_原题是：鲍威尔今晚究竟救还是不救？小心他祭出这个空头大杀器
根据媒体的报道 ， 北京时间本周五凌晨1：05 ， 美联储主席鲍威尔将就美国经济发表讲话 。 在市场陷入胶着之际 ， 美联储“救不救”即将见分晓 。
鲍威尔的讲话很可能将本周的市场动荡推向最高潮 ， 况且周五晚间还有非农重磅数据出炉 ， 拜登1.9万亿美元刺激法案也随时可能出现新进展 。 为了做好准备 ， 投资者务必搞清楚状况 。
救还是不救？
华尔街甚至已经在盛传 ， 鲍威尔可能会暗示购债计划可能出现的变化 ， 并可能对开启“扭曲操作3.0”发出信号 。 综合各路分析 ， 鲍威尔被认为时候行动的原因有以下四个 。
一：美股面临巨大抛压 ， 再不救 ， 美股恐怕会大难临头 。
周三（3月3日）纳指收跌2.7% ， 报12997.75点 ， 创1月6日以来收盘新低 ， 自1月15日以来首次收盘跌破13000点 ， 现已跌破50日移动均线 ， 下一步将测试12800 。 追踪衍生品的数据公司SpotGamma指出 ， 正伽马拒绝在当前的美股水平附近构建头寸 。

文章图片
图1/4

而且 ， 纳指也已经出现了“兴登堡凶兆”（Hindenburg Omen） ， 为疫情前触顶后首次 。 这是一种声称可预测美国股市出现股灾的技术分析 。 Refinitiv指出 ， 周二纳指出现了一个这种信号 ， 上一次这种信号是在2020年2月19日纳指触顶前12个交易日形成 ， 随后纳指狂跌33% ， 跌至3月份的底部 。

