来源：中信证券 文丨杨灵修 秦培景 裘翔 联系人：徐广鸿
2021年2月24日 ， 香港财政司司长陈茂波表示 ， 将提交法案调整股票印花税税率 ， 由现时的0.1%提高至0.13% ， 引发市场大幅波动 。 新冠疫情下 ， 香港出台一系列减税降费措施支持企业 ， 纾解民困 。 股票印花税作为重要财政收入之一（占香港整体印花税收入50%左右 ， 政府收入6%左右） ， 拟在此时点提高印花税 ， 主要为缓解日益加剧的财政压力 。 自1993年以来 ， 香港曾3次（1998年 ， 2000年和2001年）调整股票印花税率 ， 均为下调 ， 都处于特殊历史时期（1998年亚洲金融危机 ， 2000年科网泡沫） ， 但调整后并未改变已有市场趋势 。 我们认为 ， 虽然上调印花税率对市场交投产生负面影响 ， 但不改变市场趋势 。 经济复苏 ， 大批“新经济”公司和中概股料将赴港上市 ， 会吸引资金持续流入香港 ， 港币兑美元维持强兑换保证区间 ， 市场调整后将回到新的平衡 。
▍2021年2月24日 ， 香港财政司司长陈茂波2021至22财政年度预算案中提出提交法案调整股票印花税税率 ， 由现时的买卖双方按交易金额各付0.1%提高至0.13% 。
新冠疫情下 ， 香港财政司出台一系列减税降费措施支持企业 ， 纾解民困 。 在财政预算法案中 ， 企业端约95亿港元的减税降费措施 ， 包括利得税、非住宅物业差饷、商业登记费、租金等各项费用 。 除了企业和居民端的纾困政策外 ， 陈茂波亦提出一系列刺激经济恢复的措施 ， 重点扶持互联网科技、酒店旅游、本地消费等行业的疫后发展 。 我们认为拟香港政府在此时点提高印花税 ， 主要为缓解财政压力 。
【新浪财经-自媒体综合|中信证券：香港拟提高印花税 短期调整后将达到新的平衡】▍提升股票印花税作为重要财政收入 ， 预计落地后将带来80-110亿港元税收增量 。
根据预算法案 ， 20/21年度香港政府收入的修订预算为5435亿港元 ， 较原预算减少5.1% ， 其中由于证券市场的交投火热 ， 印花税收入较原预算增加40 亿港元至790亿港元 。 根据我们的测算 ， 20/21财年 ， 股票交易的印花税约350亿港元 ， 分别占印花税收和政府收入的44%和6% 。 若此次提高印花税落地 ， 料将给下一财年（21/22财年）带来80-110亿港元的增量财政收入 。
▍历史上1993年以来 ， 香港政府共下调3次股票印花税率 ， 本次上调为过去30年首次 。
香港财政部分别于1998年4月1日（由0.15%下调至0.125% ， 此后恒指四个月下探约40%）、2000年4月7日（由0.125%下调至0.1125% ， 此后两个月恒指下探约20%）和2001年9月1日（由0.1125%下调至0.1% ， 此后恒指四个月上涨8% ， 区间低位反弹30%） 。 香港前几次下调印花税 ， 处于特殊历史时期（1998年亚洲金融危机 ， 2000年科网泡沫） ， 但料不改变市场原有趋势 。
▍上调印花税率对投机性交易行为产生一定负面影响 ， 但市场短期调整后将回到新的平衡 。
从流动性的角度看 ， 美联储主席鲍威尔再次强调将维持宽松的货币环境 ， 叠加2021年香港将有大批量新经济和中概龙头在香港上市的预期 ， 美元兑港元将维持强兑换保证区间（自2020年4月） ， 吸引资金进入香港 。 随着全球经济重启 ， 基本面复苏 ， 市场短期调整后将回到新的平衡 。
▍风险因素：
新冠疫情全球蔓延超预期 ， 全球需求不振；中美摩擦升级；内地流动性收紧；人民币汇率大幅波动 。
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责任编辑：张海营

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