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倒春寒过去 ， 阳春三月来（王德伦 ， 李美岑）——A股策略月报【兴证策略|大势研判】
来源：XYSTRATEGY
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投资要点
整体而言 ， 我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来 ， 看好市场 ， 把握做多窗口期 。 我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列 。
市场经过急速、快速调整后 ， 正逐步接近本轮调整尾声 。 从整个3月份来看 ， 我们看好市场 ， 随着“倒春寒”逐步过去 ， 有望慢慢迎来阳春3月 。 市场凭什么反弹？靠什么反弹？
春节就地过年 ， 中国经济复苏时间拉长；美国疫苗接种加速与1.9万亿美元法案通过 ， 中美经济复苏共振跨度扩大；PPI刚刚开始转正进入加速上行周期；基本面迎来量价齐升格局 。 “倒春寒”慢慢过去 ， 阳春3月有望逐步到来 ， 把握基本面复苏的结构性亮点 ， 把握2条主线：1）全球复苏 ， 量价齐升的中上游周期制造品 。 2）从疫情中逐步恢复的服务型消费 。
中国、美国经济复苏共振期 ， 量价齐升 ， 中上游企业盈利快速复苏 。
1）中国春节就地过年 ， 有望拉长中国经济复苏的持续时间 ， 延缓一季度末拐头向下的斜率 。 2）拜登1.9万亿刺激计划已获得众议院通过 ， 只需等待参议院通过即可实施 。 3）美国地产销售仍在持续向上 ， 景气有望持续到2021Q2末Q3初 ， 现阶段美国地产库存处于历史较低位 ， 销售有望带动投资 ， 加速经济复苏 。 4）全球大宗价格上涨 ， PPI有望在Q2提升至5%-6% ， A股中上游周期行业受益 。
中国、美国经济复苏共振时间交差增多 ， PPI刚刚转正进入加速上行周期 。 回顾A股历史 ， PPI上行 ， 对于整体企业盈利形成较为积极的推动、而在PPI上行回升阶段 ， 无论是2009-2010 ， 还是2016-2017两轮PPI回升 ， 中上游顺周期板块都存在较好的表现 。
美债短期上行斜率过快成为市场调整导火索 ， 流动性收缩可能性仍较低 。
近期市场由于美债收益率上行斜率过快出现一定调整 。 从我们观察来看 ， 过去1周多时间 ， 美债收益率上行主要反映了实际利率的上行 ， 所以部分高估值的品种短期出现了较大幅度调整 。 往后看 ， 1）拜登1.9万亿第三轮刺激计划即将实施 ， 为了降低债务成本压力 ， 美国实际利率短期较难快速上行 ， 也会压制TIPS收益率；2）美联储主席近期多次发表谈话 ， 强调“耐心维持宽松”的重要性 ， 距离充分就业和强劲复苏的就业市场仍有很大距离；3）2月26日最新政治局会议 ， 关于宏观政策和货币政策强调 ， 保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性 ， 稳健的货币政策要灵活精准、合理适度 ， 整体来看流动性大幅度收缩可能性较低 。
板块配置：1）选择全球复苏+PPI上行 ， 量价齐升 ， 关注化工、有色、机械、家电、汽车 ， 以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费 ， 如酒店、影视、医美、餐饮旅游、免税、医药等 。
1）受益于全球经济复苏 ， PPI上行 ， 中上游周期品改善大趋势 。 从经济复苏的角度来看 ， 中国和全球进入复苏周期 ， 美国无论短期刺激计划和中长期基建计划 ， 都有利于中上游大宗和原材料 ， 出口链条相关的出口品 。 可重点关注：化工（MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属）、机械、家电、汽车 。 其次 ， 本身行业赛道景气 ， 关注相对业绩更好的新能源车、半导体等链条的中上游材料与设备的机会 。
2）受益于从疫情中恢复的服务型消费 。 从2020年受损到2021年受益 ， 从疫情中逐步恢复的服务型消费值得重点关注 。 如：春节档持续超预期的影视服务类 ， 恢复趋势明显提速与消费回流的景区和演艺 ， 以及受益于飞机供给增速收缩+航司集中度提升+时刻供给结构优化的航空等等细分领域 。 同时 ， 也需要关注类似医美等此前由于疫情无法见面 ， 2021年逐步能够恢复见面的相关服务型消费领域情况 。
风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范” ， 特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管 ， 给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响 。
风险提示：
