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【方正策略】海外流动性有扰动 ， 估值分化快速收敛——流动性与估值洞见第2期
来源：策略研究
核心观点
1、全球宏观流动性
美联储2月后两周资产购买力度有所加大 ， 近期美联储多位官员强调收益率上涨不会导致过早收紧政策 ， 2月26日G20财长与央行行长视频会议同样指出各国不应过早退出相关政策支持 。 全球银行间流动性保持宽松 ， TED利差和各期限LIBOR保持低位 。 2月中下旬以来发达经济体收益率均快速抬升 ， 美债一度超过1.5% ， 利率抬升基本由实际利率上涨贡献 。 美元指数震荡抬升 ， 站上91点 。
2、国内宏观流动性
从量上来看 ， 央行节后公开市场操作延续紧平衡的趋势 ， 两周公开市场操作净回笼3550亿 ， 逆回购操作保持在100-200亿的规模 ， 呈现小额高频的特点 。 3月16日MLF将到期1000亿元 ， 上半年维持低位 。
从价上来看 ， 短端利率 ， 如DR007与同业存单利率回归政策利率附近震荡 ， 各期限shibor利率窄幅震荡 ， R007在2.2%附近震荡 ， 中短端发行利率明显回落 。 长端各项利率自1月中旬缓慢抬升 ， 十债利率一度逼近3.3% ， 春节后信用利差走势小幅分化 ， 2月中下旬人民币汇率有所贬值 ， 一度逼近6.49 。
从杠杆水平来看 ， 节后银行间质押式回购规模维持在低位运行 ， 继续保持在日均3.5万亿以下 ， 机构加杠杆的意愿不强 。
3、股票市场流动性
从资金需求角度来看 ， 近两周IPO规模出现明显下降 ， 定增规模也出现一定回落 ， 产业资本净减持规模环比也出现下行 。 3月解禁压力相对较小 ， 解禁规模明显小于2月 。
从资金供给角度来看 ， 新发基金方面 ， 3月有接近60只权益型基金等待发行 ， 有望为市场带来3000亿左右的增量资金 。 融资余额维持高位 。 ETF重回净申购状态 ， 净申购主要集中在2月后两周 。 外资春节后保持净流入 ， 但是最近几个交易日保持净流出 。 2月回购规模创下历史新高 ， 3月回购依旧保持高位 。
4、风险偏好与估值
风险偏好方面 ， 春节后万得全A股权风险溢价出现小幅上行 ， 但仍位于近15年均值下方 ， 各重要指数换手率小幅上升 。 年初至今基金收益中位数依旧为正 ， 但春节后权益基金回撤明显 ， 收益均为负 。 涨跌家数比维持低位 ， 大部分股票表现依然不佳 。 从全球角度来看 ， 美股波动率出现小幅上行 ， 避险资产价格存在下行压力 ， 风险资产价格冲高回落 。
估值方面 ， 全球重要指数近10年估值分位依然维持在90%以上 ， 恒生指数估值分位相对较低 ， wind全A、创业板指、沪深300、上证50均处于近10年85%估值分位之上 。 从风格看 ， 消费、成长风格行业估值较高 ， 金融、周期估值分位低 。 从行业看 ， 估值分化有所收敛 ， 春节后低估值板块如房地产、钢铁、公用事业估值实现快速修复 ， 而食品饮料、休闲服务、医药生物等高估值板块估值下行明显 。
风险提示：跟踪指标未能完全反映流动性与估值变化、全球疫情出现重大变化、国内政策提前收紧等 。
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【新浪财经综合|方正策略：海外流动性有扰动 估值分化快速收敛】

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完整报告请查看《海外流动性有扰动 ， 估值分化快速收敛——流动性与估值洞见第2期》 。
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责任编辑：张书瑗

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