_原题是：张近东拿到救急的148亿 ， 开始果断收缩战线 来源：21世纪商业评论
文/韩璐 编辑/ 陈晓平
苏宁易购变天了！
28日晚间 ， 深圳国际和苏宁易购发布公告 ， 深国际及鲲鹏资本作为受让方 ， 计划以148.17亿元 ， 从苏宁创始人张近东及其实控公司收购苏宁易购23%股份 。
交易实施完毕后 ， 张近东及其一致行动人合计持股苏宁易购21.83% ， 仍为第一大表决权股东 。
苏宁易购股权变更前后对比
然而 ， 苏宁易购将处于“无控股股东、无实际控制人”的状态 。 无主的易购 ， 它会更好吗？
救急纾困
能明确的是 ， “苏宁缺钱”的问题 ， 终于有了买单方 。
2020年 ， 苏宁易购营收2584.59亿元 ， 同比减少4% ， 归母净利润由盈转亏 ， 亏损额39.1亿元 ， 同比下滑139.75% 。 主营承压 ， 债务又席卷而来 。
根据万得公开数据统计 ， 苏宁易购的存续公司债券为53.59亿元 ， 且均在今年到期 。
更难的是股东“苏宁电器集团” ， 在年内到期及回售公司债券本金达到104.88亿元 。 有分析人士称之为：“苏宁是爸爸缺钱 ， 儿子也缺钱” 。
今年初 ， 苏宁内部吹风 ， 传递的主基调就是要“收紧裤腰带” 。
2月19日 ， 张近东在内部团拜会上说 ， “要把有限的资源和精力集中在确定的、看得到价值的事情上” ， 聚焦家电、自主产品、低效业务调整以及各类费用控制四大利润点 ， 强化易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个规模增长源 。
据苏宁控股执委会主席任峻在公告后披露 ， 此次股权转让所得的148亿资金 ， 将用以“优化苏宁电器集团、苏宁置业集团的相关财务结构 ， 提高体系内的偿债能力 ， 降低资产负债水平” 。
透镜公司研究创始人况玉清告诉《21CBR》采访人员 ， 此次股权转让 ， 本质上是募集资金来偿还到期贷款 ， “可以说是迫不得已的最后一个选择了 。 ”
从新进场的股东来看 ， 不只纾困 ， 也能带来新增量 。
深国际以物流仓储业务见长 ， 布局全国热点经济区域和重要物流节点城市 ， 在深圳乃至华南地区尤其优势明显 ， 入股后 ， 可以强化苏宁物流能力、提升物流效益和价值 ， 夯实核心能力 。
苏宁易购也计划在深圳设立华南地区总部 ， 依托产业投资人的本地资源 ， 提升在华南地区尤其是在大湾区的经营能力及知名度 。
“盛宴”危机
【21世纪经济报道|张近东拿到救急的148亿 开始果断收缩战线】这次张近东转让苏宁易购股权 ， 某种意义上 ， 可视作对过度扩张的一次集中“付费” ， 尤其过往四年的跃进式并购 。
2011年之前 ， 苏宁一度是实体零售之王 ， 900亿营收超过 ， 净利润近50亿 ， 风光无两 ， 无奈 ， 淘宝、京东等一批电商的全面崛起 ， 严重冲击了其线下业务 。
2012年开始 ， 苏宁系发力线上 ， 先后收购母婴平台红孩子、视频平台PPTV、团购网站满座等 ， 即便如此 ， 整体是颇有节制的 。
2015年 ， 苏宁认购阿里新发行股份
狂飙突进发生在2016年之后 ， 苏宁首次提出设立零售、地产、金融、文创、投资和体育六大板块 ， 后升级物流、科技地位 ， 形成“八大产业” ， 制定出2020年交易规模4万亿、线下两万店和全渠道高于互联网转型期两倍增速的目标 。
苏宁系频繁出手 ， 进行大笔并购投资：零售领域 ， 相继收购家乐福、万达百货、迪亚天天、广州OK便利店等业务；物流领域 ， 出资42.5亿全资收购天天快递；体育方面 ， 继接手江苏舜天后 ， 收购意大利国际米兰俱乐部 ， 旗下PP体育高价抢购版权；还豪气出手 ， 投资95亿入股万达商业 ， 战略投资恒大地产200亿 。
那时 ， “全场景、全品类”一度是苏宁人所引以为傲的 ， 业务日益庞杂 ， 单线下零售业态 ， 就有“两大两小多专” ， 分散了资源和精力 ， 尤其财务资源快速耗尽 。
遍观苏宁10年 ， 真正获取的大额真金白银 ， 只有两笔：一是其获得280亿投资 ， 二是以140亿元认购了阿里股份 ， 净赚了154亿 。 其余投资 ， 大多没有带来实质性的现金流贡献 ， 以天天快递为例 ， 收购3年半 ， 亏损超过40亿元 。
“过去5年里 ， 苏宁易购主营业务没有实现过正向盈利 ， 盈利主要是股权投资带来的回报 。 最近几年 ， 苏宁系大量举债 ， 债务压力越来越大 ， 致使出现整体流动性危机 。 ”况玉清认为 ， 大量投资触发了连锁反应：资金链以及流动偿债能力困境 。
