一误区在于选择Alpha（超额收益）更高的基金 。 Alpha通常用来定义基金经理的选股能力 ， 一般观点认为Alpha靠前的基金经理更有研究价值 。 但是 ， 申万宏源表示 ， Alpha不一定能够代表选股能力 ， 在有些“赛道” ， 基金往往很难获取Alpha 。
A股市场的一大特点是风格频繁切换 ， 持续性较弱 。 据申万宏源统计 ， 风格指数平均每两个季度就会发生一次轮动 ， 每两年会出现一次大的风格切换 。 不同市场风格下基金业绩的差异 ， 背后是基金经理投资风格的差异 。
选择不惧风格切换的基金经理
那么 ， 究竟该如何寻找不惧风格切换的基金经理呢？
申万宏源将市场划分为顺境市场与逆境市场 。 据其研究 ， 顺境市场中表现出色的基金和逆境市场表现出色的基金 ， 在投资风格上存在较大差异：顺境市场中出色的基金会暴露更多的市场风格、行业配置更集中、行业敏锐度更高；逆境市场中出色的基金更多是积累Alpha、更擅长选股、换手率相对更低 。
据统计 ， 只有少部分基金能连续几年在顺境市场及逆境市场表现出色：近一年在顺境市场和逆境市场表现都出色的基金有521只 ， 连续两年表现出色的有228只 ， 连续3年的仅36只 。

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从基金管理人的角度看 ， 申万宏源表示 ， 近五年逆境投资能力相对出色的为泓德基金 。 顺境投资能力与逆境投资能力综合排名比较靠前的基金公司有：民生加银基金、兴全基金、交银施罗德基金、富国基金等 。
从荐股到荐人
卖方大力研究买方
近年来 ， 基金经理渐成卖方分析团队的重点研究对象 。
易方达基金张坤、睿远基金傅鹏博、兴全基金谢治宇……多位长期业绩出色的公募大佬都是卖方分析团队的重点研究对象 。
招商证券任瞳团队发现 ， 许多机构对新锐基金经理及部分“中生代”绩优基金经理关注不足 。 因此基于调研覆盖 ， 将一批“宝藏基金经理”纳入新锐池中 ， 为机构投资者研究覆盖、代销机构择优引入产品拓展视野 。

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众所周知 ， 卖方为买方提供研究报告 ， 买方向卖方支付佣金分仓 。 而现在 ， 买方逐渐成为卖方研究的重要课题 。 一位卖方人士表示 ， 近两年基金投资大放异彩 ， 规模与收益率屡创新高 ， 券商分析师自然随之加大了这块的研究力度 。 不同基金经理的投资风格、能力圈、资产配置不仅深受资金方关注 ， 也为券商等代销机构开展基金销售提供了一定的参考 。
责任编辑：陈悠然 SF104

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