投资要点：
1、国内轮胎领军企业 ， 产能规模快速扩张
2、轮胎行业加速洗牌 ， 国产品牌呈现向上渗透趋势
3、海外布局叠加品牌推广 ， 有望向全球第二梯队进发
4、股权风险因素消除 ， 有望迎来估值修复
5、乐观目标价29.1元 ， 上涨空间超180%
相关标的:赛轮轮胎（601058）
一、国内轮胎领军企业 ， 产能规模快速扩张
截至2019年底 ， 公司拥有全钢胎产能600万条、半钢胎产能4000万条、工程胎产能7万吨 。 公司历史上通过收购、自建等方式实现产能快速扩张 ， 成为业绩增长的基础 。 目前越南ACTR合资工厂240万条全钢胎、沈阳工厂300万条全钢胎、东营工厂700万条半钢胎以及4万吨非公路胎有望于2021年陆续释放产能 ， 看好未来业绩增长 。
受益于公司产能不断扩张带来的轮胎产销量增长 ， 公司业绩呈现快速上升的趋势 。 2013年公司轮胎产品销量总计1356万条 ， 至2019年已增长至3971万条 ， 年复合增长率近20% 。 2019年公司实现营业收入151亿元 ， 2015-2019年复合增长率为12%；实现归母净利润12亿元 ， 2015-2019年复合增长率为58% 。 根据机构一致预测 ， 公司2020年净利润有望达到15.26亿元 ， 同比增长27.66% ， 盈利金额将创历史新高 。 公司最新市盈率不足20倍 ， 市值在300亿以下 。

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二、轮胎行业加速洗牌 ， 国产品牌呈现向上渗透趋势
【上涨空间|公司业绩创历史新高！市盈率不足20倍，上涨空间超180％】2019年全球轮胎行业规模近1700亿美元 ， 销售量达18亿条 。 随着全球汽车销量及汽车保有量的持续增长 ， 全球轮胎需求持续提升 ， 带动轮胎销量增长 。 全球轮胎行业形成了以“三巨头+八大跨国集团”为主的竞争格局 ， 但近年来随着以中国本土龙头为代表的第三梯队在产品性能、品牌渠道等方面的快速发力 ， 市场份额持续增长 ， 呈现向上渗透趋势 。 未来国内优质品牌有望逐步进入全球第二梯队 ， 世界轮胎行业格局将被重塑 。

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三、海外布局叠加品牌推广 ， 有望向全球第二梯队进发
公司目前在越南拥有海外生产基地 ， 全钢胎产能占比21% ， 半钢胎产能占比25% 。 2020年美国针对泰国、越南等地半钢胎“双反”初裁税率落地 ， 公司越南工厂对应税率为6.23% ， 大幅低于其他相关企业税率 ， 化挑战为机遇 。 2019年公司广告费用1.08亿元 ， 广告费用率0.7% ， 在国内轮胎上市公司中位于第3位 。 根据世界品牌实验室发布的《2020年中国品牌价值500强》 ， 赛轮轮胎以508.72亿元的品牌价值位列榜单第124位 ， 相比2019年提升33位 ， 在国内轮胎行业中位于领先地位 ， 仅次于双星轮胎和玲珑轮胎（601966.SH） 。 中信证券看好公司凭借在全球销售渠道、品牌推广方面的持续发力 ， 有望向全球第二梯队进发 。

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四、股权风险因素消除 ， 有望迎来估值修复
自2017年新华联控股对公司“举牌”以来 ， 公司估值端持续承压 ， 显著低于行业平均 。 随着袁仲雪先生回归管理层以及成为实控人 ， 公司股权结构逐渐清晰 。 2020年新华联控股由于债务违约被冻结全部股权 ， 此次“举牌”风波有望结束 。 公司同时计划向实控人实施定增 ， 控制权有望进一步稳固 ， 看好股权风险因素消除带动公司估值修复 。
五、乐观目标价29.1元 ， 上涨空间超180%
信达证券认为 ， 赛轮轮胎目前的全球市占率尚不足2% ， 其已经走上了研发、产品升级、市占率提升的高速发展轨道 ， 进入全球排名前10的行列在未来5到10年内大概率就可以见到 。 可比公司的平均市盈率为37.4倍 ， 对应赛轮轮胎2021年20.9亿的预测净利润 ， 给予37倍市盈率 ， 对应目标价29.1元 ， 若考虑公司正在推进的非公开发行方案落地实施所增加的4.09亿股本 ， 对应目标价25.2元 ， 维持买入评级 。
潜在风险：1、新项目建设不及预期的风险；2、天然橡胶价格短期大幅波动的风险；3、全球疫情导致的出行需求下降风险 。
文章内容仅供参考 ， 不构成投资建议 ， 股市有风险 ， 投资需谨慎 。 希望本篇内容朋友们喜欢 ， 最后请诸位随手戳右下方“在看”！

来源：(证券时报财富资讯)

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