【上行|美债收益率飙升 中国市场利率短期不会快速上行】来源：经济日报-中国经济网
经济日报-中国经济网编者按：近期 ， 美债收益率快速上行 ， 引发全球金融市场波动 。 2月以来 ， 10年期美债利率大幅上行 ， 先后升破1.1%和1.5% ， 超过了美国疫情集中暴发前水平 。
中国证券报评论指出 ， 近期中国市场利率运行相对平稳 ， 中国债券在相当程度上对美债走势“脱敏” 。 究其原因 ， 中美经济与宏观政策存在周期性错位 ， 中国市场利率水平率先重估 ， 提前反映和消化基本面及政策变化的影响 ， 短期不会快速上行 。
美债收益率上行引发市场重点关注
据第一财经 ， 近期美债收益率大幅上行 ， 引发市场重点关注 。 招商宏观团队介绍称 ， 2020年4月至8月上旬 ， 美债收益率维持在0.5-0.7%的水平低位运行 ， 从8月中旬开始 ， 10Y美债收益率开启上行趋势 ， 并延续至今 。 2020年12月至今 ， 美债收益率已连续3个月上行 ， 截至2月19日 ， 10Y美债收益率收于1.34% ， 站稳1.3%上方 ， 并且上行速度较快 ， 1月和2月 ， 美债收益率分别上行了18BP、33BP ， 上一次如此快速的上行要追溯至2018年1月、2月 。 2月10年期美债收益率连续突破了1.1%、1.3%、1.5%关键点位 。
另据金融时报 ， 开源证券首席经济学家赵伟表示 ， 2月以来 ， 10年期美债利率大幅上行 ， 先后升破1.1%和1.5% ， 超过了美国疫情集中暴发前水平 。 10年期美债利率的快速上行 ， 主要与海外经济加快修复、通胀预期升温等因素有关 。 作为全球资产定价的锚 ， 10年期美债利率的快速上行 ， 导致以美股为代表的高估值资产持续调整 。
回溯历史 ， 历轮美债熊市开启 ， 均缘于美国经济景气改善及通胀水平抬升 。 在美国经济改善阶段 ， 10年期美债利率和居民消费价格指数（CPI）的节奏走势相近；历次CPI均同比升至2%以上 ， 10年期美债利率均破2% 。 伴随着美国经济修复加快及通胀压力大幅抬升 ， 我们重申10年期美债破2%的风险 ， 对高估值资产存在不利影响 。
近期 ， 国内债市以震荡为主 ， 并未对美债收益率大幅上行产生“过激反应” ， 反映出市场对两国经济的预期不同 。 经验显示 ， 中美债市走势背离 ， 与经济基本面的背离紧密相关 。 例如 ， 2010年上半年和2018年 ， 均呈现美债收益率持续上行而中债震荡下行的背离格局 。
中国市场利率短期不会快速上行
据中国证券报 ， 美债利率快速上行袭扰金融市场 ， 引起各方警惕 。 然而 ， 近期中国市场利率运行相对平稳 ， 中国债券在相当程度上对美债走势“脱敏” 。 究其原因 ， 中美经济与宏观政策存在周期性错位 ， 中国市场利率水平率先重估 ， 提前反映和消化基本面及政策变化的影响 ， 短期不会快速上行 。
在“美债风暴”席卷全球市场 ， 展现“定价之锚”的威力之时 ， 中国债券并未简单跟从 ， 而是在相当程度上对美债走势“脱敏” 。 今年以来 ， 我国10年期国债收益率仅上行约10个基点 ， 以中美利差收窄的方式 ， 吸纳了大部分美债利率波动的影响 。 据统计 ， 截至3月2日 ， 中美10年期国债利差为183个基点 ， 虽较2020年最多时收窄了近70个基点 ， 但仍处于较高水平 。
表面上看 ， 在“美债风暴”之下 ， 大额中美利差为我国债券市场提供了丰厚“安全垫” 。 更进一步分析 ， 关键可能在于中美经济与政策存在周期性错位 ， 中国市场利率水平先于美国市场上行 ， 提前反映和消化了基本面及政策变化的部分影响 。
2020年 ， 我国率先控制住疫情、率先复工复产、率先实现经济正增长 。 同时 ， 我国坚持实施正常的货币政策 ， 不搞“大水漫灌” ， 随着疫情防控与复工复产取得积极成效 ， 我国及时调整操作方向、力度和节奏 ， 避免形成单向预期 。 市场上 ， 无论是短期关键性指标7天期回购利率DR007 ， 还是长期代表性指标10年期国债利率 ， 均在2020年4月探明阶段性底部 ， 随后有所上行 。 从时间上看 ， 我国市场利率水平回升领先美债利率一个季度左右 。 从幅度上看 ， 目前我国10年期国债收益率较2020年4月低点高出约80个基点 ， 与美国10年期国债收益率自低点回升幅度相当 。
去年二季度以来 ， 我国市场利率对经济金融形势的变化反应及时充分 ， 对近期美债走势“脱敏”也就不难理解 。 综合多方面因素判断 ， 近期我国市场利率继续上行的风险仍可控 。

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