【新浪财经综合|兴证策略：市场经过急速、快速调整后 正逐步接近本轮调整尾声】分页标题#e#关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范” ， 特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管 ， 给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响 。
报告正文
展望：倒春寒过去 ， 阳春三月来
整体而言 ， 我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来 ， 看好市场 ， 把握做多窗口期 。 我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列 。
市场经过急速、快速调整后 ， 正逐步接近本轮调整尾声 。 从整个3月份来看 ， 我们看好市场 ， 随着“倒春寒”逐步过去 ， 有望慢慢迎来阳春3月 。 市场凭什么反弹？靠什么反弹？
春节就地过年 ， 中国经济复苏时间拉长；美国疫苗接种加速与1.9万亿美元法案通过 ， 中美经济复苏共振跨度扩大；PPI刚刚开始转正进入加速上行周期；基本面迎来量价齐升格局 。 “倒春寒”慢慢过去 ， 阳春3月有望逐步到来 ， 把握基本面复苏的结构性亮点 ， 把握2条主线：1）全球复苏 ， 量价齐升的中上游周期制造品；2）从疫情中逐步恢复的服务型消费 。
中国、美国经济复苏共振期 ， 量价齐升 ， 中上游企业盈利快速复苏 。
1）中国春节就地过年 ， 有望拉长中国经济复苏的持续时间 ， 延缓一季度末拐头向下的斜率 。 2）拜登1.9万亿刺激计划已获得众议院通过 ， 只需等待参议院通过即可实施 。 3）美国地产销售仍在持续向上 ， 景气有望持续到2021Q2末Q3初 ， 现阶段美国地产库存处于历史较低位 ， 销售有望带动投资 ， 加速经济复苏 。 4）全球大宗价格上涨 ， PPI有望在Q2提升至5%-6% ， A股中上游周期行业受益 。
中国、美国经济复苏共振时间交差增多 ， PPI刚刚转正进入加速上行周期 。 回顾A股历史 ， PPI上行 ， 对于整体企业盈利形成较为积极的推动、而在PPI上行回升阶段 ， 无论是2009-2010 ， 还是2016-2017两轮PPI回升 ， 中上游顺周期板块都存在较好的表现 。
美债短期上行斜率过快成为市场调整导火索 ， 流动性收缩可能性仍较低 。
近期市场由于美债收益率上行斜率过快出现一定调整 。 从我们观察来看 ， 过去1周多时间 ， 美债收益率上行主要反映了实际利率的上行 ， 所以部分高估值的品种短期出现了较大幅度调整 。 往后看 ， 1）拜登1.9万亿第三轮刺激计划即将实施 ， 为了降低债务成本压力 ， 美国实际利率短期较难快速上行 ， 也会压制TIPS收益率；2）美联储主席近期多次发表谈话 ， 强调“耐心维持宽松”的重要性 ， 距离充分就业和强劲复苏的就业市场仍有很大距离；3）2月26日最新政治局会议 ， 关于宏观政策和货币政策强调 ， 保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性 ， 稳健的货币政策要灵活精准、合理适度 ， 整体来看流动性大幅度收缩可能性较低 。
板块配置：1）选择全球复苏+PPI上行 ， 量价齐升 ， 关注化工、有色、机械、家电、汽车 ， 以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费 ， 如酒店、影视、医美、餐饮旅游、免税、医药等 。
1）受益于全球经济复苏 ， PPI上行 ， 中上游周期品改善大趋势 。 从经济复苏的角度来看 ， 中国和全球进入复苏周期 ， 美国无论短期刺激计划和中长期基建计划 ， 都有利于中上游大宗和原材料 ， 出口链条相关的出口品 。 可重点关注：化工（MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属）、机械、家电、汽车 。 其次 ， 本身行业赛道景气 ， 关注相对业绩更好的新能源车、半导体等链条的中上游材料与设备的机会 。
2）受益于从疫情中恢复的服务型消费 。 从2020年受损到2021年受益 ， 从疫情中逐步恢复的服务型消费值得重点关注 。 如：春节档持续超预期的影视服务类 ， 恢复趋势明显提速与消费回流的景区和演艺 ， 以及受益于飞机供给增速收缩+航司集中度提升+时刻供给结构优化的航空等等细分领域 。 同时 ， 也需要关注类似医美等此前由于疫情无法见面 ， 2021年逐步能够恢复见面的相关服务型消费领域情况 。
风险提示
关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范” ， 特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管 ， 给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响 。
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责任编辑：张书瑗

来源：(未知)

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