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近日以来 ， 美国债市指标十年期国债收益率一路飙涨 ， 冲上了疫情爆发前仅见的水平 。 在Hercules Investments首席投资官麦克唐纳（James McDonald）看来 ， 收益率上涨的势头还将持续 。 他预言说 ， 收益率完全可能在3月底之前涨至2.5% ， 而这就会触发标普500指数20%的抛售行情 。
在过去一个月时间当中 ， 伴随新冠病例数据走低 ， 疫苗持续铺开 ， 市场参与者对美国经济前景的判断日益乐观 ， 十年期国债收益率一度涨至1.5%以上 。
这一巨变吓坏了许多股票投资者 ， 他们在上周大量抛售大科技公司股票 ， 使得标普500指数当周下跌1.4% ， 而科技重镇纳斯达克100指数更是下跌了3.4% 。
替代资产管理公司Hercules Investments首席投资官麦克唐纳认为 ， 市场的这种失血势头未来若干周都很难止住 。
这是因为 ， 伴随债券收益率不断走高 ， 必然会使得一部分投资者从股市转投债市 ， 这无疑是大盘的利空消息 ， 尤其不利于那些市值巨大的成长型领头羊股票 。 债券的收益率是与其需求反方向运动的 。 过去一周时间当中 ， 越来越多的迹象都显示 ， 未来的经济复苏将足够强势 ， 使得通货膨胀率开始抬升 ， 而后者又意味着联储很可能会被迫加息 。
“目前 ， 较之于经济增长预期 ， 债券收益率无疑是过低了 。 ”麦克唐纳分析道 ， “我们认为 ， 经济增长预期是体现在股票的前瞻市盈率当中的 ， 而这种预期到底怎样 ， 股市近期连续创下的新高就是答案 。 ”
【债券收益率|去年美股崩盘时狂赚90％的大神：美股或于3月底跌入熊市】虽然麦克唐纳也不能确定债券收益率将一直上涨多久 ， 以及涨到多高 ， 不过在他看来 ， 在3月底到来之前 ， 十年期国债收益率完全可能再涨大约1个百分点 ， 来到2.5%左右 。 麦克唐纳表示 ， 伴随上涨的国债收益率不断导致投资者从股市“叛逃” ， 大盘的麻烦将越来越大 。
具体而言 ， 他的预期是 ， 如果十年期国债收益率真的涨至2.5%上下 ， 标普500指数就将下跌20% ， 纳斯达克100指数就将下跌25% 。
“在我们看来 ， 盘整已经是无可避免的了 。 ”麦克唐纳表示 ， “目前 ， 股票的风险溢价当中有很大一部分是和利率挂钩的 ， 因此 ， 我们认为 ， 十年期国债收益率1个百分点的涨幅……就将导致标普500指数市盈率收缩18%……至于纳斯达克100指数 ， 我们认为其收益率更将收缩22% 。 ”
在去年3月美股崩盘期间 ， 麦克唐纳表现不俗 。 他大量买进与波动性挂钩的ETF的价外看涨期权 ， 平均每笔交易获利90%之多 。
麦克唐纳估计 ， 下一波抛售的重灾区将是不久前还广受市场青睐的科技股票 ， 以及近几个月来价格猛涨的小型股票 。 去年11月至今 ， 罗素2000指数已经上涨了大约40% 。
他警告说 ， 现在通货膨胀已经成为了股市面前的最大威胁 。 通货膨胀预期体现在债券收益率当中 ， 伴随预期走高 ， 投资者就会要求债券提供更高的收益率作为补偿 。
过去一年时间当中 ， 美国政府和联储已经释放了规模惊人的财政和货币刺激 ， 而未来预计还将有更多刺激出炉 ， 再加上超低利率环境完全可能使得经济增长过热 ， 许多观察家近期都发出了警告 ， 称通货膨胀可能在未来大幅度抬升 。 在美国央行这一侧 ， 由于多年以来 ， 通胀率一直低于他们设定的2%目标 ， 他们已经改变了政策 ， 将允许通胀率在相当时间内涨至2%以上 。
美股市场到底会因为这一波收益率猛涨而受到怎样程度的冲击 ， 目前依然是众说纷纭 ， 但是在收益率将持续上涨 ， 股市将遭受损害这一大方向上 ， 很多人的判断都是和麦克唐纳一致的 。
之前 ， 许多人在谈论美股高企的价格的正当性的时候 ， 总会将“别无其他选择”拿来当作一个重要理由 ， 因为债券的收益率实在是太低迷了 。 虽然目前还不能准确判定收益率未来的具体走势 ， 但是再说投资者除了股票别无选择 ， 恐怕要越来越站不住脚了 。
美国银行首席股票和量化策略师萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）就明确表达了这一观点 。 在近日发表的一篇研究报告当中 ， 她表示 ， 该行预计到2021年年底的时候 ， 十年期国债收益率将涨至1.75% ， 对股市构成威胁 。
“迄今为止 ， 股票一直要比债券更有吸引力 ， 标普500指数的股息收益率依然高于十年期国债的收益率 。 ”萨布拉玛尼安写道 ， “不过在我们看来 ， 十年期国债收益率年底前涨至1.75% ， 这将意味着长期以来被不断重复的‘别无其他选择’咒语恐怕要失灵了 。 ”分页标题#e#
此外 ， 联储已经明确承诺 ， 在他们的量化宽松操作当中将采取“任何必要手段” 。 换言之 ， 在局面发展到一定程度时 ， 美国央行完全可能出手干预 ， 压低收益率 ， 而这自然将会让股价获得支撑 。 只不过 ， 联储到底是否会进行干预 ， 何时会进行干预 ， 以及干预力度会有多大等等 ， 这些目前都不得而知 。
眼下看上去 ， 收益率在未来几个月依然有进一步走高的空间 。 如果收益率上涨过于迅速 ， 投资者恐怕就需要做好万全的准备了 。 （费绿）

来源：(腾讯美股)

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标题：债券收益率|去年美股崩盘时狂赚90％的大神：美股或于3月底跌入熊市