本报采访人员 尹丽梅 童海华 北京报道
【传统|传统汽车巨头掀拆分热潮 频频资产腾挪为哪般？】传统车企巨头资产腾挪动作频频 。 2021年以来 ， 传统车企巨头不断传来业务整合、拆分旗下资产的消息 ， 引起汽车产业界较大反响 。
近日 ， 路透社、德国《经理人》杂志等国外媒体报道称 ， 德国大众汽车集团正在考虑将旗下超豪华汽车品牌保时捷分拆上市 ， 以提升公司市值 ， 上市所得资金可能将被用作“新四化”转型相关技术投资 。 根据彭博社的报道 ， 大众汽车集团计划在首次公开募股时保留对保时捷的多数股权 。 不过 ， 关于上述消息 ， 大众汽车集团及保时捷方面均未予以置评 。
无独有偶 ， 德国另一家传统汽车制造商戴姆勒集团近期亦宣布 ， 集团监事会和管理委员会已同意对分拆卡客车业务进行评估 ， 并准备在2021年底前完成“戴姆勒卡车”的单独上市 。
传统车企巨头频频对旗下业务架构动刀 ， 引人深思 。 多位汽车行业资深人士向《中国经营报》采访人员分析称 ， 传统汽车制造商已不甘心销量、营收远远落后的造车新势力在资本市场“大放异彩” ， 而自身却难以施展拳脚的局面 。 而分拆上市则意味企业价值将会被重新评估 ， 这将帮助传统车企提升市值 ， 以获取更多的资金进行电动化等转型 ， 进一步在汽车“新四化”中赢得更多的话语权 。
当下 ， 以特斯拉（NASDAQ：TSLA）为代表的造车新势力正在对传统汽车制造商形成空前的压力 。 2020年 ， 特斯拉市值超过丰田、大众等诸多传统车企巨头 ， 成为全球市值第一的车企；蔚来汽车（NYSE：NIO）市值也一度超过百年汽车制造商戴姆勒 。 面对新劲敌 ， 传统汽车巨头不得不进行资产重组等 ， 以应对挑战 。
资产重构
传统汽车时代面临终结 ， 在新的发展环境背景下 ， 传统车企巨头开始调转船头 ， 以精简集团庞大体系 ， 激发企业活力 。
近日 ， 多家国外权威媒体报道称 ， 大众汽车集团正在权衡旗下豪华品牌保时捷的上市事宜 。 德国美茨勒银行分析师（Bankhaus Metzler）认为 ， 大众汽车集团欲推动保时捷独立上市 ， 是为了提升大众汽车集团的市值 ， 以获取巨额现金流 ， 支撑集团的电动化转型等 。
2020年7月 ， 新势力车企龙头特斯拉股价触达历史最高位 ， 成为全球市值最高的车企 。 随后 ， 特斯拉股价一路飙升 ， 市值超大众、丰田等9大车企之和 ， 股价去年内涨幅高达769% ， 市值一度超过8000亿美元 。
截至2020年12月31日 ， 大众汽车集团市值仅为1009亿美元 。 在销量上远超特斯拉的大众汽车集团 ， 在市值上却被特斯拉远远甩在身后 。 传统车企对此并不“甘心” 。 这也是大众汽车集团全球CEO赫伯特·迪斯（Herbert Diess）频繁强调大众需要抓紧时间进行彻底改革的原因之一 。
彭博智库分析师迈克尔·迪恩（Michael Dean）估计 ， 保时捷在首次公开募股中的估值可以达到1100亿欧元 ， 大约比投资者对大众汽车集团现在的估值高出200亿欧元 。
据大众汽车集团内部测算 ， 如果将保时捷上市 ， 大众汽车集团将最多公开发行25％的股份 ， 其潜在价值在200亿～250亿欧元 。 外媒援引知情人士消息 ， 大众汽车集团届时将保留对保时捷的多数股权 。
“由于估值过低而导致动力不足 ， 迪斯过去曾抱怨过这一点 ， 这是一个重大的不利因素 。 ”德国美茨勒银行分析师尤尔根·皮贝尔（Juergen Pieper）表示 ， “保时捷的IPO将是万全之策 。 ”
诚然 ， 大众汽车集团需要资金完成电动化转型 ， 也需要优化结构让企业更有竞争力 。
保时捷是一家历史悠久、颇负盛名的汽车制造商 。 2020 年 ， 尽管面临全球新冠疫情的巨大挑战 ， 保时捷全球新车交付量仍达27.2万辆 ， 较创纪录的2019年相比降幅仅为3% 。 这一年 ， 保时捷首款纯电动车型Taycan在全球的新车交付量超过2万台 ， 这款纯电动跑车还斩获了超过50多座国际奖项 。
当前 ， 保时捷正在电动车新赛道上倾注较大精力 。 按照规划 ， 未来五年 ， 保时捷将在新技术领域投资150亿欧元 ， 其中包括电气化出行、数字化转型和可持续发展等多个方面 。 预计到2025年 ， 纯电及混合动力车型将占据保时捷新车销量的半壁江山 。 囿于保时捷在电动化赛道上的布局 ， 保时捷对投资者具有较强的吸引力 。
不过 ， 对于保时捷的分拆上市 ， 大众汽车集团及保时捷方面均三缄其口 ， 保时捷是否能够完成分拆上市仍存在较大不确定性 。分页标题#e#
