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当黄光裕喊出18个月恢复“国美时代”的豪言壮语时 ， 他的老对手——张近东 ， 选择了出售苏宁股权 ， 转身离去 。
谁将接盘苏宁易购 ， 尚在市场猜测阶段 。 无论是谁入主 ， 实现公司主业盈利 ， 始终是一大难题 。
苏宁易购控制权恐生变
在没有任何征兆的情况下 ， 苏宁易购（002024.SZ）突然停牌抛出猛料 。
25日 ， 苏宁易购公告 ， 收到实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团的通知 ， 拟筹划转让上市公司股份事宜 ， 转让股权比例为20-25% 。 公司表示 ， 根据拟转让股权比例 ， 公司控制权可能发生变化 。
截至2020年9月末 ， 张近东直接持有苏宁易购20.96%股权 ， 为公司第一大股东 ， 和一致行动人苏宁控股集团合计持有24.94%股份 。 启信宝显示 ， 苏宁控股集团由张近东、其子张康阳以及南京润贤分别持有51%、39%、10%股权 。
苏宁电器集团持有上市公司19.99%股权 ， 与淘宝（中国）并列第二大股东 。 张近东和卜扬分别持有苏宁电器集团50%股权 ， 张对苏宁电器集团不构成实际控制 。

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到底谁会接盘苏宁易购？公司在公告中仅表示 ， 受让方属基础设施建设等行业 。
即便不考虑控制权溢价 ， 仅以公司当前651亿元的市值计 ， 拿下苏宁易购20%-25%股权 ， 需要调动130亿-160亿元资金 ， 绝非一般企业所能承受 。
目前 ， 比较可信的版本是 ， 牵头的将是南京国资 ， 江苏国信集团、江苏交通控股、南京新工等省市国企出资参与 。 截至目前 ， 苏宁易购以及传言所涉各家公司均未公开表态 。
负债高企、资金链紧绷
张近东突然出让苏宁易购控制权 ， 直接原因是公司日渐恶化的财务状况 。
数据显示 ， 公司资产负债率已连续两年突破60% ， 短期偿债更是压力山大 。
尽管公司营收规模已近2700亿元 ， 但经营性现金流存在巨大窟窿 。 2017年-2019年 ， 公司经营活动产生的现金流净额持续为负 ， 且金额不断攀升 ， 2019年已达-178.6亿元 。
截至2020年6月末 ， 公司拥有货币资金365.2亿元 ， 其中 ， 受限货币资金170亿元 ， 而同期短期借款和一年内到期的非流动负债合计达369亿元 。
两周之前 ， 中诚信国际将苏宁易购评级展望由稳定调整为负面 。 该评级机构表示 ， 因新冠疫情、居民消费增速放缓以及零售市场竞争激烈等因素 ， 苏宁易购线下零售板块承压 ， 线上和物流板块的投入导致亏损扩大 ， 同时 ， 公司还面临计提长期资产减值的压力 。
业绩预告显示 ， 公司2020年扣非净利润预计亏损达60.87亿元至65.87 亿元 。
中诚信国际同时指出 ， 苏宁易购短期负债水平一直处于高位 ， 可用货币资金对短债的覆盖能力较弱 。 截至2021年2月 ， 存续公司债及中票本金合计为 58.59 亿元 ， 其中53.59 亿元将在年内到期及回售 ， 债券集中到期压力较大 ， 而近期公司的再融资压力较大 。
中诚信国际还关注到 ， 公司股东苏宁电器集团本部债券集中兑付压力较大；截至目前 ， 苏宁电器 2021 年内到期及回售公司债券本金为 104.88 亿元 。 2021 年 2 月 1 日 ， 苏宁电器对“16 苏宁01”开展置换要约 ， 中诚信国际认为置换债的发行反映其流动性较为紧张 。 此外 ， 张近东已质押苏宁置业集团及苏宁控股集团的大部分股权 。
不能盈利始终是个问题
无论是谁最终接盘苏宁易购 ， 盈利始终是公司亟待解决的问题 。
苏宁易购于2004年7月在深交所挂牌 ， 上市近17年 ， 业绩巅峰却一直停留在了2011年 。 当年 ， 公司实现营收939亿元 ， 归母净利润和扣非净利润分别为48.2亿元和46.2亿元 。
随着电商对传统线下零售的冲击 ， 苏宁积极拥抱互联网 ， 规模快速攀升 ， 业绩直线下滑 。 特别是2014年-2020年 ， 公司已连续7年扣非净利润亏损 ， 亏损额合计超过160亿元 。
这些年 ， 苏宁易购能够实现账面盈利 ， 都是靠资产出售 。
2014年出售华夏资本管理公司和所属的房产和土地；此后两年 ， 公司继续卖房、卖地 ， 以及向关联方出售股权资产 ， 仅出售PP Live一项 ， 就增加公司净利润超过10亿元 。
转型的这些年 ， 在张近东的主导下 ， 苏宁易购做过不少亏本买卖 ， 但2015年 ， 公司与阿里换股 ， 绝对是一个救命之举 。
当年 ， 淘宝（中国）战略投资苏宁易购 ， 以282.33亿元认购苏宁易购非公开发行股份 ， 成为持股19.99%的第二大股东 。 如今 ， 该部分股票市值仅有130亿元 。分页标题#e#
同时 ， 苏宁易购以140亿元认购阿里巴巴新发行股份 ， 阿里巴巴股价持续高涨 ， 让苏宁易购在这笔交易中大赚 。
2017年和2018年 ， 苏宁易购连续出售阿里巴巴股票直至清空 ， 推动公司在这两年归母净利润暴增 。

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【苏宁控股集团|张近东和苏宁易购都没有了回旋的余地】但是 ， 作为一家上市公司 ， 主营业务盈利才是王道 。
张近东显然也已意识到了这一问题 。 一周前的集团团拜讲话中 ， 张近东明确 ， 2021年 ， 苏宁要实现从商业模式向盈利模式的转变 ， 从零售商向零售服务商的升级 。 “第四个十年 ， 苏宁正在卸下包袱、轻装上阵 ， 但同时也没有了回旋的余地 。 ”
据网经社电子商务研究中心发布的报告 ， 苏宁易购在网络零售B2C市场的份额（以GMV统计）已连续走低 ， 2019年仅为3.04% 。

来源：(斑马消费)

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标题：苏宁控股集团|张近东和苏宁易购都没有了回旋的余地