摘要：【e公司|油价逆转引爆化工全产业链：涨价等戏码不断 化工牛能否持续？|】投资研报 【硬核研报】供给侧+需求侧双轮驱动下 ， “碳中和”的大重构已经开始！机构高喊最低估的超级赛道已找到 ， 未来10年成长空间超50倍 【新能源车动见】涨价潮谁受益？布局...

投资研报
【硬核研报】供给侧+需求侧双轮驱动下 ， “碳中和”的大重构已经开始！机构高喊最低估的超级赛道已找到 ， 未来10年成长空间超50倍
【新能源车动见】涨价潮谁受益？布局时机来临？涨价背景下多角度看产业链最新变化
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油价疯狂逆转引爆化工全产业链 ， 涨价、断货、扩产戏码不断！化工牛能否持续？上市公司称：最怕被打得措手不及！
风水轮流转 。 2020年3月后国际原油期价惨跌至负值 ， “桶比油贵”的调侃言犹在耳 。 时隔一年 ， 油价回温拉动一众化工商品价格翻涨 ， 市场供不应求的呼声又再度刷屏朋友圈 。

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美国原油连续价格走势图
春节长假过后 ， 化工板块一度引爆A股市场热度 。 证券时报·e公司采访人员近日多方采访了解到 ， 伴随价格上涨 ， 一些化工类产品企业库存已跌至近年低点 ， 产业链价格传导效应明显 。 不过对于当前高价 ， 行业企业及分析师对后市并不完全乐观 。
价格翻番氨纶企业库存见底
“现在销售部门的人最头疼的就是货太少 ， 市场供货紧张 ， 订单都需要排产 。 ”从2020年三季度末的不足4万元/吨 ， 到如今超过7万元/吨的价格 ， 新乡化纤高端龙头氨纶产品半年间售价近乎翻番 ， 可在这种“强势”涨价的市场环境下 ， 公司相关负责人也直呼“没有库存” 。
作为一种弹性纤维 ， 氨纶多被用做服装行业的生产原料 。 按照其长丝组成根数的不同 ， 氨纶多被分70D、40D、20D等规格 ， 理论上根数愈少 ， 产品特性越高 。
根据生意社监测 ， 自去年8月以来 ， 国内氨纶价格持续飙升 ， 其中截止2月25日40D规格市场均价在5.7万元/吨 ， 与2020年8月最低点价格相比 ， 涨幅达到84.47% 。
“公司生产的产品规格很多 ， 相比之下高端品价格涨得更快 ， 当前整体报价区间已达到5-8万元/吨 ， 行业盈利情况较为可观 。 ”谈及近期氨纶市场供需情况 ， 新乡化纤负责人表示 ， 早前氨纶市场销售有铺底资金等恶习 ， 但现在市场上拿着钱还要等货 ， 这种情况肯定都不存在了 ， 目前公司订单已经排到了4月份 ， 市场缺货情况明显 。

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新乡化纤氨纶生产车间
的确 ， 春节过后 ， 氨纶行业开工率已经达到九成以上 ， 但厂家供货情况依然紧张 。
“在新冠疫情的影响下 ， 全球对口罩防护服等防疫物资的需求大幅提升 ， 下游订单量特别是国外订单爆发式增长 ， 工厂从去年11月份开始基本常规产品都没有库存 ， 买货排队 ， 行业库存始终非常低 。 ”生意社分析师夏婷表示 ， 今年国家就地过年的政策 ， 使得下游工厂春节前后备货的需求增加 ， 又加剧了氨纶供需紧张的局面 。 随着春节后下游物流恢复和复工复产 ， 氨纶出口量也有了明显的增长 ， 多数氨纶工厂的库存处于近三年的历史低位 。