大众汽车集团并非传统车企巨头面对“新四化”挑战采取资产重构的孤本案例 。 从传闻不断到2020财年业绩发布会上重点提出 ， 另一家传统汽车制造商戴姆勒也即将推动旗下卡车业务的分拆上市 。
按照戴姆勒集团的规划 ， 戴姆勒卡车将在2021年末完成单独上市 。 据悉 ， 届时戴姆勒集团拟将“戴姆勒卡车”大多数股权分配给戴姆勒股东 。 戴姆勒卡车业务将完全独立管理 ， 并将具备进入德国证券指数（DAX）的资格 。
对于戴姆勒集团而言 ， 这不失为一项明智的“瘦身”举措 。 业务拆分后 ， 戴姆勒集团的估值有望得到提升 。 同时 ， 戴姆勒及梅赛德斯-奔驰董事会主席康林松表示 ， 梅赛德斯-奔驰和戴姆勒卡车未来作为独立实体 ， 将拥有强大的净流动性 ， 并不受集团架构约束而最有效地运作 ， 可提高轿车和卡车两大主业的核心竞争力 。
“巨头”的焦虑
大众汽车集团欲将推动保时捷上市 ， 与戴姆勒欲在2021年底前完成对“戴姆勒卡车”的单独上市 ， 暴露了“老牌汽车”公司面对造车新势力这股新力量出现难以掩盖的焦虑情绪 。
“如今在电动车这个新赛道 ， 新势力车企已抢占先机 ， 新兴的汽车在发展中逐步形成了自己的一套衡量汽车的价值的观点 ， 以算力、自动驾驶、续航、联网为核心标准 ， 他们将汽车定义为科技产品 ， 甚至是电子产品 ， 而老牌车企在这个过程中几乎失语 。 ”一位合资公司车企负责人对采访人员谈道 。
在电动车赛道上 ， 特斯拉已经变成了“神一般”的存在 ， 以特斯拉为代表的新势力车企已抢占先手 。 即便大众汽车集团在向“新四化”转型中进行了诸多布局 ， 但和许多老牌的汽车集团一样 ， 转型仍然相对较慢 。
作为传统车企的一方 ， 迪斯曾在2020年初全球管理层会议上公开发言称 ， “传统汽车时代终结了” ， 大众汽车集团将采取运营Car.Software公司建立软件平台 ， 将车辆软件内部开发比例从目前的不到10%提高至2025年的60%以上等措施 ， 旨在向特斯拉靠拢 。
在迪斯看来 ， 大众汽车集团需要激进转型 ， 他认为特斯拉带来了挑战：“我们被当作一家汽车公司 ， 而特斯拉被视为科技公司 。 ”一直以来 ， 迪斯希望在电动车赛道上能够追赶上特斯拉 ， 在市值方面得到提升 。 大众汽车集团在2019年提出 ， 公司市值目标是2000亿欧元 ， 约是当前的两倍 。
国泰君安汽车首席分析师吴晓飞曾表示 ， 造车新势力的高估值来自新盈利模式的打造和成长的确定性 。 从盈利模式看 ， 传统车企是制造类企业 ， 利润来源是销量×单车净利 ， 而造车新势力正在逐步改变汽车行业的盈利模式 ， 通过软件和出行等领域扩大单车盈利 ， 同时盈利对象有望从增量市场延伸至存量市场 。 在新能源汽车“赛道”上 ， 资本看重的是“软件定义汽车”给整个行业带来的无限遐想空间 。
在这样的背景下 ， 传统车企正在加足马力通过资产重组、精简体系、推出电动车专属平台、开发软件平台等举措寻求变革 。
当前 ， 在全球范围内 ， 特斯拉是电动车赛道上的龙头 ， 2020年其全球销量达到49.95万辆 ， 基本完成2020年全球交付50万辆的目标 。 2021年1月1日 ， 特斯拉宣布国产Model Y两个版本车型售价比预售价格下降十余万元 ， 分别为33.99万元和36.99万元 ， 这在汽车产业界内外掀起较大波澜 。 2021年1月31日 ， 特斯拉创始人马斯克在社交媒体上称 ， 公司最终目标是每年生产2000万辆电动汽车 。
特斯拉讲下的资本故事使其市值持续保持高位 。 传统车企也希望能通过加码电动化布局在市值上得到提升 。 面对强劲对手 ， 包括大众等传统车企已加足马力参与“赛跑” 。
近日 ， 迪斯再次“喊话”特斯拉：“我们当然还要夺走你们的一部分市场份额 。 我们的ID.3和e-tron已经赢得了首批欧洲市场 。 ”迪斯称 ， 公司已经做好转型准备 ， 比除了特斯拉之外的汽车制造商都要好 ， 大众汽车目标是成为电动汽车领域的领军者 。
采访人员了解到 ， 宝马集团首席执行官齐普策近日也向特斯拉宣战：“随着传统汽车制造商推出一系列新的纯电动车型 ， 特斯拉近年来在电动汽车销售中的主导地位可能很快就会结束 。 ”
齐普策的言论传递出宝马集团对于电动化怀有强劲信心 。 据了解 ， 宝马集团将为BMW X1、5系 ， 以及7系增加纯电动版本 ， 并将推出一款新的旗舰车型BMW iX 。
当前 ， 新势力车企与传统车企之间硝烟弥漫 ， 电动车行业新一轮大战即将打响 。分页标题#e#

来源：(未知)

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