【中国新闻周刊|“家电连锁第一股”黯然易主 苏宁路在何方？】_原题是：“家电连锁第一股”黯然易主 ， 苏宁路在何方？
你有多久没去苏宁买过家电了？这家曾经积极转型电商的老牌连锁企业如今正在发生巨变 。 “2021年苏宁要做减法、收缩战线 ， 不在零售主赛道的 ， 就要该关的关 ， 该砍的砍 。 ”新年开工第一天 ， 苏宁易购董事长张近东在内部如是说 。
话音刚落 ， 传来一个“爆炸性”消息 ， 2月28日 ， 张近东及苏宁电器集团将苏宁易购23%公司股权卖给深圳国资控股企业 。
作为家电零售行业的旗帜 ， 苏宁易购如何走到今天这一步？在内外交困、前后夹击之下 ， 深圳国资入主能否挽救苏宁易购于“水火之中”？
转让23%股权
2月28日 ， 苏宁易购公告显示 ， 张近东及其一致行动人苏宁控股集团、公司持股5%以上股东苏宁电器集团、西藏信托拟将其合计持有的23%苏宁易购股份 ， 转让给深圳国资控股的深国际控股（深圳）有限公司（以下简称“深国际”）及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（以下简称“鲲鹏资本”） 。 本次股权转让价格均为6.92元/股 ， 股权转让金额合计约为148.18亿元 。
“本次股份转让 ， 将进一步优化公司的股权结构 ， 并有助于公司治理结构的进一步完善 。 ”苏宁易购表示 。
值得一提的是 ， 本次股权转让完成后 ， 张近东及其一致行动人苏宁控股集团的持股比例由24.94%降至16.38% ， 苏宁电器集团持股比例由16.8%降至5.45% ， 公司不存在持股50%以上股东 ， 不存在实际支配上市公司股份表决权超过30%的股东 。
这意味着张近东或将失去对苏宁易购的控制权 ， 公司将处于无控股股东、无实控人的状态 。 在如此微妙的平衡格局中 ， 苏宁能否尽快找到出路？
作为昔日国内实体零售业的代表 ， 苏宁易购曾有斐然的成就 ， 如今却面临创始人出售股权还债的困境 。 苏宁易购何以沦落至此？
产业经济观察家梁振鹏对中国新闻周刊分析 ， 苏宁易购发展至今 ， 存在待解的难题：其一是业务的多元化扩张 ， 资金窟窿越来越大；第二 ， 苏宁易购无法抛弃实体门店 ， 这拖累了公司业绩；第三 ， 苏宁易购采用二三十年前运营实体门店的高管 ， 做快速发展的移动互联网电商业务 ， 导致公司转型电商近十年却一直不够专业 。
家电行业分析师刘步尘则对本刊表示 ， 苏宁易购面临今日主业亏损、债台高筑的局面 ， 最重要的原因在于前几年步子迈得太大 ， 投资收购了太多公司 ， “想一口气吃成胖子 ， 建立苏宁商业帝国” ， 但最终的结果是 ， 苏宁根本就驾驭不了 ， 且投资收购的这些企业也没能给苏宁带来利润 。
转型电商“失利”
作为A股“家电连锁第一股” ， 苏宁易购自2004年上市以来 ， 主营业务由单一的家用电器零售商升级为包括家电、家居家装、物流、金融等O2O智慧零售商 ， 营业收入翻了27倍 ， 从91.07亿元增至2584.59亿元 。
从营收规模看 ， 苏宁易购已成为国内规模较大的零售商 ， 但公司的“吸金”能力到底如何 ， 或能从主营业务中窥知一二 。
从业务层面看 ， 虽然近年来苏宁易购在物流、金融、体育等其他产业板块发力 ， 但家电、3C消费电子等零售业一直是公司的主营业务 ， 且主营业务近7年一直陷入亏损状态 。
财报显示 ， 2014年至2019年 ， 苏宁易购零售业占总营收的比重均在94%以上 ， 但其利润却年年亏损 ， 6年里苏宁易购扣非后归母净利润合计亏损约43亿元 。 2020年前三季度 ， 苏宁易购扣非后净利润再亏损10.09亿元 。 2020年 ， 苏宁易购预计亏损39.13亿元 。

