（德邦基金海外与组合投资部业务董事 朱帆）
【市场回顾】
今日市场再次出现明显的分化 ， 机构抱团股继续调整 ， 中小盘出现普涨 。 从指数看 ， 沪深300、创业板分别下跌3.14%和4.47% ， 而小盘股的代表中证1000反而微涨0.11% 。 虽然大盘指数下跌 ， 但市场活跃度较高 ， 两市成交量达1.3万亿 ， 创今年以来新高 。 从板块看 ， 仍然是周期股表现突出 ， 钢铁、有色、石化三个中信一级行业涨幅居前 ， 分别上扬5.78% ， 4.84%和3.11%；消费板块则出现较大幅度下跌 ， 食品饮料、消费者服务、家电三个板块跌幅居前 ， 分别下跌6.58%、5.79%和5.47% 。
【点评】
牛年以来 ， A股市场风格发生显著逆转 ， 机构抱团的大市值头部公司普遍高位回调 。 其实从2020年四季度以来 ， 头尾部公司指数持续分化 ， 尤其是投资者结构机构化趋势明显 ， 大市值的蓝筹白马型公司加速表现 ， 国内经济修复领先 ， 正处于后疫情恢复的中后期 ， 基本面上行支撑结构性牛市下半场 ， 按“估值修复—业绩增长与提估值-估值泡沫化”的牛市三阶段行情来看 ， 当前A股市场的白马龙头股的第二阶段业绩增长预期提前反应较为充分 ， 已逐步进入泡沫化阶段 。
短期市场的调整和分化的主要原因还是集中在两个方面：第一 ， 央行超预期大规模净回收短期流动性 ， 这是最主要的原因 ， 节后两个交易日央行公开市场操作净回收高达3400亿；第二 ， 海外大基金再度抛售和央媒对茅台总工入选院士候选人偏消极评论 ， 导致贵州茅台大跌 ， 并且带崩了强势板块和抱团品种 ， 这也是节后赚钱效应优秀但创业板指仍在大跌同时出现的原因 。 本质上还是高估值板块对流动性大幅收紧的负反馈 。 短期来看 ， 流动性最为宽松的时期已经过去 ， 资金面边际上收紧或许仅会加剧市场的波动 ， 这可能是短期决定行情趋势的核心因素之一 。
海外市场来看 ， 欧美新增确诊人数基本都在今年1月见顶 ， 2 月出现了加速回落的迹象 。 美国新增确诊人数从高点显著回落 ， 英国新增确诊人数已回落至当前的1万/天左右 。 德国、法国、意大利的新增确诊也均出现了显著下降 ， 显示欧美国家的疫情出现了较为明显的改善 。 从当前美国疫苗接种的情况来看 ， 近期拜登上台后美国疫苗接种进度有所加快 ， 欧美疫苗储备相对充足 ， 目前的疫苗订单采购量足以覆盖全部人口 ， 同时春节期间各国疫苗的接种速度也在稳步加快 。 随欧美疫情拐点出现 ， 海内外经济修复共振可能进一步导致通胀预期的攀升 。
我们认为 ， 中期宏观经济、流动性、情绪三者将决定行情走势 ， 在流动性已经出现边际收紧 ， 未来市场将从流动性驱动转向业绩驱动 。
数据来源：Wind ， 截至2021年2月22日 。
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【新浪基金|德邦基金评市场调整：估值承压 市场活跃度不减】责任编辑：石秀珍 SF183

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