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_原题是：高估值资产“发抖” 纳指重挫3.52%美债收益率飙升撬起了谁
● 本报采访人员 周璐璐
美债收益率持续上升引发市场担忧 。 随着当地时间2月25日10年期美债收益率升破1.5%关键关口 ， 全球风险资产应声下跌 ， 高估值的科技股首当其冲 。 当地时间2月25日 ， 美股科技股集体下跌 ， 拖累纳指重挫3.52%；2月26日 ， H股科技股跌幅居前 ， 恒生科技指数下跌5.71% 。
分析人士指出 ， 美债收益率上行引发海外风险资产、尤其是成长股大幅调整 ， 而价值股的相对投资价值因更受益于经济复苏而日益凸现 。
高估值资产波动或加大
Wind数据显示 ， 2月26日 ， A股三大指数均跌逾2%；H股恒生指数下跌3.64% ， 失守29000点关口 ， 恒生科技指数下跌5.71%；日经225指数、韩国综合指数分别下跌3.99%、2.80% 。 当地时间2月25日 ， 美股三大指数全线重挫 ， 纳斯达克指数大跌3.52% 。
值得注意的是 ， 无论是美股市场还是港股市场 ， 科技股均为下跌重灾区 。 这是为何？
“理论上美债收益率上行杀估值 ， 这是近期市场恐慌的原因 。 ”中信证券海外宏观首席分析师崔嵘分析称 。
中金公司在其研报中表示 ， 预计美债收益率上行主要以实际利率为主 ， 意味着真实融资成本边际走高 。 这会对边际上高估值资产带来更大压力 ， 特别是交易拥挤、浮盈过多、以及融资杠杆较高的部分资产 。 因而 ， 估值偏高、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信服务等领域的股票成为下跌重灾区 。
开源证券首席经济学家赵伟也对中国证券报采访人员表示 ， 作为全球资产定价的“锚” ， 10年期美债收益率上行将加大高估值资产波动 。 赵伟预计 ， 10年期美债收益率未来升破2%的概率较大 。 美联储收紧货币政策的时点越早 ， 10年期美债收益率升破2%的速度可能越快 。 “结合历史经验来看 ， 随着10年期美债收益率上行通道打开 ， 美股等高估值风险资产估值或将承压 ， 价格波动有望加大 。 ”赵伟说 。
价值股含金量凸显
美债收益率持续上升的背景下 ， 高估值资产“瑟瑟发抖” ， 那么哪些资产能够顺势而起？
申万宏源策略研究部高级分析师金倩婧通过复盘历史行情发现 ， 在美债长端收益率回升阶段 ， 市场风格特征明显 ， 即大宗商品跑赢权益资产 ， 价值股跑赢成长股 ， 小盘股跑赢大盘股 。
“未来3-6个月 ， 我们继续看空美债 ， 同时关注美元的战术反弹风险；看好受益于实际通胀回升的大宗商品市场 。 权益市场可能呈现波动加剧、结构分化格局——美股价值股、小盘股将继续跑赢大盘成长股 ， 新冠肺炎疫情逐步被控制后 ， 服务业后续弹性值得关注 。 ”金倩婧补充说道 。
“相比之下 ， 价值股的股息增长率将更受益于经济复苏 ， 其相对投资价值日益凸现 。 ”崔嵘说：“欧洲市场价值股占比更高 ， 未来欧股表现可能优于美股 。 ”
对于美股是否开启回调模式 ， 崔嵘表示 ， 当前美债收益率上行并不意味着美股下行趋势性拐点出现 ， 通过股息增长率或者盈利增速上修对冲估值下滑 ， 未来美股仍可能重新上涨 。
【中国证券报-中证网|高估值资产“发抖” 哪些资产能够顺势而起？】责任编辑：王涵

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