泓德基金千亿扩张隐忧
来源：证券市场周刊蓝刊
从业绩来看 ， “基金抱团股”为相关基金的持有人带来了丰厚的收益 。
本刊采访人员易强／文
2020年 ， 权益类基金获得极大发展 。
1月中旬 ， 中国基金业协会相关负责人披露了一组数据：“2020年年初至2021年1月15日 ， 新发行权益类公募基金募集资金规模合计2.03万亿元 。 目前 ， 公募基金总规模突破20万亿元整数关口 ， 权益类基金突破7万亿元 ， 均创历史新高 。 公募基金持股市值达5.5万亿元 ， 其中持有流通股市值5万亿元 ， 占A股流通市值比例约7.5% ， 为近10年来最高水平 。 ”
随着规模及持有A股流通市值的走高 ， 权益类基金对A股的影响越来越大 。 其结果之一 ， 即是2020年12月以来“基金抱团”行情的愈演愈烈 ， 这种行情给市场带来的扰动 ， 比如“涨指数（或茅台）不涨个股”、“基金抱团重仓股”的暴涨暴跌等 ， 让A股投资者充分感受到市场活力与残酷的同时 ， 又不得不怀疑“这样的市场是否正常” 。
“抱团”行情还能走多远？
根据Wind资讯 ， 2020年12月初以来（截至2月1日 ， 下同） ， 在上市时间超过1年的3759只A股中 ， 有2897只股票2021年以来涨幅为负 ， 占比77.07% ， 跌幅超过10%的有2222只 ， 占比59.11%；同期沪深300、贵州茅台的涨幅则分别为10.90%和25.15% 。
当然 ， 大部分基金持有人的感受可能有所不同 。
数据显示 ， 在4525只权益类基金（含股票型及混合型两类 ， 下同）中 ， 2020年12月初以来回报率为负的只有318只 ， 占比仅7.03%；回报率超过5%的有2976只 ， 占比65.77%；超过10%的有2117只 ， 占比46.78%；超过20%的有721只 ， 占比15.93% 。
不过 ， 即便是受益于“基金抱团”行情的基金持有人可能也不免忐忑难安 ， 并对这种行情的可持续性产生怀疑 。 以2020年12月初以来回报率超过5%的2976只权益类基金来说 ， 期间最大回撤超过5%的有1950只 ， 占比65.52% 。
而对那些在2020年实现权益类基金规模大幅增长并且信奉“抱团”策略的基金公司来说 ， 如何提高自身投研实力 ， 提前防范未来可能出现的风险 ， 例如因流动性危机或“黑天鹅”事件而导致大规模赎回 ， 从而又因争相抛售“基金抱团股”而导致股价雪崩 ， 避免出现“持有人又交管理费又亏钱”的现象 ， 切实回报持有人的信任与支持 ， 将是一项严峻的挑战；对底蕴稍欠的基金公司而言 ， 更是如此 。
下面以泓德基金为例 。
权益类规模急速扩张
Wind资讯显示 ， 2020年年末 ， 泓德基金权益类规模由2019年同期的237亿元增至931亿元 ， 而其十大重仓股皆为“基金抱团股”：其前三大重仓股隆基股份、汇川技术、恒瑞医药的持仓总市值即达到135亿元 ， 占到权益类规模的14.50%；十大重仓股持仓总市值为312亿元 ， 占到权益类规模的33.51% 。
而且 ， 上述“抱团”程度也并未违反监管层为抑制流动性风险而下发的各类规章 。 但问题在于 ， 一旦遇到流动性危机、“黑天鹅”事件 ， 或者“抱团重仓股”出现其他问题 ， 就像近期的上海机场一样 ， 泓德基金是否能妥善应对？
根据Wind资讯 ， 在有过去两年规模数据的141家持牌公募管理机构中 ， 2020年年末权益类规模同比增加了600亿元以上的有18家 ， 其中 ， 除泓德基金（同比增加694亿元）外 ， 其余17家都是成立时间超过15年的老牌基金公司 。 例如 ， 排名前五的易方达、广发、汇添富、中欧、华夏等（分别同比增加了3175亿元、2254亿元、2189亿元、1574亿元、1570亿元） ， 成立时间分别是2001年、2003年、2005年、2006年和1998年 。
若以权益类规模的增幅论 ， 在上述18家基金公司中 ， 泓德基金以2.93倍排在首位 ， 鹏华及中欧分别以2.06倍和1.89倍排在第二和第三位 。
正因为权益类规模大幅增长 ， 泓德基金在2020年不仅加入了公募“千亿俱乐部” ， 而且一举成为公募 “非货币千亿俱乐部”的一员 。 数据显示 ， 在143家持牌公募机构中 ， 2020年年末公募规模超过千亿的有47家 ， 其中非货币规模超过千亿的有35家 ， 泓德基金分别排在第41位和第32位 。
而在一年前 ， 泓德基金公募规模还只有379亿元 ， 排在第58位 ， 非货币规模则以373亿元排在第51位 。
