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来源：证券市场红周刊
采访人员 | 齐永超
3月3日 ， 白酒股迎来“升机” ， 酿酒指数涨近3% ， 酒鬼酒、茅台、口子窖、洋河等均迎来显著反弹 。 经过春节以来持续调整、市值蒸发1.3万亿后 ， 白酒“财富制造机”再度重启？有机构认为 ， 一季报窗口是白酒板块的重要“变盘节点”之一 。 另外 ， 接受《红周刊》采访人员采访的职业投资人表示 ， 此轮下跌是对此次白酒快速上涨的一次修正 ， 而这也会让市场更加聚焦白酒的基本面 ， 若从一个更长的角度来看 ， 行业周期、产业格局将是影响白酒板块的“最大变量” 。
白酒市值最高蒸发1.3万亿
杠杆资金“逆向买入”头部酒企
3月3日 ， 白酒股一改春节以来的“暴跌模式” ， 板块内多数个股展开企稳反弹 ， 其中 ，酒鬼酒、茅台、口子窖、洋河等多股涨幅超过3% 。 值得一提的是 ， 虽然白酒股迎来反弹 ， 但若从白酒春节以来的“表现”来看 ， 仍处在短期“超跌模式” 。 长期“财富制造机” ， 一度成为短期“财富收割机” 。
据中信行业白酒指数数据显示 ， 3月3日该指数报收90693点 ， 相较于2021年2月10日的历史高点111390点重挫近20% 。 （见图1）
图12019年至今中信行业白酒指数

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随着白酒春节以来大幅调整 ， 白酒板块总市值大幅缩水 。 若以截至3月2日白酒板块的春节以来最大跌幅测算 ， 白酒板块市值由开年的6.3万亿降至5万亿 ， 市值蒸发达1.3万亿元 。 而在1.3万亿的蒸发市值中 ， “茅五泸汾”4家白酒企业合计“贡献”了1.1万亿 ， 占比达8成 。 其中 ， 贵州茅台市值减少近7000亿元、五粮液减少超2400亿元 ， 泸州老窖、山西汾酒市值减少均超千亿 。 （见附表）
附表春节以来（截至3月2日）白酒股股价、市值减少数据（部分）

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值得一提的是 ， 虽然头部白酒公司“高位跳水” ， 但却获得了高风险偏好的杠杆资金追捧 。 据《红周刊》采访人员统计 ， 春节以来 ， 食品饮料获得融资净买入24亿元 ， 位居申万28个大类行业净买入第4位 。 其中 ， 茅台、五粮液等头部白酒获融资盘“越跌越买” 。
以贵州茅台为例 ， 春节以来获得杠杆资金净买入金额最多 ， 达30亿元 。 在2月22日 ， 茅台重挫达7% ， 杠杆资金当日净买入茅台达到了15亿元 。 茅台最新的融资余额进一步升至220亿元 ， 刷新历史新高 ， 杠杆资金并未因茅台短期下跌而“拒绝加仓” 。 （见图2）
图2茅台近五年融资余额

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白酒获机构“力推”
重点聚焦一季报时间窗口
由于白酒景气周期具有较强的季节性 ， 尤其受春节等传统旺季的带动 ， 白酒股业绩表现往往在一季度实现最高增长 。 据《红周刊》采访人员查阅历史财报显示 ， 近十年以来 ， 白酒公司在一季度业绩多呈现出“超预期”表现 ， 如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等 。 （见图3、4、5、6）
图32011年以来茅台单季度净利

