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其实 ， 收益率上涨的趋势已经持续了若干周 ， 与其并肩走高的还有股市的波动率 。 多数观察家认为 ， 这正是所谓再膨胀效应——伴随疫苗广泛接种 ， 经济预计会大幅反弹 ， 尤其是在美国 ， 拜登政府还准备向经济再倾注1.9万亿美元的刺激 ， 而这些都意味着通货膨胀和利率预期将双双走高 。
上周 ， 债市指标美国十年期国债收益率一度触及1.61% ， 达到了近一年以来的最高点 ， 而这自然引发了股市的一轮抛售狂潮 。 当周结束时 ， 美股较之该周中期下跌了3%之多 。
这一轮的振荡恐怕已经不是波动的间歇性发作那么简单了 ， 因为看上去 ， 收益率大涨很可能与美国财政部发售七年期国债有关 。
这规模620亿美元的发售 ， 所面对的需求之疲软达到了历史性的水平 ， 其定价明显超过了市场预期 。
外界对于美国政府债券的需求竟然出现了这样的问题 ， 一时间在一系列市场都引发了“迷你闪崩” 。
在这种情况下 ， 分析师和投资者们不能不去做更深入的思考：在政府财政支持政策力度史无前例 ， 且疫苗迅速铺开 ， 经济复苏即将提速的大背景下 ， 这历史性的低利率 ， 以及各国央行对市场的不断干预 ， 到底会带来怎样的后果？
一方面 ， 在铺天盖地的再膨胀讨论声当中 ， 美国联储依然坚持表示 ， 他们短期之内既不会缩减每月1200亿美元的购债操作规模 ， 也不会考虑加息 ， 而在另外一方面 ， 众多重量级的经济学家都在发声 ， 预言说美国经济今年的增长速度将超过5% ， 通货膨胀率年底时将超过3% 。
诚然 ， 经济增长预期速度如此之快 ， 其实也不见得就是说情况有多理想 ， 毕竟增长的出发点是疫情衰退的底部 ， 但是即便如此 ， 一旦紧急状态解除 ， 美国联储或者其他国家的央行要继续其超常规的政策 ， 也是名不正言不顺了 。
一方面 ， 是债券利率处于超低水平 ， 甚至是负利率 ， 而另外一方面 ， 是各国央行的大举购债 ， 这就不能不让人有一个疑问浮上心头：长达四十年的债市牛市是否正在走向尾声？事实上 ， 2008年全球金融危机以来 ， 已经有人不止一次提出过这个问题 ， 但是每一次 ， 债市的涨势最终都还是延续下去了 。
债券的价格和收益率是反比关系 ， 债券价格越低 ， 收益率越高 ， 对于投资者而言才越有吸引力 。
现在 ， 联储依然将利率压制在历史性的低点 ， 如果没有他们的干预 ， 在经济强势复苏的情势之下 ， 利率早就该上涨了 。 然而 ， 也正因为经济的强势复苏 ， 在蛰伏几十年之后 ， 通货膨胀很可能在未来再度抬头 ， 而这就迟早会迫使利率走高——目前的联邦基金期货市场行情显示 ， 联储将在2022年开始加息 ， 而且2023年还将继续 。
目前 ， 美国国债的供应量已经达到了史无前例的水平 ， 而拜登努力推荐的庞大刺激计划无疑会让这个数字进一步膨胀 ， 增大债券价格所受到压力 。
在上周末发布的最新年度股东信当中 ， 伯克希尔哈撒韦首席执行官巴菲特（Warren Buffett）就曾经专门指出 ， 与当下债市牛市开始时的1981年9月相比 ， 投资者能够从美国十年期国债当中获得的收益已经足足缩水了94% 。
他说 ， 近些年来 ， 债市已经越来越不适应投资者生存了 ， 那些高度依靠固定利息的群体 ， 不管是退休金基金、保险公司还是普通退休者 ， 都正面临着惨淡的未来 。 当然 ， 在全球经济因为疫情爆发而坠入衰退之后 ， 大家其实还是希望经济能够强势复苏的 ， 而不是对此感到恐惧 。 与此同时 ， 适度的通货膨胀也是受到欢迎的 ， 过去的若干年来 ， 不少重要央行其实都一直在试图重新点燃通胀 ， 只是始终未能如愿以偿——2008年以来 ， 他们就一直在进行这种尝试 ， 希望以此带动投资、支出和经济增长 。
对于固定收益投资者 ， 尤其是退休者而言 ， 债市坠入熊市其实是一种非常微妙的变化——因为持有的债券价格下跌 ， 他们首先将遭受资本亏损 ， 但是在未来 ， 他们则将获得更理想的收益流 。 更加陡峭的收益率曲线会让银行和保险公司的盈利能力得到强化 ， 让他们更加乐于放款 。
多年以来 ， 金融市场已经习惯并以自身的价位充分消化了“更长时间更低利率”的预期 ， 将其视为是理所当然 ， 市场参与者都坚信 ， 一旦出现金融不稳定的苗头 ， 各国央行肯定会出手予以干预 ， 然而现实当中 ， 任何市场利率的突然变化都完全有可能造成破坏 ， 甚至使得整个市场陷入一片混乱 。分页标题#e#
与此同时 ， 当前持续高企的美股 ， 乃至全球股票价格 ， 也带着一个重大前提 ， 即 ， 投资者除了这里 ， 已经找不到其他可以获得收益的替代场所 。 哪怕是那些高度杠杆化的企业 ， 其债券收益率也低得吓人 ， 让人恍惚间会产生他们是蓝筹股公司的错觉 。 似乎 ， 根据风险定价的概念已经彻底失灵 ， 自全球金融危机时代以来就与人们告别了 。
【美国_财经,全球股市|美债收益率狂飙、全球股市“闪崩”的背后：美国40年债券牛市或已终结】如果这种向着更高利率的转变不是循序渐进的 ， 而是迅速甚至加速的 ， 与联储“更长时间更低利率”的安排彻底脱节 ， 这种脱节就将同时给债市投资者和股市投资者造成巨大的危险 。 也许到那时 ， 各国央行已经打造并运转了十年以上的高度人为操控 ， 几乎零风险的市场架构 ， 就将被市场洪水彻底淹没 。 （费绿）

来源：(腾讯美股)

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标题：美国_财经,全球股市|美债收益率狂飙、全球股市“闪崩”的背后：美国40年债券牛市或已终结