文章图片
图2/4

二：美联储官员们的口头安抚被证明无效 ， 再不救 ， 债市会一团糟 。
自鲍威尔上周在参议院金融委员会作证以来 ， 许多其他美联储官员的言论都是为了安抚市场 ， 让大家不要对收益率大涨太恐惧 。 他们透露的普遍信号是：美债收益率近期上涨是合理的 ， 短期内无需调整政策 。
然而 ， 这些官员们试图平息风暴的讲话并没有产生作用 ， 周三美国五年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率涨至2.5%上方 ， 创2008年来新高；10年期TIPS损益平衡通胀率最高触及2.2336% ， 冲破2.3% 。 同时 ， 10年期美债收益率再度上逼1.50%大关 ， 日高至1.498%；5年期美债收益率日高升至0.748% ， 再次接近危险值0.75% 。 分析师称这是股票和信贷市场的第二波警告信号 。
三：非农数据要来了 ， 1.9万亿美元刺激法案最早本周末也在参议院投票 ， 今晚是鲍威尔给市场吃定心丸的最后机会 。
昨夜小非农“爆冷” ， 金银却惨遭抛售背后的逻辑可能在于 ， 数据不佳 ， 表明美国就业市场和经济复苏并不理想 ， 从而为美国推出更多财政刺激打开绿灯；同时拜登宣布美国疫苗接种加速 ， 并以妥协（提高1400美元支票补助的发放门槛）换取议员们对1.9万亿美元刺激法案的支持 ， 因此进一步刺激经济复苏预期 ， 引发通胀预期再飙升、债券市场暴动再现 ， 美债收益率再度走高 ， 进而引发股市暴跌 ， 金银再遭抛售 。
在明日凌晨鲍威尔讲话后 ， 市场将迎来非农数据的洗礼 ， 关于刺激法案的更多辩论细节也会逐步浮出 ， 所以这是鲍威尔给市场“打预防针”的最后机会 。
四：熟悉美联储操作、“可信度很高”的知名人士透露 ， 美联储已经有动手的苗头 。
此前金十数据报道过 ， CNBC引述了一位熟悉美联储操作的市场人士称 ， 美联储官员正讨论是否需要对债市进行干预 ， 还指出卖短债买长债的“扭转操作”（OT）、以及调整利率（上调准备金利率或调整美国债市隔夜回购操作的利率）是可能的两项救市举措 。
要知道 ， 在此之前华尔街都是比较笃定美联储短期内不会有任何动作 ， 但CNBC报道出来之后 ， 相信美联储会发出救市信号的人越来越多 。 这主要是因为CNBC援引的这位人士来头不小 。
他正是美国银行的利率策略师Mark Cabana ， 他曾是纽约联储的官员 ， 有时会给纽约联储提供建议 ， 曾准确预测到流动性崩溃和2019年末美联储的“非QE”放水行动 。
Cabana现在认为 ， 美联储可能会开始改变其“盲目鸽派”的货币政策立场 ， 并开始为缩减购债搭好舞台 ， 可能会从2022年一季度开始实施缩减 。
Cabana所在的美国银行之前也认为 ， 比起继续保持沉默 ， 等到2022或2023年再突然宣布紧缩 ， 美联储更可能在近两周澄清政策预期 ， 以免债券市场陷入一片狼藉 ， 该行认为 ， 美联储或将暗示紧缩 ， 最早在本周就会做出表态 。分页标题#e#
另有分析认为 ， 本周美联储一众高官频频登台发表讲话 ， 或许就意味着联储未来的政策方向将在本周露出苗头 。 而压轴登场的鲍威尔 ， 可能最后一锤定音 。
怎么救？
以上分析可见 ， 市场的波动那么大 ， 鲍威尔已经难以回避 ， 救的可能性是很大的 。 但至于怎么采取什么方式来救、效果又会是怎么样 ， 市场分歧还是很大的 。
一、真的会有“扭曲操作3.0”吗？
鉴于美债市场的庞大规模 ， 美国承受不起利率大幅上升 ， Cabana本人也对美联储缩减购债的能力提出质疑 ， 所以他认为“扭曲操作3.0”才是鲍威尔近期要动用的工具 。
Cabana认为 ， “扭曲操作”可以做到“一石三鸟” ， 即有助于提高短端利率并稳定长端收益率 ， 又不会扩表 ， 还可以减轻银行在补充杠杆比率下持有更多资本的压力 。
不过 ， Cabana指出 ， 虽然鲍威尔可能积极主动、至少会采取一些措施来向市场表明美联储正在考虑这种“扭曲操作” ， 但Cabana承认 ， 美联储“实施这一政策的步伐可能很缓慢 ， 因为它需要看到流动性进一步恶化、收益率曲线的前端和后端都出现问题” 。
鉴于当下流动性持续崩溃且收益率又一次井喷 ， 很多人会认为现在就是鲍威尔启动“扭曲操作3.0”的时候 。
二、口头安抚依然是鲍威尔首选？
也有美联储观察家预期 ， 鲍威尔不会试图限制长债利率的上升 ， 反而会利用今晚在网络研讨会上的发言来重申美联储一贯的决心：即通过延长宽松的货币政策来实现其就业和通胀目标 ， 澄清疫情结束后在撤回经济支撑措施时也会保持超级耐心 ， 并明确表示他希望避免再次出现上周那种债市混乱局面 。
摩根大通的美国首席经济学家Michael Feroli表示 ， 更重要的是经济的长期健康 ， 如果市场和美联储是同心同德的 ， 就应该一起努力实现充分就业和2%平均通胀的目标 。
PGIM的固收首席经济学家 Nathan Sheets则表示 ， 这不会是最后一次美联储受到长期利率飙升的威胁 。 他认为 ， 10年期美债收益率今年夏天会飙到2% ， 然后到年底再回落 ， 而美联储如果觉得有必要的话 ， 有很多方式可以抑制收益率飙升 。
高盛也持类似观点 ， 其在最新报告中预计 ， 美国核心PCE通胀将在4月达到2.4%的峰值 ， 12月最高可能达到2.36% ， 失业率也会回落到4.5%附近 ， “这将提高美联储提前在2021年末缩减资产购买的几率” 。更重要的是 ， 虽然市场已经定价美联储在2022年至2024年之间会加息近百分之一 ， 但美联储继续认为 ， 任何通胀爆发都是短暂的 ， 不会成为加息的催化剂 。

