新浪财经 徐苑蕾
在首次递表失效3个月后 ， 雅居乐集团旗下的雅城集团再次向港交所发起冲刺 。
3月2日晚间 ， 雅城集团有限公司（以下简称“雅城集团”）向港交所再次递交招股书 ， 雅城集团首次交表时间是在去年6月24日 ， 彼时市场消息称公司计划集资3-4亿美元 。
雅城集团主要业务包括智能家装和园林业务 。 如若上市成功 ， 其将会成为雅居乐集团第三个上市平台 。
母公司为最大客户及供应商
1989年 ， 在广东中山 ， 陈卓林兄弟通过投资家居制造业务赚到“第一桶金” ， 当时的家具厂成为了雅城集团最早的雏形 。
2000年和2015年 ， 雅城集团通过成立中山时兴和广州雅玥两家公司 ， 分别开始提供智慧装修家居和绿色景观服务 ， 这也是目前雅城最主要的两大收入来源 。
与去年6月递交的招股书相比 ， 新递交的招股书增加披露了雅城集团2020年的经营和财务情况 。
根据招股书数据 ， 2018-2020年期间 ， 雅城集团收入分别为35.09亿元人民币（如无标注 ， 单位下同）、50.92亿元和71.73亿元 ， 年复合增长率为43%；净利润分别为4.9亿元、8.23亿元和9.34亿元 ， 年复合增长率为38% 。
其中 ， 2018年-2020年 ， 雅城集团来自于智慧装饰家居的收入由26.02亿元增长至36.75亿元 ， 绿地生态景观服务收入则从9.07亿元增长至34.98亿元 。
从下图可以看到 ， 2018-2019年期间 ， 智慧装修家居和绿色景观服务营收占比基本呈现7：3的比例 ， 不过2020年受疫情影响 ， 雅城集团来自关联方的智慧装饰家居业务收入有所减少 ， 导致该项业务营收占比大幅下降至51.2% ， 而绿色景观服务营收占比增加到48.8% 。

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以雅居乐集团为主的关联方是雅城集团最大的客户 。 2018-2020年 ， 来自雅居乐集团及其他关联方的收入分别为31.96亿元、40.16亿元和38.11亿元 ， 占总收入的91.1%、78.9%及53.1%；而第三方收入占比为8.9%、21.1%和46.9% 。
经营业绩的增长以及关联交易占比的下降 ， 一定程度上源于雅城集团近几年来收购动作频频 。 2018年-2019年期间 ， 雅城集团先后完成收购上海特铭、江苏百绿、广东美景及北京京林的股权收购 ， 从而增加了来自第三方的业务规模 。
与此同时 ， 雅居乐集团也是雅城集团最大的供应商 ， 2018-2020年 ， 雅城集团向雅居乐集团支付的采购金额分别为4.9亿元、4.42亿元和2.97亿元 ， 占采购总额的14.3%、10.6%及5.6% 。

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既是大客户又是供应商 ， 这或给雅城集团的毛利率提供了调节空间 。 招股书显示 ， 2018年-2020年 ， 雅城集团自雅居乐集团及其他关联方、景业名邦（雅居乐集团副主席陈卓贤长子陈思铭控制的房企）以及独立第三方的项目的平均毛利率分别介乎23.8%-27.9%、19.8%-36.9%及17.2%-21.1%的范围内 。
直至目前 ， 由陈氏家族控制的雅居乐集团依然持有雅城集团93.35%股权 。 雅城尚未披露此次IPO的募资金额 ， 根据招股书资料 ， 募资金额将用于业务扩充、战略投资与收购、研发和营运资金 。
“1+N”格局有望再添上市平台
雅城集团在去年6月24日递交招股书 ， 按照相关规定 ， 如若届满6个月后公司不能顺利上市 ， 招股书则失效 。
IPG中国区首席经济学家、中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示 ， 企业在港交所递表失败 ， 可能是因为递交资料里有瑕疵 ， 或者港交所需要企业进一步补充资料 ， 但由于递表企业延迟补交资料 ， 导致招股书失效 。
在招股书失效3个月后 ， 雅城集团再次冲刺IPO ， 可见母公司的分拆决心 。 如成功上市 ， 雅城集团将会成为雅居乐集团的第三家上市公司 ， 也是雅居乐多元化业务分拆上市的第二子 。
2018年 ， 雅居乐进行新一轮架构调整 ， 提出以“1+N”为发展策略 ， 并逐步形成地产、物业、环保、房管、雅城、商业、资本投资、城市更新等八个业务板块 。
2005年和2018年 ， 雅居乐旗下地产板块和物业板块分别登陆港交所 。 截至目前 ， 雅居乐集团和雅生活服务市值分别为426.17亿港元和417.33亿港元 。
实际上 ， 近几年来 ， 多元化业务在雅居乐集团中的营收占比不断提升 。 根据雅居乐2020年半年报数据 ， 在雅居乐上半年335.27亿的营收中 ， 来自物业发展的确认销售金额为293.10亿元 ， 营收占比为87.4%；而多元化业务营收为42.17亿 ， 营收占比为12.6% ， 这样的比例在房企中并不常见 。分页标题#e#
在柏文喜看来 ， 雅城集团分拆上市有利于打造独立的融资平台 ， 自我输血发展业务 ， 降低对母公司的资金依赖 。
截至2020年6月末 ， 雅居乐集团拥有货币现金为464.07亿元 ， 一年内到期的借款为403.03亿 ， 现金短债比为1.2倍 ， 净负债率为73.3% ， 但剔除预收款后的资产负债率为72.79% ， 踩了“三条红线”其中一条红线 。
此外 ， 根据招股书资料 ， 2018-2020年雅城集团毛利率为23.2%、25.2%和23.2% ， 净利率为13.96%、16.16%和13.02% ， 而雅居乐集团2018年-2020年上半年整体毛利率为43.9%、30.5%和34.4% ， 净利润率分别为14.9%、15.3%和19.4% ， 若雅城集团分拆成功 ， 或对雅居乐集团毛利率和净利率有提升作用 。

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【新浪财经|雅居乐雅城集团二次递表 母公司为最大客户及供应商】责任编辑：杨亚龙

来源：(未知)

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