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来源：伟哥论市
本文来自方正证券研究所于2021年2月24日发布的报告《新旧资产转换依旧港股加税短空长多》 ， 欲了解具体内容 ， 请阅读报告原文 。
赵伟 S1220511020009
核心观点
我们的观点不变 ， 旧热点不可轻言抄底 ， 新热点不可轻言逃顶 。 操作上 ， 轻指数、重个股、忌追高 ， 逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保、“中字头”股及中低价底部应用科技股 ， 慎对旧“核心资产”股 ， 回避退市风险股 。
盘面分析
受港股突然上调印花税影响 ， 港股应声大跌 ， A股同步下行 ， 周三大盘早盘窄幅震荡 ， 午后加速下行 。 最终 ， 大盘以下跌1.99%收盘 ， 创业板下跌3.37% ， 两市成交量较前一交易日增加4.14% ， 这表明受外在负面消息影响 ， 加之抱团股的继续杀跌 ， 场外资金观望为主 ， 场内资金活跃度降低 ， 恐慌情绪导致市场出现踩踏事件 ， 市场情绪下降 ， 信心等待恢复 。
量能有所增加 ， 个股活跃度维持 ， 市场分化仍存 ， 当日有46家个股涨停 ， 有57家个股涨幅在10%涨停板之上 ， 有15家个股跌停 ， 有21家个股跌幅在10%跌停板之上 ， 涨幅超过5%个股有143家 ， 跌幅超过5%的个股有185家 ， 个股涨跌各半 。 当日涨幅居前的为半导体、数字货币、网游等 ， 当日跌幅居前的为稀土、白酒、锂矿、医美等 ， 抱团股全线杀跌 ， 顺周期板块继续调整 ， 超跌股、低位股以及疫情修复概念股开始走强 。 量能略有释放 ， 赚钱效应降低 ， 亏钱效应增加 ， 情绪左右市场 ， 市场缺乏热点 ， 大盘大幅回落 ， 是周三盘面主要特征 。
技术面分析
从技术上看 ， 周三大盘高开低走 ， 一路震荡走低 ， 尾盘收复部分失地 ， 并呈价跌量增态势 。 5日线反压 ， 10日、20日及30日线失守 ， 日线MACD指标的拐头向下 ， 日线SKD指标的空头强化 ， 加之价跌量增的量价关系 ， 短线盘中还将有反复 ， 短线还难立即走强 。
分时图技术指标显示 ， 15分钟SKD指标底背离 ， 30分钟及60分钟的SKD指标底部金叉 ， 60分钟K线组合的“单针探底” ， 短线大盘回落空间有限 ， 短线盘中反复后 ， 存在反弹要求 。
上证50价跌量增 ， 10日线反压 ， 20日及30日线失守 ， 价格重心加速下移 ， 日线MACD指标死叉且空头强化 ， 短线技术超卖盘中有反抽 ， 但调整的趋势不会改变 。
创业板价跌量增 ， 5日线加速下移 ， 中短期均线开始空头排列 ， 60日线失而复得并形成支撑 ， 由于指数偏离5日线较远 ， 技术上形成严重超卖 ， 短线有技术性反抽要求 ， 但指数的平台破位走势 ， 反抽也为破位后的回抽确认 ， 反抽空间有限 。
综合技术分析 ， 我们认为 ， 短线大盘盘中反复后 ， 存在超卖引发的技术反抽要求 ， 但反抽的空间有限 ， 大盘高低点恰好为200点 ， 大盘箱体运行的空间基本出现 ， 短线继续大幅回落的空间有限 ， 短线在3550点—3600点间窄幅蓄势运行 ， 等待着内外消息面的明朗 。
基本面分析
旧的“核心资产”还在获利回吐 ， 它们的调整压制了大盘走势 ， 但新的“核心资产”建立过程中 ， 市场混沌的、普涨的状态 ， 尤其是赚钱效应的存在 ， 场外资金不断流入 ， 成交量的释放 ， 既活跃了市场 ， 又稳定了大盘的走势 ， A股二级市场处在一种新的动态平衡态势中 ， 即场内资金从旧“核心资产”流出 ， 寻找新的“核心资产”投资 ， 场外增量资金流入挖掘中低价股投资机会 ， 市场形成旧“核心资产”下跌拖累指数 ， 但难以影响市场赚钱效应的格局 ， 淡化指数 ， 关注个股 ， 已成为当前市场新的共识 。
从历史经验看 ， 当市场一个热点结束后 ， 一般这个旧热点回调幅度平均为20~30% ， 有些个股从高点到低点的回调幅度甚至还超过50% ， 否则难以形成真正企稳筑底走势 ， 回调有一步到位式的 ， 调整周期较短 ， 也有抵抗式的“进一退二” ， 调整周期较长 ， 但趋势短期内不会扭转 。 当前 ， 旧的“核心资产”调整趋势成立 ， 但由于其在A股市场中权重较大 ， 对大盘起到拖累并压制作用 ， 尽管市场中小市值股及中低价股有赚钱效应 ， 但难以形成合力 ， 阶段大盘难以走出趋势性上涨走势 ， 资金的“围城”效应加剧 ， 大盘区间双向波动运行 。
冰冻三尺非一日之寒 ， 旧的“核心资产”形成向下拐点式趋势调整才刚刚开始 ， 之前累积获利空间巨大 ， 在市场出现“谈虎色变”之际 ， 踩踏事件在所难免 ， 也意味着当前股价调整的空间不够 ， 况且市场存在路径依赖问题 ， 人性的弱点及思维的惯性 ， 贪婪与恐惧决定了资金在旧的“核心资产”上非常纠结 ， 也就决定了旧的“核心资产”不可能一步调整到位 ， 新的市场热点也存在反复洗盘的过程 ， 难以走出波澜壮阔式上涨走势 ， 意味着市场风格转换将在大盘双向波动运行中逐步完成 。分页标题#e#
