来源：中金点睛

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联储主席鲍威尔在本周国会听证会上重申 ， 在经济前景有望取得进一步改善的背景下 ， 美联储仍将较长期采取宽松政策 。 我们预期这为短期内美元疲软铺平道路 。
自2月初今年高点以来 ， 美元已下跌1.8% ， 重回看跌趋势 。
我们认为 ， 在《美元的冬天尚未结束》报告中介绍的三个因素共同导致了美元重新走弱 。 首先 ， 在再通胀交易的背景下（详见《“再通胀”交易重现》） ， 顺周期风险资产显着上涨 ， 而典型的安全资产（如发达经济体政府债券 ， 黄金和美元）则遭受打击 。 铜价同期内上涨17% ， 进一步巩固了再通胀交易主题 。 由于未来几个月美元流动性仍然充裕 ， 我们预计在再通胀主题下美元将持续疲软 。 其次 ， 正如《美元的冬天尚未结束》中所分析 ， 美国国债期限溢价的大幅抬升令美元承压 。 一般来说 ， 较高的溢价反映出较大的通胀不确定性 ， 这种不确定性往往对美元构成压力 ， 特别是当市场押注通胀前景可能发生结构性变化时 。 第三 ， 近来实际利率的上涨普遍发生在主要发达经济体中 。 年初至今 ， 尽管在1月初出现了小幅走阔 ， 但美德实际利差受美国盈亏平衡通胀率的大幅攀升而趋势性缩窄 。 从这个意义上讲 ， 美元并未从其实际利率的迅速上升中受益 。
图表： 美德实际利差近期明显收窄

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资料来源：Haver ， 中金公司研究部
图表： 铜价明显上升 ， 全球制造业保持扩张趋势

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资料来源：Haver ， 中金公司研究部
图表： 美债期限溢价走高压制美元

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资料来源：Haver ， 中金公司研究部
【新浪财经-自媒体综合|中金：美元遭受伏击】三因素共同发力 ， 指向同一方向-美元重新疲软 。
鲍威尔本周坚定的鸽派信号进一步强化了这一美元弱势 。 展望未来 ， 前两个因素有望继续发力一段时间 。 风险在于第三个风险–实际利率 。 欧洲央行已表示担心其实际利率上升对其金融条件的负面影响 ， 而美联储尚未表达类似担忧 。 因此 ， 在短期内 ， 尤其是在美国财政冲击的背景下 ， 我们可能会看到美德实际利差扩大 。 但是 ， 我们不认为这会逆转美元走弱的趋势 ， 主要基于以下两点考虑：1．在疫苗效力和接种取得积极进展的背景下 ， 再通胀主题是影响美元的关键因素 。 2．实际上 ， 美联储也担心实际利率抬升过快过猛以致大幅收紧美国金融条件 ， 从而抑制需求复苏并加剧金融市场波动 。 因此 ， 如果美国实际利率像过去几周那样持续上涨 ， 美联储或将以更宽松的方式进行干预 ， 以期抑制实际利率 。
最后 ， 美联储的财政部账户中仍暂存1.6万亿美元 。
在市场开始考虑“缩表”（taper）对美元的支撑作用之前 ， 需要衡量美元将如何应对万亿美元的流动性释放 。
图表： 实际利率与美国金融条件更为相关

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资料来源：彭博资讯 ， 中金公司研究部
图表： 美国财政部账户中仍有大量存款未使用

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资料来源：Haver ， 中金公司研究部
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责任编辑：郭建

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