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牛市股票的股价永远不是价值推上去的 ， 而是估值或者说画饼推上去的 。 目前茅台这个价 ， 还谈价值投资有意义吗？
牛市逻辑
目前是不是牛市？
只能说是结构牛 ， 二八牛 。
对于20%的股票来说是牛市 ， 但对于80%的股票却是熊市——你说是牛市还是熊市？
牛市的逻辑是趋势 ， 也就是估值的上涨 ， 跟价值没有毛关系 。
当下还谈茅台的投资价值 ， 要么是忽悠 ， 要么根本就不懂价值 。
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茅台画饼
茅台跌破2200 ， 市净率还有18.5倍 ， 动态市盈率还有62倍 。 若这样的股还有投资价值 ， 那么市盈率和市净率都是摆设了 。
2018年净利润同比增长30% ， 年末股价才500多 。
目前净利润增长只有10% ， 股价高点却飙到2600元以上 ， 还谈茅台具有投资价值 ， 难道500多的时候 ， 人们就没发现茅台具有投资价值？
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茅台的ROE（净资产收益率）高在于它的高现金分红 ， 而不在于资本再投资 ， 不断地获得高增长 。
比如2019年年报每10股分170.25元 ， 而2019年每股收益只有32.8元 ， 将51.91%的钱分掉 ， 能够持续保持高增长的只有48.18%的利润 ， 减少收益低的资产 ， 这才使茅台的ROE高位不下 。
若不扣除分红的 ， 茅台实际ROE比银行股高不了哪儿去 。
工商银行（601398.SH）一年赚3000亿 ， 滚动市盈率只有6.6倍 ， 市净率只有0.74 。 而茅台呢？一年利润只有450亿 ， 动态市盈率却高达62倍 ， 市净率18.7 。
若不谈工商银行的投资价值 ， 去阔论茅台的投资价值 ， 你觉得有意义吗？估值都是吹出来的 ， 画出来的饼 ， 但人们就好这口 ， 你说奇不奇怪？
【茅台,价值投资|茅台还具有价值投资吗？近日大跌，是下跌的开始还是短暂回调？】同属大盘股的招行 ， 2007年高ROE ， 股价冲到21.87（前复权） 。 后来呢？牛市一走 ， 企业周期一过 ， 股价跌到1.36 。
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对于价值投资而言 ， 所有的高ROE高估值都是画饼 ， 企业有其自身的周期性 。 成长时买估值 ， 成熟时却成了没人要的货 。 茅台62倍的市盈率 ， 你认为它的成长期还能长达30年吗？若不能 ， 到了成熟期 ， 它也会变成钢铁煤炭银行地产等股 。
若茅台价值回归 ， 估值变成银行的样子 ， 目前2200元的茅台会跌成0.5元（假设盈利和股价不再增长 ， 保持高分红） ， 裤衩都没了 。
当然 ， 你会说还有分红啊！是的 ， 还有分红 ， 但是相较于目前的股价 ， 分红只能是零点几——哪怕几乎将大部分的利润用于分红 。 比如2019年10分170.25元 ， 相较于2020年6月的股价股息率只有1.15% ， 低得可怜 。
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茅台上涨逻辑
牛市股价的上涨来自于估值上升 ， 而不是来自于价值 。
而所谓的估值它就是画饼 ， 就看人们愿不愿意相信 。
2020年茅台上涨逻辑 ， 主要有三方面：
一、货币宽松 ， 人们手中有钱；
二、牛市中人们愿意相信估值 ， 愿意听故事；
三、不管是散户还是机构 ， 都更相信趋势 ， 即市场不断的创造牛熊；
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行业 ， 甚至大盘 ， 也跟股票差不多 ， 都存在一定的势能 。
茅台的上涨不源于价值 ， 而缘于势能 。 有势有能 ， 便可以画饼了 。
比如2020年股市的二八分化 ， 结构牛 。 80%的股价都在下跌 ， 那么人们就会卖出下跌的股票 ， 买入上涨的股票 。 卖出的继续下跌 ， 买入的继续上涨 ， 这已经不是人为能控制的了 。
茅台目前一手20多万 ， 很多散户都买不起 ， 但有买茅台的基金啊！基金就会热卖 ， 而基金拿到钱之后又不得已要将钱投出去 ， 继续买上涨的股票 ， 最后形成所谓的抱团——这也不是基金经理能左右的 ， 特别是指数基金 ， 比如上证50和沪深300的上涨 ， 跟价值已经无关了 。
有的时候 ， 基金经理也会很无奈 ， 明知股票高估 ， 但却被逼着买高估的股票 ， 比如买茅台的张坤就很是无奈 ， 只能对基金进行限购 。
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接下来茅台是上涨还是下跌？
主要看茅台股价是否能下跌30% ， 以及下穿60均线 。
若能 ， 那么茅台就形成下跌势能 ， 基金份额人们会逐步赎回 ， 机构抱团会持续松解 。 而人们持续赎回 ， 价值会持续下跌 ， 茅台跌到1000以下 ， 不是不可能的 ， 甚至会跌到2019年年头的500元 。
若不能 ， 那么茅台上涨的势能还在 ， 会继续上破2600元 ， 站上3000元 。
这不是个人能控制的 ， 主要看情绪 ， 机构也是无能为力的——资本利得是零和博弈 ， 有赢就有输 ， 谈不上价值 。
来源：(余汉波)
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标题：茅台,价值投资|茅台还具有价值投资吗？近日大跌，是下跌的开始还是短暂回调？