“目前市场的缺货情况 ， 不仅仅是因为口罩需求引发的 。 ”对于氨纶价格上涨的推动因素 ， 新乡化纤上述负责人有着不同看法 。 他对证券时报·e公司采访人员表示 ， 口罩多用的是70D产品 ， 一吨产品能做上亿个口罩 ， 所以对行业整体影响不太大 。 目前市场上 ， 高端产品的供应更紧张 。
“业内有句行话 ， ‘无氨不成纺’ ， 随着人们生活水平提高 ， 对服装的舒适度要求更高 ， 越是高品质服装 ， 氨纶添加比例越高 。 年轻人生活节奏快 ， 服装不愿意花费时间打理 ， 氨纶材质能够促使服装实现免熨烫、易打理、穿着舒适的特性 ， 越细的丝 ， 舒适感就越好 。 以往一般服饰氨纶的添加量都在3%-5% ， 现在好的服装氨纶添加量都可达到15% 。 去年疫情以来 ， 人们居家休闲的活动多了 ， 居家服饰更讲究舒适 ， 因此带动了需求的增长 。 此外 ， 虽然受疫情影响 ， 运输受限 ， 船期不好定 ， 海外不敢接太多订单 ， 但海外需求这两个月依然不断创新高 ， 企业出口订单占比不断增加 ， 近两个月出口销量比过去半年都多 。 ”他表示 。
市场需求升温迹象显现 ， 已激发企业的扩产热情 。分页标题#e#
2021年1月新乡化纤公告 ， 拟定增不超过10亿元 ， 用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维一期工程项目及补充流动资金 。 当月 ， 另一家氨纶头部企业华峰化学也公告宣布 ， 拟投资43.6亿元建设30万吨/年差别化氨纶项目 。
“氨纶扩产对设备需求很高 ， 这些设备不是一下能从市场拿到 ， 所以建设投产需要时间 。 市场也有逐步接受扩产的过程 。 因此企业都是整体规划 ， 分布实施的战略 。 但是近期行业内集中宣布扩产计划 ， 还是基于对市场需求的看好 。 ”新乡化纤上述负责人分析称 ， 我国各种原料纤维的生产总量大约是6000多万吨/年 ， 占全世界的70%左右 。 这6000多万吨的纤维 ， 纺织服装行业直接生产所用大约占2000万吨 ， 这其中 ， 以氨纶需求量配比在5%计算 ， 那就大约需要100万吨的氨纶年产规模 ， 但目前我国氨纶的年产量约为70万吨左右 ， 市场还存在明显缺口 。 如果市场产品要达到中高档要求 ， 氨纶配比就要在15%-30% ， 那么估算需求空间就要达到200万吨/年 ， 所以未来几年氨纶还是存在长期需求支撑的 。
成本推助化工商品批量涨价
涨价、断货、扩产的戏码 ， 近段时间在化工圈并不少见 。 伴随原油价格飞涨 ， 化工商品价格开启了批量上行模式 。
“目前市场上乙二醇的售价早已超过5000元/吨 ， 早先因亏损停产的企业 ， 都已经恢复开机生产了 。 ”2020年3月后 ， 受国际原油价格一度暴跌影响 ， 国内期货市场上乙二醇主力合约价格从4389元/吨跌至不足3000元/吨 ， 创下近十年新低 。 彼时 ， 华鲁恒升相关负责人与证券时报·e公司采访人员交流时就坦言 ， 公司众多产品中 ， 受原油价格大跌影响最明显的就数乙二醇 ， 在当时市场环境下 ， 国内煤制乙二醇企业产品价格基本都在成本线以下 ， 生产亏损情况十分明显 。 而如今 ， 市场情况早已今非昔比 。
3月1日9时 ， WTI原油期货价格较前一个交易日上涨2.18% ， 达62.84美元/桶 ， 布伦特原油期货价格较前一日上涨2.19% ， 达65.84美元/桶 。 今年2月以来 ， 国际油价大幅上行 。 2月24日 ， 布伦特原油期货价格突破67美元/桶 ， WTI价格突破63美元/桶 ， 国际油价基本回到2020年1月水平 。 这一波油价已持续上涨近4个月 ， 且涨幅超过75% 。
