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作者/大师兄 编辑/小市妹
久违的观影热潮 ， 在牛年春节档再次回归 。 6天78亿的票房 ， 大幅刷新了历史同期数据 ， 给低迷已久的电影行业注入了一剂强心针 。
史上最强春节档 ， 再次印证了中国电影市场超强的吸金能力 ， 也见证了票房逆袭的奇迹 。
作为贾玲的电影导演处女作 ， 《你好 ， 李焕英》无疑是今年春节档的最大黑马 。 虽然首日开画成绩远不及拥有超强IP的大热门《唐探3》 ， 但是凭借远超后者的良好口碑 ， 不断缩小票房差距 ， 并最终在2月21日完成超越 。
截至3月1日10时 ， 《你好 ， 李焕英》累计票房已经达到48.23亿 ， 超过《流浪地球》跻身中国影史第3位 。 甚至 ， 有较大可能超过《战狼2》创造的56.9亿票房纪录 ， 问鼎中国影史票房冠军 。
【《你好 ， 李焕英》大卖 ， 北京文化收入几何？】
《你好 ， 李焕英》的超预期大卖 ， 让背后的主要出品方北京文化在资本市场受到追捧 。 牛年首个交易日 ， 大部分影视公司高开低走 ， 节前潜伏春节档的资金纷纷出逃 ， 北京文化仍然一字涨停 ， 成为影视公司中的最大亮点 。
但是2月18日晚间的一则公告 ， 却给股东们泼下一盆冷水 。 公告称 ， 截至2月17日24日 ， 北京文化从《你好 ， 李焕英》票房中获得的营收为6000万元至6500万元（最终结算数据可能略有误差） 。 这样的收益规模 ， 和市场预期显然有较大差距 。
公开资料显示 ， 《你好 ， 李焕英》的出品方共有25家 ， 其中北京文化是第一出品方 。 按照中国电影票房分账规则 ， 一部电影的总票房除去5%的电影事业发展专项基金以及3%的相关税费后 ， 剩余的92%为可分账票房 ， 由影院、出品方及发行方分享 ， 其中出品方最终分到的票房大约是总票房的36%左右 。
截至2月17日24点 ， 《你好 ， 李焕英》的票房接近30亿 ， 出品方的分账收入应该在10亿以上 。 作为负责影片制作和资金筹集的第一出品方 ， 北京文化收入之所以如此之低 ， 一个原因是其在上映前把大部分权益转让给了众多联合出品方 ， 自己所占份额并不算高；此外 ， 还在于影片上映前签订的保底发行协议 。
保底发行是当前影视行业通行的发行模式 ， 出品方可以借此规避电影票房的不确定性风险 ， 而发行方则是押注影片有成为爆款的潜质 。
保底发行协议通常有两种形势 ， 一种是发行方以保底价直接买断电影票房的分账权益 ， 出品方在上映前即可获得稳定收入 ， 所有超额票房或者亏损皆由发行方承担；另一种是发行方在对票房进行保底的基础上 ， 超额票房由发行方和出品方按一定比例阶梯式分账 ， 票房越高 ， 往往发行方的分配比例越大 。
据业内人士透露 ， 《你好 ， 李焕英》的制片成本高达3亿 ， 出品方为了摊薄风险采取保底发行 ， 其实是非常理性的行为 。 因为谁也想不到 ， 这样一个题材的影片 ， 票房最终能如此火爆 。
该片的保底发行方 ， 是儒意影业和猫眼娱乐 ， 保底票房15亿 ， 超额部分按比例分账 。 由于影片票房远高于保底票房 ， 保底方拿到的最终分成甚至可能超过出品方 。 在这种情况下 ， 北京文化的收益自然也十分有限 ， 背后最大的受益者 ， 反而是两家参与保底发行的公司 。
因此 ， 北京文化短暂爆发后 ， 其股价在2月19日高开低走 ， 并在随后的几个交易日大幅下跌 ， 目前已回落到节前位置之下 。
【爆款为何难救北京文化？】
《你好 ， 李焕英》并不是北京文化押中的第一部爆款 。
此前 ， 北京文化作为主要出品方 ， 还投资了包括《战狼2》、《流浪地球》、《我不是药神》等多部口碑和票房双丰收的现象级影片 ， 堪称中国电影市场的爆款发动机 。
北京文化的股价 ， 也随着爆款电影的出现而经常巨幅波动 。
2017年7月27日《战狼2》上映 ， 掀起观影狂潮 ， 北京文化的股价在影片上映后的8个交易日内暴涨66% 。 随后 ， 公司发布高管减持计划 ， 其股价又在10个月内暴跌了59% 。
2018年7月5日 ， 《我不是药神》上映 ， 股价的炒作则从6月30日的点映之后即已开始 ， 当年的7月2日-7月8日 ， 北京文化在5个交易日上涨了50% ， 但是随后的一个月 ， 股价却再次遭遇腰斩 。
2019年2月5日 ， 《流浪地球》同样在春节档上映 ， 北京文化只是在节后第一天收获一次涨停 ， 随后即开始冲高回落 ， 股价走势和《你好 ， 李焕英》上映后的情况几乎如出一辙 。分页标题#e#
股谚有云 ， 短线看势 ， 长线看质 。 股价短期的走势 ， 主要是由事件带来的情绪化所驱动 ， 而长期走势 ， 则是由公司质地和业绩所驱动 。
目前 ， 北京文化的股价距离历史最高峰下跌超过80% ， 显然 ， 几部爆款电影 ， 并没有让北京文化的业绩持续增长 ， 更不可能使其股价长牛 。

