《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
【钮文新：美国股市在战栗中“熬”——中国需要更大的“资本魄力”】尽管欧美股市2月23日晚上演惊魂一刻 ， 但美联储主席鲍威尔还是给了市场一颗大大的定心丸 。 于是 ， 美国三大股指中 ， 标普500和道琼斯指数“深V”之后收红 ， 盘中振幅超过2个百分点 。 纳斯达克指数振幅更大些 ， 最大跌幅3.9% 。 而最终收窄到0.50% 。
美国股市会就此稳定下来？有可能 。 原因是：疫情爆发之后的股市上涨 ， 完全基于美联储超级宽松的货币供给 ， 但现在情况发生变化 ， 石油等大宗商品价格暴涨引发市场对于通胀可能超乎寻常的担忧 ， 近而担心美联储会因此而终止超级宽松的货币政策 。 实际上 ， 此前一段时间美国10年期国债价格下跌 ， 收益率上涨已经反映了市场对美联储货币政策转向的担心 。 所以 ， 美联储此时对货币政策的表态就显得格外重要 。
当然 ， 美国股市昨夜”深V”也恰恰是鲍威尔“鸽派”表态的必然结果 。 北京时间2月23日23：00 ， 鲍威尔就半年度货币政策接受国会参议院银行委员会听证 ， 他在事先已经准备好的讲稿中对美国经济状况给出的判断是：“经济距离我们的就业和通胀目标还有很长一段路要走 ， 可能需要一段时间才能取得实质性的进一步进展 。 ”
为此 ， 鲍威尔回答市场的“严重关切”：通胀和就业仍远低于美联储的目标 ， 这意味着宽松的货币政策立场很可能会保持不变 。 同时他明确指出：尽管今年以来美债收益率大幅上升 ， 同时人们对通胀的担忧加剧 ， 但物价压力仍然很小 ， 经济前景仍然“高度不确定” 。 鲍威尔最后给市场的“定心丸”是：美联储将“致力于使用全套工具来支持经济 ， 并帮助确保经济从这段艰难时期的复苏将会尽可能地强劲 。 ”
另一个拖累美国股市的重要因素是：“第三轮1.9万亿美元经济救济法案”迟迟未获国会通过 ， 这势必让美国人的消费进一步恶化；再有 ， 疫情中50万国民死去 ， 近期美国在酷寒暴雪中水电断供——两次严酷的事实似乎都在证明：美国社会“各种能力”之脆弱已经令人难以想象 ， 这势必大幅弱化全球投资者对美国经济的信心和预期 。 不过 ， 最新的消息是：1.9万亿美元的救济法案 ， 有望在本周内获得众议院通过 。 类似的消息“曾经有过” ， 但这次却构成了股市“深V”的能量 。
需要看清美国股市的两个重要阶段——2020年2月24日之前和之后 。 在这个“分水岭”的左侧：经历10年努力 ， 美国经济已经表达出相对健康状态 ， 而股市在良性预期支撑之下 ， 就算有点泡沫也并不十分严重；右侧：疫情大爆发 ， 美国经济完全失去动力 ， 股市暴跌后一路上行 ， 甚至屡创新高 ， 完全依靠“无限供给的货币” ， 这显然是严重的股价泡沫过程 。 现在 ， 美国经济尚未获得足够动力 ， 股市能否持续上涨？这个巨大的问号让投资者战战兢兢 ， 而股市稍有负面因素必发惊恐 。 所以 ， 当下美国股市表现不足为怪 。
问题是：美国股市的未来会怎样？按照教科书以及国内一些学者的看法 ， 既然股市泡沫巨大 ， 那就应当允许股市回调、释放泡沫 ， 并使经济和股市重新找到平衡 ， 这才是经济安全的方式？但必须指出：提出这等看法的学者实在“太书呆气”了 。 第一 ， 如果经济危难之时任由股市回落 ， 必然构成民众经济预期（市场预期）与经济状况的恶性循环 ， 最终股市和经济的跌幅甚至会双双变成“无底洞”；第二 ， 股市、债市暴跌会导致企业资产负债表疾速而严重的恶化 ， 带来债务危机 ， 其烈度可能要比2008年更大；第三 ， 所有社会保障都会因股市、债市暴跌枯竭 ， 引发难以想象的社会动乱 。
试想 ， 如果发生这种情况 ， 美国政府、美联储是否需要付出“远远高于现在”的代价去救助？当然 。 但相反 ， 如果美联储像现在这样——以宽松货币政策去撑住股市 ， 尽管会带来巨大的股市泡沫 ， 但这个泡沫必定会继续带给企业充裕的股权资本 ， 这不是所有企业（资本主体）都希望获得的积极能量吗？第一 ， 这个能量可以大大强化企业的投资、尤其是高科技投资的能力；第二 ， 企业可以借助充裕的股权资本 ， 修复疫情期间恶化的资产负债表；第三 ， 股权资本是当下世界各国都在积极争抢的重要战略资源 ， 因为它是新一轮技术革命所必需的顶梁柱 。
可以说 ， 过去10年以至未来 ， 美国政府、美联储必以股市“总体上涨”为己任 ， 而绝不可能“放任”股市下跌 。 他们需要这样“熬”下去 ， 直至美国经济实现强劲的增长 。 到那时 ， 经济基本面将接替美联储成为股市新支柱 ， 带给股市新预期 。分页标题#e#
需要继续强调：看股市 ， 不能只把股市看作经济的附庸 ， 而更应看到“股市对于经济那无可替代的战略价值和关键动力” 。 尤其在“百年未有之大变局”之下 ， 更需要特别注重股市带给经济的作用力 ， 而不是相反 。
历史地看 ， 改革开放之后 ， 中国闯过了许多道经济难关 ， 包括修复国有企业、大型商业银行的资产负债表 ， 并使之重新焕发出巨大的经济能量 ， 而这些过程 ， 无一不是股市上涨为企业带来了巨额股权资本支撑的结果 。 现在 ， 中国经济已经进入新的境界 ， 已经开启了高质量创新发展的历程 。 毫无疑问 ， 这个过程对于股权资本的依赖程度、需求规模都将远超历史任何时期 。
中国需要更大的“资本魄力” 。
责编：姚坤
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