“我们产品价格上涨多与石油化工原材料价格上涨有关 ， 例如BDO就是我们成本占比比重较大的原料 ， 近期随着原油价格上涨 ， BDO涨价情况明显 。 ”新乡化纤上述负责人也表示 。
据了解 ， 截止3月1日 ， 国内BDO生产者均价为31750元/吨 ， 价格环比上涨133.46% ， 同比上涨已达228% 。
生意社监测数据显示 ， 2021年2月25日化工指数为1032点 ， 创下周期内的历史新高 ， 较2020年4月8日最低点598点上涨了72.58% ， 近春节后10天市场涨幅就超过18% 。
金联创数据也显示 ， 据跟踪的44个主要化工品价格对比来看 ， 春节后除了少数产品稳定外 ， 接近79%的化工品价格呈现上涨 。 其中价格上涨幅度超过10%的产品就包括丁辛醇、环己酮、苯乙烯、纯苯、加氢苯和乙二醇；涨幅5%以上的产品有甲苯、二甲苯、二甘醇、丙烯酸丁酯、丙烯、纤维级PET、涤纶长丝及丙二醇 。
需求支撑产业链价格传导显现
值得关注的是 ， 近期化工商品的价格上涨 ， 已在产业链下游顺利显现传导态势 。
“NPG已经从节前的一万左右上涨到了16500元每吨 ， 涨幅超过50% ， 简直惊人 。 ”谈及近期公司生产经营情况 ， 神剑股份相关负责人感叹 ， “压力太大了！” 。 作为国内聚酯树脂最大厂家 ， 公司拥有约20万吨的产能规模 。 而从近期的市场行情看 ， 聚酯树脂两大核心原材料PTA、NPG如同坐上了火箭 ， 让企业成本端压力骤增 。 据他介绍 ， PTA方面 ， 二月底的价格是4200元一吨 ， 这两天的挂牌价一度超过了5000元 ， 虽然最终落地的价格还得等待3月底揭牌才能知道 ， 但至少市场还是看涨的 。
面对原材料的急速上涨 ， 神剑股份的价格传导机制也已经全速开启 。
“肯定得抓紧涨价 ， 不涨就不敢生产了 。 目前我们已经全面通知涨价了 ， 户外型聚酯树脂的涨价幅度大概在3000元/吨 ， 户内型的在2000元/吨左右 。 ”上述负责人告诉证券时报·e公司采访人员 ， “这次的涨价是因为材料暴涨 ， 属于强制性调价 ， 如果我的成本压力传导不下去 ， 我可能就不会去采购原材料了 ， 下游的客户需求也就无法保障 。 从目前的情况看 ， 对于本轮涨价 ， 下游的接受度还是很高的 ， 很多客户已经陆续向我们发订单了 。 ”分页标题#e#
以生产PU合成革、PU树脂为主营的安利股份 ， 近期也同样感受到了成本上涨的压力 。
“我们公司产品的原材料中化工类原材料占比还是挺高的 ， 大概在50%左右 。 原材料上涨压力肯定是有的 ， 但是我们也不是特别悲观 ， 因为这是全行业都必须面对的问题 。 ”安利股份董秘刘松霞表示 ， 公司已经在2月26日向下游客户发了提价函 ， 新的价格已经开始执行 。 从目前的情况看 ， 即使涨价了 ， 公司产能利用率仍可达90%左右 ， 基本上是满产的状态 。
据她介绍 ， 目前行业涨价已经是普遍现象 ， 下游客户对价格上涨也会有一个客观分析 ， 在原材料大幅涨价的背景下提价 ， 大家基本上还是一个合作共赢的态度 ， 整体接受度比较高 。
除却涨价以外 ， 在产品结构和库存管理方面 ， 安利股份也逐步在构建竞争护城河 ， 以抵御原材料价格波动对成本的影响 。
