中新经纬客户端3月3日电 题：《颜色：十年期美债走势主要取决于市场对通胀的预期》
作者 颜色(方正证券首席经济学家)
一、美国十年期国债收益率破1.5%的原因在于市场对通胀的担心
近日 ， 美国十年期国债收益率一度突破1.5% ， 原因可归结于市场对通胀的担心 ， 而通胀应是未来美国经济真正复苏所带来的 。 未来若美国疫情有所控制 ， 开始接种疫苗 ， 美国经济才能真正的复苏 ， 届时美国的货币政策会开始收缩 ， 最终会有通胀 。 但是美国经济距离复苏至少还有一个季度以上 ， 甚至可能达到半年 。 所以 ， 市场上认为到2023年才可能会加息 ， 是较合理的观点 。 美国在加息之前可能会进行一些市场购买计划的调整 ， 不再大量购买资产 。 到那时 ， 新一轮十年期国债收益率预计会上升到1.7%、1.8%以上 。 这就会导致美元到2021年年底或2022年才可能真正地走强 ， 这是由美国的经济基本面决定的 。 现在谈论美国经济复苏以及美联储退出可能还为时尚早 。
现在的通胀问题主要来自于人们短期之内对供给侧和需求侧的担心 ， 最主要是需求侧 。 就供给侧而言 ， 疫情期间中国有力地保障了供给侧 ， 保证通胀没有起来 。 就需求侧而言 ， 美国马上要推出的新一轮经济刺激政策 ， 目的就是解决需求侧的问题 。 总而言之 ， 担心通胀的原因导致了美国十年期国债收益率持续往上走 。
二、美国十年期国债未来走势一方面取决于市场对通胀的预期是否会减弱 ， 另一方面取决于美联储的态度
1、通胀预期是否会减弱 ， 主要取决于需求侧
考虑到美国基建法案未来受到的阻力可能会很大 ， 为了通过未来的基建法案 ， 或会采用“预算和解”这一方式 。 但是美国“预算和解”每个财年只能用一次 ， 新的财年是10月份之后 ， 所以基建法案可能要等到10月份之后才会做 。 当下美国1.9万亿美元财政刺激计划也遇到了较大的阻力 ， 如果未来该刺激计划在参议院被压到1.5万亿美元以下 ， 通胀的预期将会有一定程度的减弱 ， 那么十年期美债收益率向上的空间将有限 ， 收益率将有可能往回调 。
2、美联储或将干预减缓国债收益率上涨速度 ， 但干预时间具有不确定性
如果美国十年期国债收益率持续高于1.5%或接近1.6% ， 对美股会有很大的冲击 ， 这主要是因为现阶段 ， 美国金融市场整体的投机气氛较重 ， 处于估值高位 ， 大家担心泡沫破灭 。 如果美联储不去干预、不发言 ， 十年期国债收益率再上行 ， 那么美股有可能不是有序地回调 ， 美股市场或发生接近20%的回调 ， 出现崩溃的可能 。 美国经济极度依赖股市 ， 消费者信心和美国股票是直接对应的 。 如果国债收益率上涨导致美国股市大幅回调 ， 那么这将会对还没有完全复苏的美国经济造成很严重的打击 。
此外 ， 以美国财政部长耶伦为代表的美国政府也希望控制美国国债收益率的上涨 。 一是因为美国政府未来所需要的财政规模很大 ， 如果国债收益率持续上涨 ， 便不利于未来国债的发放 。 二是因为政府也无法接受国债收益率上涨造成的股市回调对美国经济造成的严重打击 。
三、美国十年期国债收益率上涨对国内市场的影响
1、美元依然处于对人民币的弱势地位
虽然美国十年期国债收益率的增加会让美元走强 ， 但是人民币比美元升值更快 。 可以真实反映美国十年期国债收益率的是通胀指数化债券收益利率(inflation-indexed bond yield rate) ， 该指标反映出美元并没有真正的走强 。 虽然美国十年国债收益率从之前的0.6%上涨到了现在的约1.5% ， 但是通货膨胀率连结债券收益率只从-1.0%以下上涨到了约-0.6% ， 仍为负值 。 所以 ， 在美国经济真正复苏之前 ， 尽管美元本身可能会走强 ， 但总体上还是改变不了美元对人民币的弱势地位 。
2、国内债券市场基本不受影响
国内债券市场基本不受影响 ， 是因为国内货币政策早在2020年6月份已转向 ， 国内债券市场主要受到国内流动性政策、央行政策、基本面所影响 ， 而非美国国债因素 。 (中新经纬APP)
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