牛年开市以来 ， 央行的资金回笼等举措对股债市走势产生深刻影响 。
从债市表现上来说 ， 来自国泰君安的研报认为：1月货币政策信号领先基本面信号 ， 货币政策回归中性 ， 债市已经先跌一波 。 政策传导链条转变为“货币—利率—基本面—利率” 。 从权益市场表现来说 ， 受到央行回笼资金等因素的影响 ， 开年以来国内权益市场多股下跌 ， 创业板等指数更是连续4日收跌 。
那么 ， 今年的投资应该怎么做？有什么因素需要特别关注的呢？今天 ， 小欧就为大家分享中欧基金首席宏观分析师任飞关于这两个问题的观点 。
| 从央行的态度来讲 ， 今年央行还是会延续从去年开始类似“紧平衡”的状态基调吗？
任飞认为 ， 流动性的变化确实可能会是主导大类资产走势的核心变量 。 其中的核心是包括中国央行和美联储这些政府对于去年释放出来的超量流动性的态度 。 如果他们在这个态度上采取比较紧的状态 ， 实际上对于很多资产会带来一些负面的影响 。
好在目前可以看到中国央行的表态和美联储的表态都相对温和 。 央行明确了是不会急转弯 。 经济好了 ， 货币政策不可能一直宽松 ， 但不急转弯 ， 透露出相对温和的表态 。 美联储的表态更为温和 ， 他们强调看到积极信号出来之前 ， 目前还没有看到 ， 他们不会对目前的宽松政策进行调整 。 实际上 ， 美联储还在实施比较宽松的表态 。 也就是说 ， 央行是偏温和 ， 美国还是宽松 。
当然这是目前来看的情况 ， 但不一定是全年的情况 。 今年可能会有一些流动性的冲击 ， 央行的表态或者说海外央行的表态有可能在下半年发生一些变化 。 这个变化是什么？市场也有很多的猜测 ， 大家最好不要根据猜测来下断言 ， 而只需要保持对于政策的关注 。
总体来说 ， 任飞认为今年整体有了一些大的变化 ， 比如整个经济恢复得不错 ， 疫情也被控制住了 。 在此背景下 ， 流动性也许就需要收回 ， 收回的方式、收回的时间、节奏就取决于政策的表态 。 需要提醒大家的是 ， 流动性确实是今年最为关键的变量 ， 这是需要大家非常关注的事情 。
| 如果上下半年的流动性出现变化 ， 大类资产投资是否也需要考虑不同策略呢？
按照流动性的目前假设 ， 下半年的流动性可能会比上半年的流动性紧 ， 这种紧 ， 也许不仅仅来自于央行 。 就算假设央行一直保持比较中性的状态 ， 海外的流动性也可能会面临一定的收紧 。
如果通过流动性来分开谈论上下半年的大类资产配置方向 。 上半年的情况下 ， 他认为整个宏观经济状态是繁荣 ， 流动性是中性偏好 。 在这样的状态下 ， 最优选的资产就是股票和商品 ， 经济好 ， 当然要买股票和商品 ， 债券相对在这个状态下可能不那么占优势 。
关于大类资产配置 ， 任飞认为上半年整体还是股票、商品为主 。 下半年情况比较复杂 ， 因为下半年很多变量还需要观察一些政策的变化 ， 假设这些政策变化不出现 ， 还是可以按照上半年的整体思路配置 。 如果这些政策出现了一定的变化 ， 下半年首先对于股市是相对需要谨慎的 。 此外 ， 上半年他看好商品 ， 看好跟随经济恢复的工业品 。 他认为 ， 下半年可能这些工业品的通胀会缓慢传导到消费品和农产品上 ， 所以下半年的布局上 ， 商品依然是配置的方向 ， 但方向会更多偏向农产品或者是偏消费的商品 。
具体来说 ， 关于权益投资 ， 任飞认为下半年如果流动性的情况比上半年要紧张 ， 那么对于股市应该采取相对谨慎的看法 。 一般在流动性收紧之后 ， 整个经济可能会面临一些压力 。 这些压力可能会传导到企业的利润上 。 所以对于部分行业 ， 确实需要在下半年采取一些谨慎的看法 。
关于债券投资 ， 他认为上半年如果经济相对比较好 ， 债券投资机会可能有限 ， 还需要等待 。 但如果后续流动性收紧 ， 那么可能出现一些债券左侧布局的机会 。 甚至拉长时间来看 ， 2022年可能是债券比较好的机会 。
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