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IPO观察：四年亏损6亿、在手现金缩水9成 ， 青云科技拿什么挑战阿里、腾讯、华为？
来源：全景财经
原创 全小景
被市场冠名“混合云先行者”的青云科技 ， 即将登陆科创板资本市场 。
2021年2月23日 ， 作为兼具公有云、私有云业务的青云科技开启了IPO招股环节 ， 公司将于2月26日进入路演询价阶段 ， 初步预计3月5日即将亮相科创板 。
虽然占据当下十分火热的云计算赛道 ， 但是青云科技仍处于烧钱阶段 ， 2017-2020年期间已经共计亏损额高达6亿元 。 面对阿里、腾讯、华为等超级巨头的挤压 ， 青云科技即便有规模成长 ， 也并未带来毛利率、利润率的改善 。
而且2018年末账上还有9亿多现金的青云科技 ， 截至2020年6月底仅剩1亿现金可供“挥霍”了 。
想靠烧钱烧出一条康庄大道 ， 于青云科技而言 ， 希望愈发渺茫 。
挤进火爆赛道 却被巨头碾压
公有云、私有云领域均被行业巨头甩开几个身位 ， 青云科技面临巨大的竞争压力 。
据了解 ， 青云科技成立于 2012 年 ， 总部位于北京市 ， 是一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商 ， 以软件定义为核心 ， 为企业用户提供云计算产品与服务 。
不过公司所处云计算行业竞争激烈 ， 其中公有云领域 ， 公司的云服务业务直接对手是阿里云、腾讯云等巨头 。 目前公有云服务较为标准化和同质化 ， 行业竞争激烈 ， 价格为客户的核心关注要素 。 头部玩家可以直接通过降价、加强营销等手段 ， 抢夺客户订单和市场份额 ， 规模较小的青云科技具备较大劣势 。
根据IDC数据 ， 2019年下半年中国公有云IaaS+PaaS市场中 ， 前五名市场份额合计76.3% 。 青云科技2019年云服务业务收入为1.3亿 ， 而阿里云云计算业务收入高达400.16亿 ， 业务规模差距巨大 。
而在私有云领域 ， 公司的云产品业务同样面临华为、新华三、深信服、VMware等大型企业的竞争 。 根据IDC数据 ， 2019年公司在超融合整体市场中份额也仅为3.4% ， 前三位的华为、新华三、深信服三巨头的市占率 ， 分别达到了23.6%、21.0%、15.0% ， 青云科技较之仍有较大差距 。

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图1/5

而且在这个更为重视技术能力和销售能力的领域 ， 公司不仅在技术方面没有占据优势 ， 还在销售渠道方面落后较多 。 华为、新华三、深信服凭借所积累的品牌优势、销售渠道优势 ， 能够更容易地获取客户 。 青云科技作为创业型企业 ， 在品牌、销售方面有着较大劣势 。
即便在混合云领域 ， 巨头的渗透程度也在不断提升 。
其中阿里云在拥有自研Apsara Stack私有云产品同时 ， 还与VMware合作 ， 提供多种混合云解决方案；华为也在2020年整合公有云、私有云部门 ， 统一技术路线 ， 并推出统一架构的混合云解决方案 。 面对大型企业的布局 ， 青云科技混合云领域也将迎来更大压力 。
巨头全面围堵的局面下 ， 营收规模增长的青云科技 ， 并没有出现减亏迹象 。
亏损依旧 毛利率还在恶化
市场竞争的加剧 ， 使得青云科技营收规模增长 ， 毛利率水平反而下行 。
据了解 ， 作为公司第二大业务云服务板块 ， 由于众多巨头进入 ， 行业竞争越发激烈 ， 价格战逐渐升级 。 亚马逊2016年11月 ， 宣布全面下调主力产品EC2的价格 ， 其中 ， 中国（北京）区域作为降价重点 ， 最高降幅为10%；阿里云2017年11月22日 ， 在云栖大会·广东分会上再度宣布大幅降价 ， 包括云服务器的ECS企业级实例、RDS数据库及CDN服务 ， ECS实例优惠40% ， CDN服务降幅为25% ， 价格再一次刷新行业低点 。