A股行情的回暖 ， 社保基金、养老基金、险资等中长线资金入市步伐的加大 ， 公募基金注册机制的优化 ， 公募基金管理人分类监管制度的稳步推进 ， 基金管理人中长期激励机制的完善等 ， 都是权益类基金规模快速增长的原因 。
但是 ， 并非所有基金公司都抓住了这个机遇 。 Wind资讯显示 ， 包括长安、国融、兴银、英大等在内 ， 至少有19家基金公司的权益类规模在2020年不增反减 。分页标题#e#
持有人主要是机构投资者
泓德基金成立于2015年3月 ， 注册资本1.43亿元 ， 王德晓、阳光资产管理股份公司、泓德基业控股股份公司、珠海市基业长青股权投资基金（有限合伙）、南京民生租赁股份公司、江苏岛村实业发展公司及上海捷朔信息技术公司的持股比例分别为25.9129%、20.9790%、20%、11.2613%、9.375%、9.375%和3.0968% 。
根据企查查披露的工商资料 ， 王德晓持有泓德基业控股股份公司99%的股权 ， 因此 ， 他实际持有泓德基金45.7129%的股权 。
从公司发布的一系列《招募书》来看 ， 作为泓德基金的大股东 ， 王德晓既是公司的法人代表 ， 又是公司的总经理及投资决策委员会主任 。 在此之前 ， 他曾担任阳光保险集团股份公司副董事长兼副总裁、阳光资产管理股份公司董事长兼总裁 ， 以及华泰资产管理公司总经理 。
泓德基金的副总经理有三位 ， 即邬传雁、温永鹏和艾新国 ， 前两位都曾在阳光保险集团股份公司资产管理中心任职 ， 艾新国则曾担任工商银行总行资产托管部证券投资基金处处长 ， 工商银行内蒙包头分行副行长、党委副书记 ， 以及工商银行总行资产托管部研究发展处处长 。
泓德基金的股东背景 ， 以及高管的资历 ， 为公司的业务开展带来了极大的便利 。
Wind资讯显示 ， 2015年5月 ， 即公司成立两个月后 ， 泓德基金就成立了第一只基金 ， 即泓德优选成长（001256.OF） ， 发行规模22.81亿元 ， 王德晓亲任基金经理；至年底 ， 公司旗下基金达到7只 ， 其中前5只是混合型基金 ， 后2只依次是债券型基金和货币型基金 ， 资产净值合计105亿元 。
《2015年年报》及《2016年中报》显示 ， 这7只基金的持有人主要是机构投资者 ， 其中机构投资者持有比例超过99%的有5只 ， 至于剩下的两只 ， 机构投资者持有比例在90%至95%之间的有一只 ， 在80%至90%之间的有一只 。
从后续发布的定期报告来看 ， 机构投资者为其主要持有人的情况一直延续到2018年 。 截至2018年年底 ， 在有披露持有人数据的21只基金（仅指主基金）中 ， 机构投资者持有比例超过80%的有17只 ， 超过90%的有16只 ， 超过98%的有11只 ， 占比分别为80.95%、76.19%和52.38% 。
从2019年开始 ， 机构投资者的持有比例开始有所下降 。
截至2019年年底 ， 在有披露持有人数据的25只基金中 ， 机构投资者持有比例超过80%的有18只 ， 超过90%的有14只 ， 超过98%的有12只 ， 占比分别为72%、56%和48% 。
截至2020年上半年末 ， 在有披露持有人数据的27只基金中 ， 机构投资者持有比例超过80%的有16只 ， 超过90%的有13只 ， 超过98%的有8只 ， 占比分别为59.26%、48.15%和29.63% 。
投研实力能否应对危机？
对权益类基金来说 ， 机构投资者持有比例过高 ， 意味着一旦遇到流动性危机或者“黑天鹅事件” ， 出现大笔赎回的情况时 ， 基金经理将不得不在二级市场上大笔抛售股票 ， 而如果所抛售的股票又是机构重仓股 ， 则很容易造成踩踏局面 。
一旦出现这种情况 ， 无论是对持有基金的个人投资者 ， 还是对持有“基金抱团股”的散户来说 ， 都是灾难性的打击 。
问题是 ， 遇到这种情况时 ， 泓德基金是否可以妥善应对？
Wind资讯显示 ， 截至2月1日 ， 泓德基金有11位基金经理 。 在2021年1月4日任职的两位基金经理中 ， 有一位基金经理任职限期仅一个月 。 至于其余9位 ， 有4位是固定收益投资事业部的基金经理 。
在权益类规模稍逊泓德基金的几家基金公司中 ， 比如华宝、万家、中银、大成（2020年年末权益类规模分别是824亿元、697亿元、638亿元和628亿元） ， 基金经理数量依次是30位、22位、36位和35位 ， 管理权益类产品的基金经理则至少分别有28位、20位、20位和23位 。
【新浪财经综合|泓德基金扩张隐忧:持有人主要是机构投资者 投研实力能否应对危机】责任编辑：陈志杰

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