数据来源：苏宁易购财报
另外 ， 非零售业务的进入时机 ， 也没赶上好运气 。分页标题#e#
例如 ， 地产行业正值调控 ， 各种金融贷款限制 ， 苏宁这部分业务盈利能力受阻；金融业务也受制于业务场景 ， 缺乏足够的影响力；甚至PP体育购买的天价版权 ， 也遇到疫情冲击 。
中国人民大学教授、大数据业务分析师王鹏表示 ， 苏宁多元化布局下 ， 很多投入和产业 ， 譬如足球俱乐部负担很重 ， 影视、金融这些业务盈利性有限 。
“战略要和企业生存相结合 ， 目标和手段不能混淆 ， 多元化经营反而影响了主业现金流 。 ”王鹏评论说 。
2020年末 ， 市场开始出现苏宁资金链的传闻 ， 其现金流状况开始为外界所知 。
涅槃重生？
据透露 ， 张近东本人主动推进了这次国资战略股东的引入 ， 在内部 ， 他也已准备“壮士断腕” 。
2月中旬 ， 张强调要坚持两个层面：
1）坚定选择和方向 。 不怕短期波动 ， 注重长期发展 。
2）坚持聚焦、创效的主基调 。
“苏宁正在卸下包袱轻装上阵 ， 也没有了回旋的余地 。 我们要坚定地聚焦零售发展 ， 自上而下地聚焦主航道、主战场 ， 做减法、收缩战线 ， 不在零售主赛道的 ， 就要该关的关 ， 该砍的砍 。 ”张近东提到 。
集中火力 ， 强化攻势 ， 实现核心战场的突破 ， 之前“分路带线”欠下的 ， 开始迅速清理 。
2月28日 ， 上赛季中超冠军江苏苏宁俱乐部（现江苏足球俱乐部）宣布停止运营 。 据任峻透露 ， 天天快递等一些低价值、没有长远发展的业务 ， 也会被处理 。
“集团中很多可能并不盈利的产业 ， 要坚决地去调整 。 ”任峻表示 ， 公司将深耕供应链和物流体系 ， 且着力强调提高人员、营销、物流等效率 ， 暗示内部会落地更多举措 。
有人对苏宁零售前景有担忧 。
一位不愿具名的分析师告诉《21CBR》采访人员 ， 电商竞争激烈 ， 苏宁摆脱债务压力的途径 ， 关键在提升线下渠道的销售效能 ， 增加单店与用户的互动性和体验性 ， 而今家电、3C行业品牌正纷纷自建渠道 ， 获利不易；况且国资入局 ， 可能使内部治理、激励等问题更难以解决 。
况玉清则认为 ， 苏宁有盈利空间的优质资产已经有限 ， 其线上线下融合模式太重 ， 尤其线下店需投入大量资金和资产 ， 成本占用严重 。
“京东那些仓库并不需要强调人流量 ， 而苏宁的门店需在各种黄金地段 ， 这又推升了它的运营成本 。 ”况玉清说 。
他预测 ， 最近一两年 ， 各地方国资都以纾困名义 ， 成立产业引导基金 ， 投向扶持的重点产业 ， 这些新投资需要退出通道 ， 不排除苏宁易购会是国资投资项目的一个退出渠道 。
也有人看好国资进场后苏宁的翻身仗 。 从任峻透露的信息看 ， 张近东团队将保留经营权限 ， 管理层将保持稳定 ， 民营机制不会大变 ， 而股权变化至少“化危为机” ， 缓解资金链压力 ， 为调整争取时间 。
苏宁转型 ， 绝非一无是处 。
2020年 ， 苏宁易购销售规模高达4163亿 ， 大体为10年前的4倍 ， 线上销售规模从无到有 ， 达到2900亿 ， 占到约7成 ， 且孵化了零售云、苏宁有货这样百亿级的业务 。 客观地说 ， 传统零售企业转型 ， 没有一家达到如此成就 。
从财务来说 ， 苏宁易购也并非不可收拾 。 其扣非净利润的巨亏 ， 前期只发生在2014-2016这三年 ， 每年亏损在11-15亿之间；后期集中在2019年、2020年 ， 分别亏57亿、42亿 ， 经营活动现金流的恶化 ， 也始于2018年 ， 均在大举扩张之后 ， 及时调整后 ， 均有机会迅速止损 。
来源：同花顺iFind
苏宁易购的零售业务基本盘还在 ， 管理层已披露 ， 计划未来3年每年20%的销售收入增长 ， 逐步缩减亏损 ， 直至形成30亿以上利润的目标 。 此外 ， 股东方在万达、恒大约300亿的巨额投资 ， 依然能回收甚至获利 。
3月1日 ， 苏宁易购的涨停 ， 也说明了市场的态度 。
张近东说 ， 2021年要保持定力、迎难而上 ， 抵御外部的不确定性 ， 才有机会实现向新而生 。 刚过而立之年的苏宁 ， 迎来涅槃重生 ， 或许用不了太久时间 。
题图来源：苏宁官方微博
（作者：韩璐 编辑：陈晓平）
责任编辑：王翔

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