“经过多年的积累 ， 我们的行业龙头地位日渐突出 ， 不管是在议价能力 ， 还是在与供应商的合作关系上 ， 都更有优势 。 目前公司主攻中高端客户 ， 产品也以具有高附加值的生态功能性产品为主 ， 竞品不具有可替代性 。 与此同时 ， 我们在年前已经做了一些策略性的采购 ， 部分原材料已经备了2-4个月的量 ， 这在一定程度上也对冲了价格上涨的成本压力 。 ”她说 。
在原材料涨价的浪潮中 ， 价格传导似乎已成为业内惯用的“杀手锏” ， 部分企业甚至从中尝到了甜头 。
华东地区某塑料薄膜生产企业相关负责人告诉采访人员：“对于我们加工型行业来说 ， 上下游价格都比较透明 ， 我们赚取的就是其中的加工费 。 原材料价格上涨其实对于我们接单还是有利的 ， 下游看到上游在涨 ， 心理预期就会上来 ， 下单的积极性也会变高 。 近年来 ， 公司对产品结构进行了升级 ， 由原来的日化包装膜向电子信息领域拓展 ， 在产品附加值方面提升显著 ， 叠加下游市场需求量比较大 ， 客户对价格的承受度也逐渐提升 。 目前我们产品的提价已经超过了原材料的提价比例 ， 总体来说毛利反而是呈现上涨的态势 。 ”
疲态渐显化工品高价是否可续
通过价格传导进行成本转嫁 ， 虽然可以在一定程度上缓解压力 ， 但相比于上游的原材料价格的波动速度 ， 下游产成品的调价一般都存在滞后性 ， 导致原材料价格的后续走势成为了悬在企业头上的达摩克里斯之剑 ， 何时落下仍未可知 。
“根据原材料的价格波动和后续趋势 ， 产成品的价格调整一般会有1-3个月的滞后 。 最怕遇到的情况是频繁波动 ， 在上游涨价一段时间后 ， 公司产成品刚刚要调价 ， 原材料价格又开始下跌 ， 这会让我们措手不及 。 ”永新股份相关负责人表示 。
刘松霞也表示 ， 一段时间内 ， 原材料急涨或大跌对企业来说都不是很有利 ， 最好的状态是缓慢下跌 ， 因为上游的采购成本下降了 ， 而企业对下游的销售价格还不会那么快传导 ， 毛利空间会在短期内被放大 。
化工商品价格上涨带来的成本传导效应仍在市场盛行 ， 但进入3月份后 ， 期货市场上化工品价格已掉头向下 。 3月2日 ， 国内商品期市午盘多数品种收跌 ， 能化品普遍大跌 ， 苯乙烯跌超6% ， PTA封跌停 ， 跌幅5.02% ， 乙二醇、低硫燃料油、燃油跌超5% ， 原油、沥青跌近5% 。
这是否意味着 ， 化工全产业链的牛年牛市面临昙花一现？
“说实话 ， 我个人感觉这次的化工原材料涨价在某种程度上算是‘回归’ 。 去年受到疫情影响 ， 原油价格大幅下跌 ， 相关的化工衍生品也随之下跌 ， 而现在实体经济逐步恢复 ， 原油价格上浮 ， 市场对相关原材料的需求也逐步恢复 ， 必然会带动原材料价格上涨 ， 只不过本轮涨的幅度太大了 。 ” 神剑股份相关负责人坦言 ， 在本轮涨价行情开启前 ， 很多企业都没有预料到春节后会出现这样的暴涨局面 ， 由于前期都没有备货 ， 市场上就少了低成本存货 ， 如果要开工就必须新购原材料 ， 这也是推动价格持续上涨的一大原因 。 “后续走势目前也看不清 ， 但是我感觉延续到3月底应该没什么问题 。 ”
【e公司|油价逆转引爆化工全产业链：涨价等戏码不断 化工牛能否持续？】在多数受访对象看来 ， 疫情催生的供需失衡是本轮原材料上涨的一大“动因” 。 “如果不是疫情影响 ， 应该不会出现这么大的市场变化 。 ”前述华东地区某塑料薄膜生产企业相关负责人告诉证券时报·e公司采访人员 ， “本来我们行业产能是过剩的 ， 但是在疫情影响下 ， 很多国外厂家都停工了 ， 采购渠道一下子都集中到了国内 ， 而需求端目前已处于全面复苏状态 ， 导致市场出现了短暂的供需失衡 。 后续随着疫苗普及 ， 疫情缓解 ， 国外的产能跟上来 ， 预计火爆的上涨行情不会持续太久 。 ”分页标题#e#