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▲图源：同花顺
事实上 ， 虽然频繁押中爆款 ， 但是北京文化的整体经营业绩并不理想 。 财报显示 ， 2017年和2018年 ， 公司净利润即出现大幅下滑 ， 同比降幅分别达到了40.59%和59.69% ， 2019年虽然有《流浪地球》加持 ， 却由于巨额商誉减值导致亏损23亿 。
到2020年 ， 在疫情影响下 ， 公司更难走出亏损泥潭 ， 根据业绩预告 ， 其去年亏损6.4亿-7.9亿元 。 若不是规则变化 ， 连续亏损两年的北京文化 ， 今年就将面临ST的命运 。
业绩乏力也导致了公司的现金流紧张 。 1月26日 ， 北京文化公告 ， 近期因资金困难 ， 未能按期归还银行贷款 ， 发生贷款逾期 ， 逾期贷款本金5亿元 。 财务报告显示 ， 公司帐上货币资金从2017年以来急剧减少 ， 频繁押中的爆款 ， 也没有缓解公司缺钱的难题 。
【流浪地球|《你好，李焕英》的背后推手，不太好】去年3季报时 ， 公司帐上货币资金仅6300万元 ， 而短期借款高达8.96亿 ， 现金流压力可想而知 。 从这个角度上看 ， 这次通过票房保底协议换取资金的尽快回笼 ， 可能也是北京文化的无奈之举 。

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▲图源：同花顺
公司治理层面存在的诸多问题 ， 无疑是北京文化业绩困境的重要原因 。 由于长期没有实际控制人 ， 管理层之间利益盘根错节 ， 导致公司内斗不断 ， 乱象从生 。
去年4月 ， 北京文化前任副董事长娄晓曦在微博上实名举报 ， 称北京文化存在系统性财务造假 ， 公司高管宋歌和张云龙涉嫌背信损害上市公司利益罪 ， 欺诈发行债券罪 ， 违规披露、不披露重要信息罪 ， 职务侵占罪等多项职务犯罪 。
虽然举报并没有最终做实 ， 但是高管内斗的公开化 ， 仍然使北京文化受到舆论和监管的质疑 。
去年年底 ， 北京文化因信息披露违法违规收到中国证监会立案调查通知书；今年1月 ， 公司又因2018年财报信息不准确收到北京证监局警示函 。
众所周知 ， 电影市场风险巨大 ， 过分依赖爆款风险更大 。
对影视公司来讲 ， 要想行稳致远 ， 更重要的还是管理层的齐心协力和公司治理的良性有序 。 唯有理顺机制 ， 才能合理分配资源 ， 平衡旗下影视项目运作 ， 从整体层面获得最优收益 。
从爆款制造机 ， 到真正的影视巨头 ， 北京文化还有很远的路要走 。
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来源：(市值观察)

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标题：流浪地球|《你好，李焕英》的背后推手，不太好