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来源：Wind金融
而可悲的是 ， 苏宁易购之所以能维持账面富贵 ， 全靠出售资产及政府补助 。 2014年至2019年 ， 苏宁易购通过出售阿里巴巴股权 ， 转让苏宁小店、子公司股权、物流地产项目等资产 ， 获得的投资收益以及政府补助等非经常性损益合计近400亿元 。 到了2020年 ， 苏宁易购继续出售5家物流公司股权等资产 ， 获得的非经常性损益约26.61亿元 。
苏宁沦落到今日“青黄不接”的地步 ， 与近年来电商带来的冲击有直接关系 。
时间回到2012年8月15日 ， 随着电商大战拉开序幕 ， 京东率先一步开展价格战 ， 其“上网买电器”的形象逐渐深入人心 。 随后老牌电商淘宝也不甘示弱 ， 双11和各种大促连绵不绝 ， 而在抢用户、争市场的关键一役中 ， 苏宁不仅起步晚 ， 且在跟金融资本的较量中也不占优势 。分页标题#e#
“早期苏宁对电子商务的重视不够” ， 梁振鹏说 。 苏宁于2005年首次组建B2C部门 ， 试水电商 ， 但当时的经营规模和辐射范围都极为有限 。 直到2009年苏宁易购的上线 ， 才意味着苏宁正式进入电商领域 ， 比京东足足晚了5年 。
赶了个晚集的苏宁易购 ， 自身的资金实力也不足以支撑其在电商领域 ， 烧钱补贴用户、亏损扩张 。
新经济时代 ， 随着金融资本的加入 ， 电商之间的竞争变成了流量和补贴的战争 。
有分析认为 ， 京东、拼多多等电商企业遵循新经济的估值模型 ， 市场对其亏损的包容度更高 ， 即“在境外上市的电商公司 ， 如果成长性很好但没有利润 ， 资本市场就会按照市销率对其进行估值；如果不赚钱又没有销售增长 ， 也可以按活跃用户数来估值 ， 这样的企业会卖力补贴用户 ， 它补贴20块钱获得一个用户 ， 最后在资本市场上可能兑现200块钱” 。
而在A股上市的苏宁易购 ， 市场却是按照成熟的传统零售企业的逻辑为其估值 ， 即营收、盈利增长是估值的基础 ， 不盈利的公司不仅很难获得好的估值 ， 还很难获得再融资 。
因此在这轮电商大战中 ， 苏宁明显掉队了 。
根据易观分析发布的《中国网络零售B2C市场季度监测报告》数据显示 ， 2020年第四季度 ， 天猫成交总额排名第一 ， 占市场份额63.8%；京东其次 ， 市场份额为25.9%；苏宁第三 ， 其市场份额为5.4% 。
苏宁易购电商转型“失利” ， 又把目光放到了横向扩张上 ， 没想到却成了压倒公司的“最后一根稻草” 。
激进扩张埋下苦果
在互联网电商的冲击下 ， 苏宁易购做了一系列努力 ， 包括投资足球、并购商超、发展物流等等 。
这些努力并没有得到预期回报 ， 由于各业务之间的协同效应较差 ， 加之步子跨太大 ， 经营管理水土不服 ， 导致子业务经营不善 ， 更有甚者拖累了公司现金流 ， 导致债台高筑 。
2013年苏宁以2.5亿美元收购PPTV ， 进军视频领域；2015年苏宁以19.3亿元入股努比亚 ， 切入智能手机赛道；2017年苏宁斥资42.5亿元收购天天快递；2019年苏宁先斥资27亿元收购37家万达门店 ， 又斥资48亿元收购家乐福中国80%的股权 。
再加上前些年苏宁花重金收购的江苏足球俱乐部和国际米兰俱乐部 ， 这些年苏宁在各个领域的投资可谓巨大 ， 但收益却“不容乐观” 。
2017年至2019年期间 ， 天天快递让苏宁易购雪上加霜 ， 三年累计亏损约36.64亿元 。 到了2020年 ， 苏宁易购仍对天天快递计提了资产减值准备 。
另一方面 ， 江苏足球俱乐部在夺冠100多天后 ， 于2月28日被宣布停止运营 ， 也是近年来苏宁易购投资“失利”及现金流危机的佐证 。
财报显示 ， 截至2020年9月30日 ， 苏宁易购的短期借款为280.97亿 ， 一年内到期的非流动负债46.16亿 ， 而其账上的货币资金为308.37亿 ， 其中可自由流动的资金仅为136.27亿 ， 无法覆盖短期有息债务 。
苏宁易购资金链紧张、面临债务危机等负面传闻不断 。 为了缓解资金压力 ， 张近东及其关联方多次质押旗下资产“补血” 。 Wind数据显示 ， 进入2021年以来 ， 不到2个月的时间 ， 张近东和苏宁电器集团合计进行了10笔股权质押 ， 合计质押股份数量约为6.75亿股 ， 市值将近50亿元 。
与此同时 ， 张近东开始做减法 ， 提出回归零售主业 。 “2021年苏宁要做减法、收缩战线 ， 不在零售主赛道的 ， 就要该关的关 ， 该砍的砍 。 ”新年开工第一天 ， 张近东在内部如是强调 。
“回归主业从另外一个角度理解 ， 就是他对前几年激进战略的反省和否定 ， ”刘步尘说道 。 恰巧在这时“归来”的黄光裕又提出：力争用未来18个月的时间 ， 使企业恢复原有的市场地位 。
在他看来 ， 国美与苏宁 ， 一个进攻 ， 一个收缩 ， 市场很容易把二者放在一起比较 。
然而新零售时代 ， 苏宁和国美最大的竞争对手可能不是彼此 ， 而是阿里、京东、拼多多 。 如何打通线上线下全渠道 ， 促使实体店和电商相互配合成为苏宁国美们亟需思考、解决的问题 。
十年前 ， 苏宁易购在一二线城市粗放型高增长的红利终结之后 ， 需要向下沉市场、电商市场要增量 。 今天 ， 伴随线上流量红利接近尾声 ， 电商平台也走入了零售的深水区 ， 无法逃避传统零售的线下融合之路 。 对苏宁而言 ， 其中也许酝酿着新的机会 。
去年京东几次大的动作——联姻国美 ， “接盘”五星电器 ， 都反映出电商巨头对抢占下沉市场 ， 发展线下零售的迫切 。分页标题#e#
“有庞大数量的实体店不见得是件坏事 ， 现在京东也在积极布局实体店 ， 关键在于实体店和电商不能够两张皮 ， 不能各行其是 。 ”刘步尘表示 。 换个角度看 ， 如果把实体店作为前置仓 ， 优劣势也许可以实现转换 。
新零售的江湖已然巨变 ， 留给苏宁易购的时间不多了 。
责任编辑：邓健

来源：(未知)

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