永新股份相关人也表示 ， 此轮涨价不排除美元通胀因素的扰动 ， 带动了部分市场炒作情绪 。 从历史来看 ， 这种上涨持续期间会相对短期 。
或许是因为后市不好预判 ， 对于已处于高位的化工原材料 ， 多数企业选择了谨慎对待 。
“现在市场情绪整体都很谨慎 ， 一般不会去囤货 ， 高位囤货是很危险的 。 目前我们的布局是以订单为指导 ， 能卖多少 ， 就采购多少原材料 。 ”神剑股份相关负责人表示 。
“虽然后市行情目前还不好判断 ， 但是我们现在既然提价了 ， 如果原材料价格不回落的话 ， 我们就会一直执行这个价格 。 ”刘松霞表示 。
一位不愿意具名的业内人士表示 ， 大宗商品涨价的传导机制是层层递进的 ， 最终还是需要终端消费者来买单 ， 市场认可度仍然存在考验 。 而从目前的情况看 ， 这种传导已经开始落地 。 2月28日 ， 美的冰箱事业部发布涨价通知函 ， 表示由于原材料持续上涨 ， 决定自3月1日起 ， 对美的冰箱产品价格体系上调10-15%；此前TCL也已发布涨价通知 ， 因原材料和物流成本上涨 ， 于1月15日起对冰箱、洗衣机、冷柜涨价5%-15% 。
“上游原材料涨价向下游传导会有迟滞 ， 这波化工商品价格上涨最终是原油价格上涨带来的成本驱动导致 。 从供需基本面看 ， 后续继续推动化工品涨价的动力不足 。 ”宝城期货金融研究所所长程小勇与证券时报·e公司采访人员沟通时坦言 。 供应端看 ， 最近有消息称 ， 欧佩克+可能要重新增产 ， 一旦增产落实 ， 原油价格也很难再向上 。 此外 ， 目前PTA等化工品整体产能是相对过剩的 ， 未来供应端出现更紧张的情况可能性不太大 。 而从需求端来讲 ， 去年由于海外疫情影响 ， 国内很多库存都是通过产品出口消耗掉了 ， 如果海外疫情防控进一步成效显现 ， 需求将是环比减弱的情况 。 同时 ， 国内需求情况对比去年下半年预计也将是环比走弱的趋势 ， 货币政策宽松力度市场判断也会出现边际收紧 。
不过他也补充到 ， 目前并不能判断化工品会出现大幅下跌 。 前期市场对通胀的预期支撑了周期商品价格上涨 ， 现在要关注实际情况是否会像通胀预期靠拢 ， 如果靠拢的话 ， 预计价格的涨势还会持续 ， 反之 ， 一季度可能就会出现高点 ， 二季度价格会出现回落 。
对于化工品的走势 ， 上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳分析偏向乐观 。 他认为 ， 近日国内化工品期货价格大跌 ， 主要是因为国际油价下跌所引起的 。 而推动国际油价下跌的因素包括欧佩克可能4月起增产、美国炼油厂重启、以及巴西变异病毒传染性更高 。 化工涨价的真正结束 ， 可能需要等待美联储货币政策的转向 。 如果经济刺激政策继续维持 ， 本轮以国际定价类商品价格的上涨趋势就难以结束 。 同时 ， 海外疫情发展的趋于稳定 ， 也会从需求端为上游原料带来支撑 。
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责任编辑：张书瑗

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