当前 ， 市场从过去的“二八”现象 ， 向“八二”现象转变 ， 尽管大盘指数出现大幅回调走势 ， 但是市场并未出现恐慌现象 ， 因为市场均价并未大幅回调 ， 甚至还在逐步上移中 ， 在新的“核心资产”没有确立前 ， 除去旧的“核心资产” ， 市场都有投资机会 ， 也都存在风险 ， 决定市场活跃度的是风险偏好 ， 风险偏好高低来自于赚钱效应高低 ， 从春节后的盘口特征看 ， 热点的扩散、赚钱效应的回归决定了市场风险偏好较高 ， 这是市场成交量得以释放 ， 市场筹码得以交换 ， 但市场仅为超跌股或中低价股的结构性行情 ， 短期内也难以形成趋势 。
告别旧的“核心资产” ， 迎接新的“核心资产” ， 在新旧转换过程中 ， 市场还处于“混沌”状态 ， 短期内也难以清晰 ， 有一个从混沌逐步向清晰转换 ， 从热点混乱向热点清晰过度的过程 ， 还未到去伪存真的阶段 。 我们认为 ， 在一段时期内 ， 市场还难以明确新的“核心资产”所在 ， 在新的领头羊出现之前 ， 大盘难以形成趋势性上涨走势 。
从历史规律看 ， 完成新旧热点转换是一个复杂过程 ， 一方面是旧的“核心资产”抵抗式调整对大盘的压制 ， 另一方面是市场“八二”现象活跃了市场 ， 大盘走势将反反复复 ， 大盘完成蓄势并形成新的上涨趋势 ， 时间周期至少需要一个季度 ， 过程是难熬的 ， 更是折磨的 ， 过程中不但要面临新旧“新旧资产”交替的涨涨跌跌 ， 还要面对内外政策的变化 ， 外在市场走势影响等诸多因素的扰动 ， 只有熬到旧的“核心资产”止跌企稳 ， 熬到新的“核心资产”确立 ， 大盘才会重启升势 ， 形成新的趋势性上台阶走势 ， 我们观点不变 ， 时间窗口在今年5月的“春夏之交” 。
昨导致A股市场大幅调整走势的 ， 内在是抱团股的继续大幅回落 ， 外在就是香港财政司宣布计划将股票交易印花税由0.1%提高至0.13% ， 消息导致港股大幅回落 ， 对A股形成负面影响 。 加征交易印花税30% ， 意义如2007年的5.30 ， 政策意在给市场泼冷水 ， 让过热的市场回归理性 ， AH股具有联动效应 ， 也间接给A股结构泡沫一个警示 。 态度决定一切 ， 参照当年5.30行情 ， 短期内港股回调为主 ， 还难以走强 。
昨大盘大幅回落 ， 盘中一度逼近3500点关口 ， 尾盘在蓝筹股护盘下 ， 收复部分失地 。 由于港股加征印花税影响较大 ， 港股难走强 ， A股也将难立即收复失地 ， 量能未能释放 ， 预示着短线盘中还会有反复 ， 绕3550点附近蓄势运行概率大 。 我们认为 ， 港股加征交易印花税属于外在因素 ， 外在因素只改变市场运行节奏 ， 并不改变市场原有运行趋势 ， 短线回调后 ， 大盘还会回归原有趋势 。
操作策略
尽管港股加征印花税消息导致A股、港股大跌 ， 但昨北上资金净流出才6.73亿 ， 其中沪市净流出1.44亿 ， 深市净流出5.29亿 ， 但值得关注的是 ， 南下资金出现大幅流出现象 ， 这说明港股加征印花税逼退了南下资金 ， 政策的效果显现 ， 南下资金回撤短期利空港股 ， 也间接对A股形成一定影响 ， 但南下资金回流中长期有利于A股 ， 即有利于A股流动性稳定 。 昨“八二”现象依旧 ， 结构分化依旧 ， 大盘大幅下跌中逆势走强股理论上值得关注 。
我们的观点不变 ， 旧热点不可轻言抄底 ， 新热点不可轻言逃顶 。 操作上 ， 轻指数、重个股、忌追高 ， 逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保、“中字头”股及中低价底部应用科技股 ， 慎对旧“核心资产”股 ， 回避退市风险股 。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
代码简称前日收益所属行业515280.SH富国银行ETF-1.58%银行515250.SH智能汽车ETF-1.58%汽车601117.SH中国化学-3.21%建筑600926.SH杭州银行-1.32%银行600908.SH无锡银行-1.87%银行600030.SH中信证券-0.65%券商601995.SH中金公司-0.60%券商688599.SH天合光能-4.89%光伏603359.SH东珠生态-1.66%环保300590.SZ移为通信0.86%通信002196.SZ方正电机-2.18%电气设备601808.SH中海油服-6.00%采掘数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断 ， 不构成投资建议 ， 市场可能发生异于预期的重大变化 。
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【新浪财经综合|方证视点：新旧资产转换依旧 港股加税短空长多】责任编辑：张书瑗

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