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图42011年以来五粮液单季度净利

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图52011年以来泸州老窖单季度净利

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图62011年以来洋河股份单季度净利

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虽然白酒近期分化明显 ， 但仍被机构“力推” ， 机构的主要的“关注焦点”之一 ， 在于传统旺季带来的白酒一季报行情 。
如华安证券食品饮料行业分析师文献表示 ， 2021年春节旺季次高端以上白酒动销超预期 ， 其中高端酒五粮液动销亮眼 ， 高端酒一季度开门红的确定性最强 。 对于近期白酒股二级市场的分化 ， 他认为 ， 虽然春节前后主流酒企股价出现较大波动 ， 但基本面无忧且持续向好 。 在文献看来 ， 在白酒一季报开门红、二季度五粮液批价有望上攻千元关口等事件因素下 ， 整体行业景气度并未观察到下行风险 。分页标题#e#
光大证券也乐观预期白酒一季度业绩 。 据其最新发布的研报观点认为 ， 2021年春节期间白酒整体动销表现超出预期 ， 高端白酒春节期间需求旺盛 ， 价格坚挺 ， 依旧维持高景气度 ， 一季度业绩增长确定性较高 ， “茅五泸”预期均实现双位数增长 。 另据光大证券预判 ， 基于白酒一季度业绩支撑较强 ， 有望催化板块回升 ， 股价及估值回调后 ， 板块将迎来更佳投资机会 。
白酒“阶段顶峰”或在去年四季度到达
同涨共跌成过去式分化中机会与风险并存
虽然机构乐观预期白酒未来行情 ， 但有也有谨慎观点认为 ， 白酒的“阶段高峰”或已达到 ， 对于白酒的未来预期 ， 更应理性对待 。
财经博主@阿贵龙门客栈就持这样的观点 ， 他在接受《红周刊》采访人员采访时表示 ， 白酒的牛市周期已经足够长 ， 另外 ， 在业绩周期等多个因素影响下 ， 白酒的超级牛市或已经达到阶段顶峰 。
他进一步表示 ， “这轮白酒牛市的起点可以追溯到2014年 ， 已经长达7年 ， 足够使任何板块能够完成牛市周期的演绎 。 而经过了2014-2015年的白酒恢复估值阶段、2016-2018年的行业快速发展期 ， 2019-2020年进入平稳发展阶段 ， 但在2020年疫情特殊年份中 ， 白酒板块获得市场集中追捧 ， 估值快速提升 ， 导致白酒泡沫化加剧 ， 这样的后果就是行情大热时多数个股持续上涨 ， 直到出现整体性的资金无法接力 。 ”
“事实上 ， 一些白酒企业近年的强势表现 ， 已经透支了未来多年的业绩 ， 可能需要相当长的时间来消化 ， 这个时间周期不是以日、周计 ， 而是以季度、年度来计算 。 白酒的牛市已经在2020年下半年 ， 特别是第4季度或许已经达到了阶段性高峰 ， 白酒股的长期泡沫化已经很难持续 。 ”另外 ， 他向采访人员指出 ， “白酒近期的下跌就是分化的开始 ， 而经过本轮调整 ， 白酒整体性的泡沫没有继续吹大 ， 反而让市场更加理性的注重白酒的基本面 ， 因为只有估值大幅度降低后才有新的投资价值 。 ”
从白酒的未来产业角度来看 ， 行业周期、产业格局将是影响白酒板块的“最大变量” 。
“白酒本身也具有较强的周期性 ， 如1999-2002年和2012-2014年是白酒两个明显的下行阶段 ， 2003-2008年和2015-2020年是两个大的上升周期 ， 如果时间周期缩短 ， 白酒的周期性更加复杂 。 所以从周期的角度 ， 白酒的下行周期不排除在三五年内就可能出现 。 另外 ， 从白酒行业格局与行业内的公司差异来看 ， 白酒行业内的格局也并不是一成不变的 。 回顾历史 ， 无论‘茅五泸’以及其他二、三线白酒 ， 事实上它一直在经历着巨大的变化 。 这个行业很传统 ， 是红海竞争 ， 行业格局仍然随时可能发生大变 。 所以 ， 从未来5-10年看 ， 可能周期中的下行周期会在其中登场 ， 行业格局更是多变 ， 难言长期向好的逻辑不变 ， 而在白酒未来分化格局进一步加剧的趋势下 ， 机会与风险也将并存 。 ”@阿贵龙门客栈向采访人员如是表示 。
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【新浪财经综合|市值蒸发1.3万亿 白酒“报复性反弹”一触即发？】责任编辑：陈志杰

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