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图2/5

图/云服务毛利率招股书
在此环境中 ， 青云科技公司云服务板块在过去四年共进行了7次价格下调 ， 单次资费下调幅度一般在5%-20%之间 ， 最高下调幅度超过30% 。 由此带来的则是毛利率大幅下滑 ， 2017-2019年及2020上半年 ， 公司云服务板块毛利率分别为2.30%、-18.92%、-26.53%及-30.41% 。
而作为公司第一大业务的云产品 ， 报告期毛利率分别为40.28%、33.59%、33.02%和42% ， 同样有些小幅下降 。 最终报告期整体毛利率分别录得22.27%、11.01%、12.51%及9.63% ， 下滑态势明显 。
规模效应未能展现 ， 青云科技四年已累计亏掉6亿元 。
数据显示 ， 2017-2020年期间 ， 青云科技营收分别实现2.39亿元、2.82亿元、3.77亿元和4.29亿元 ， 呈现持续增长态势 。 但是净利润方面 ， 公司分别录得9648万元、1.49亿元、1.91亿元和1.65亿元净亏损 ， 合计亏损高达6亿元 。

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图3/5

其中2020年虽然看似亏损减少 ， 但主要原因是股票期权激励计划分摊计提股份支付费用 ， 较2019年少计提了2400万元 ， 扣除该部分后 ， 2019、2020两年亏损额度持平 ， 并没有出现亏损减少的迹象 。
持续亏损的同时 ， 现金压力、应收坏账风险还在不断冲击着青云科技 。
失血过多 坏账风险还在提升
在手现金急剧缩水 ， 经营现金流持续流出 ， 青云科技现金已然吃紧 。
据了解 ， 青云科技业务运营所需资金量较高 ， 公司2018年末仍有9.35亿元现金在手 ， 但在2019年因经营现金流出、支付投资现金以及支付其他筹资活动现金等原因 ， 一年净减少额达到了8.33亿元 。 截至2020年上半年 ， 公司在手现金仅剩1.07亿元 。
而且 ， 公司并没有自己造血的能力 。 2017-2019年度及2020年上半年 ， 公司经营活动产生的现金流量净额分别为1051万元、-6239万元、-8700万元及-3406万元 ， 呈现持续净流出的态势 。

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图4/5

公司招股书明确表示 ， 若公司无法获得足够的营运资金 ， 公司商业计划及业务发展目标可能会被推迟甚至取消 ， 进而对公司业务造成重大不利影响 。
与此同时 ， 公司的应收坏账风险还在不断积累 。
数据显示 ， 2017-2019年及2020上半年 ， 公司应收账款余额分别为9883万元、1.13亿元、1.15亿元及1.19亿元 ， 占当期营业收入的比例分别为41.31%、40.06%、30.39%及82.71% ， 比例较高 。
并且 ， 公司应收款账龄有明显增长的趋势 。 其中1年以上长账龄应收款 ， 报告期占比分别为4.25%、12.19%、25.63%及29.21% 。 公司应收账款逾期金额分别为2267万元、4075万元、4895万元及5115万元 ， 占应收账款金额的比例分别为22.94%、36.10%、42.74%及42.91% 。 当前公司的坏账比例已经从2017年末的5.21% ， 增至2020年6月底的9.81% 。

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图5/5

图/招股书
对青云科技而言 ， 亏损并不是最大的问题 ， 未能让市场看到转向盈利的可能性 ， 才是公司最大的问题 。 身具内忧与外患的此刻 ， 冲向资本市场 ， 青云科技更像是在寻找一棵救命稻草 。
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责任编辑：杨红卜

来源：(未知)

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