文章图片
图3/4

那么 ， 鲍威尔可能给出的口头指引会有哪些？
更加明确指出开始缩减购债的时间 。 副主席克拉里达上周就表示当前的购债步伐会贯穿整个2021年 。
更加明确指出加息条件 。 以前他们给出的条件是实现就业最大化和平均2%的通胀目标前不会加息 ， 但这些说法都太过宽泛 ， 也可能会导致不同的解读方式 。
三、隐藏的大动作：会否延长SLR豁免？
值得注意的是 ， SLR（银行补充杠杆率）豁免将于2021年3月31日到期 ， 如果SLR豁免不展期 ， 将对金融市场产生重要影响 。
SLR规定的改变可能会导致华尔街大型银行削减证券持仓和放贷 。 2月23、24日鲍威尔在出席国会听证会时 ， 并未透露有关SLR的信息 。
除非美联储延长松绑 ， 否则银行业者必须为存放在美联储的准备金持有更多资本金 。 这可能会削弱银行业对政府债券的需求 ， 并减少其他投资者购买债券的融资 ， 从而加剧市场波动 ， 而市场震荡正是促使美联储去年3月放宽SLR规则的一个因素 。
新时代证券邢曙光、刘娟秀分析认为 ， 1月底以来 ， 美国债券市场内部出现了一个跷跷板现象 ， 那就是长端美债利率上升的同时 ， 短端美债利率下降 。 这和美国财政部在美联储的存款账户（TGA）缩减 ， 以及银行补充杠杆率豁免期限将至有关 。
回购专家Scott Skyrm提醒 ， 要小心鲍威尔暗示SLR豁免可能延期 。 他认为 ， 这种情况会导致债券空头疯狂回补 ， 从而导致债券价格上涨 ， 收益率暴跌 ， 进而刺激美股暴涨 。
据Skyrm所说 ， 回购市场里十年期美债做空需求已经超过供应 ， 昨日的回购利率低至-4% 。 他认为 ， 美股今夜有暴涨的可能 ， 但如果鲍威尔拒绝延长SLR豁免 ， 则可能导致一场灾难 。
分页标题#e#
文章图片
图4/4

结论
从以上分析可见 ， 现在的市场表现、通胀预期与美联储的看法南辕北辙 ， 谁对谁错还难以断定 ， 但可以肯定的一点是：其中一方必然将是大错特错 。
鲍威尔今晚可能将表示 ， 如果美国长期国债收益率上升威胁到经济复苏 ， 美联储有可能做出政策回应 。 如果他加强口头承诺 ， 效果可能会跟上周在两场国会听证会上的讲话一样 ， 可以暂时挽救处于水火之中的市场 。 更有效的做法是鲍威尔提及在必要时将延长国债购买期限或进行“扭曲操作”等行动 ， 这样应该能击退不少债券空头 ， 另外投资者要关注他会否提及SLR的问题 。
但如果鲍威尔只是重申美联储当前的前瞻性指引 ， 并表示近期通胀上升只是暂时性的 ， 则有可能继续推高美债收益率 ， 继续令市场、尤其是股市承压 。
这种情况下要小心黄金跌至分析师们预测的本周低位 。 一旦失守1700美元 ， 金价可能面临进一步大跌的风险 。道明证券全球策略主管Bart Melek表示 ， 本周金价很有可能跌至1660美元/盎司 。
渣打银行分析师预测 ， 鲍威尔的发言将不会引发国债价格大幅波动 ， 而市场将认为10年期美债收益率在1.5-1.6%区间是美联储短期内可以接受的上限 。
【|鲍威尔今晚救还是不救？小心他祭出这个空头大杀器】责任编辑：郭建

来源：(未知)

【】网址：/a/2021/0304/kd763259.html

标题：|鲍威尔今晚救还是不救？小心他祭出这个空头大杀器