腾讯新闻知识官 谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
近期商品价格上涨态势十分突出 ， 虽然疫苗研发屡屡出台 ， 加之未来前景较为乐观 ， 但此轮商品价格上涨导致的潜在风险甚至打击不可掉以轻心 。
通货膨胀、全球大宗商品、经济复苏 ， 这几个词之间到底谁承接谁 ， 谁推动谁？似乎只有搞清楚内在的逻辑 ， 才能对大宗商品的“持续性”问题有进一步的确认 。
商品金融化是美元战略战术 。 伴随美国疫情以及投放压力的现实 ， 美元地位舆论化的不稳定、被颠覆、或替代的倾向比较突出 。 然而透过现象看本质 ， 通过美元贬值、美股高涨、美债上升的逻辑推理 ， 又似乎可以看清美元战略的高瞻远瞩与战术的灵活有效 。
疫情至今 ， 全球投放极端与极致显而易见 。 一方面是美国主导投放极端化 ， 其财赤创新高3.14万亿美元 ， 美国货币供应量19万亿美元 ， 美元流动性充足依然为事实 ， 但美国问题乃潜在压力化解卓有成效 。 因此 ， 美元充分运用市场份额优势、主导力量特权、经验能力优先机制、市场和产品全方位组合拳和多样化调动性 。
尤其美元直接将特有的定价权和报价权覆盖与实施至全球范围各个板块 ， 进而市场呈现金融、商品联动效应与扩散刺激作用 。 美元维稳、股指高涨、商品暴涨、债市转向等交叉、交织局面令人眼花缭乱、错乱纷繁 。 商品概念金融化是美元夯实基础与扩张势力的一种新动向、新业态、新结构、新趋势、新格局 。
另一方面是全球利率普遍下降 ， 各国央行货币宽松竞争攀比 ， 市场流动性过剩加码是事实与现实 。 但是到目前为止 ， 疫情尚未平息、经济尚未回复 ， 商品价格高涨脱离现实 ， 以金融为主局面的扩张性导致商品价格暴涨暴跌 ， 但这已经超出金融理论与逻辑对标的分析或预期 。
商品逻辑与周期被强制为金融框架使得大金融、超金融、全金融面临新的挑战和新的结构 。 当下其它任何国家或任何货币都无法创造与制造这种局面 ， 因为资质与能力滞后与落后于美国与美元是事实 ， 美元国际货币体制、国际金融体制垄断权依旧不变 。
商品投机性是市场情绪炒作 。 正是上述商品金融化的推进 ， 市场情绪化、舆论化、短期化十分严重 ， 投机炒作事态为主为不争事实 。 因此熊市暴跌20%已经无法衡量前景 ， 牛市暴涨20%已经无法预计未来 ， 流动性过剩或泛滥局面不可抑制和节制相当严重 。
2020年6月开始国内大宗商品持续上涨 ， 其中铜涨38% ， 纸涨50% ， 塑料涨35% ， 铝材涨37% ， 铁涨30% ， 玻璃涨30% ， 锌合金涨48% ， 不锈钢涨45% ， IC涨100% 。 2021年2月底原材料价格彻底失控 ， 各自以20%、30%的幅度疯狂跳涨 ， 有特种纸更是一次性跳涨3000元 。 原材料塑料、纺织原料、铜、能源、电子元件、工业原纸等全面涨价错乱终端品牌商生产计划 ， 因价格停产停工现象已经发生 。
2021年铜价14个交易日连续上涨后每吨价格暴涨超过7万元 ， 达到9年最高位；而从去年4月开始 ， 伦铜上涨从5294美元飙升至目前9092美元 ， 涨幅达71%；铝、塑料、不锈钢等原材料涨幅超过30%；电品牌纷纷涨价 ， 源于不可思议的大宗商品原材料价格 。
而市场炒作性透过经济形态或舆论导向明显是炒作氛围与偏激技术所为 ， 因为这些产品和原材料的实际生产、消费需求尚未呈现 ， 但却由于经济损失或心理不安逸 ， 堤内损失堤外补的简单思维刺激欲望的投机为主难以避免 ， 因为资金周转、流动性规模、循环屏蔽都是短期投机策略与倾向的理由 ， 但非理性为主 ， 这种行情恐怕难以持续 。 反之未来势必恶化商品价格原有的正常逻辑与循环规律 ， 非常化、极端性、异常性是风险压力与危机可能 。
【牛市|市场热议全球大宗商品“牛市” 谭雅玲：或将对经济产生抑制甚至遏制】
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图1：2020年至今铜、铁矿粉与铝期货价格走势
透过这种行情与现象 ， 未来无论宏观经济或微观市场将面临的形势值得深入考量 。 尤其上述特殊性、复杂性甚至战略性的问题更值得关注与重视 。 我对未来担忧更多 ， 毕竟行情背后是有国家竞争筹谋与规划的 。 尤其当下国际竞争格局与环境基本未变 ， 主要发达国家经济实力与金融势力并非是削弱或减退状态 ， 反之是加强恢复乃至强化主导进程之中 。
两维度看未来发展趋势
预计1、经济未来受压制 。 目前世界经济预期上调较为明朗 ， 虽然此轮全球经济波折的背景与现实并不差 ， 经济向上利好周期明朗 ， 疫情突发打压突然而沉重 ， 经济恢复符合逻辑与现实基础 。 然而 ， 上述商品暴涨恶化或将产生对经济的抑制甚至遏制 ， 经济前景不确定因素复杂而不确定 。 目前美国经济指标与前景预期可以证明是确定的 ， 如PMI已经跃上60、失业率已降至6.3%、经济增长为正数 ， 这足以表明美国商品金融化战略具有经济基础与未来远景支持 。 反之世界其它经济将面临经济压制 ， 疫情舒缓产·生的经济恢复或因商品成本与代价而受到抑制与节制 ， 进而或更加突出美国经济领先或优越 。分页标题#e#
加之美元对商品覆盖与垄断已经为事实 ， 美国长远战略摆布短期指标走向十分清晰明朗 ， 经济波动性或不良因素应该有所准备 。 依据目前环境因素和关系复杂局面 ， 如果商品价格制约经济恢复 ， 海外市场震荡形势将会继续演绎加剧 ， 外部打击性将不利于国内正常经济恢复乃国际关系调整 。 加之当下地缘政治、经贸关系并未舒缓 ， 甚至比预期更加不良前景有可能加大 ， 转嫁问题演变转嫁危机模式值得防范与警惕 。

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图2：2020年至今美国通胀与美国联邦基准利率走势
预计2、政策预期待调整 。 伴随经济走势变数 ， 商品上涨潜在风险就是通胀上扬来临 ， 随着商品上涨的急速与幅度 ， 高通胀是可能快速发生的 ， 这对当前低利率、负利率环境的挑战较大 。 目前市场已经有预期显示 ， 即将召开的美联储3月例会存在扭曲操作（OT）的可能 ， 或存在调整存款准备金利率的可能 ， 这将直接涉及或影响美国债市利率水平与结构 。
目前美联储超额准备金率利率为0.1% ， 预计未来上调至0.15%或将带动隔夜回购操作利率从0%上调5个基点 。 美元霸权两个重要支柱 ， 一是汇率、二是利率 ， 目前美元汇率游刃有余、自由自得、贬值发挥保驾护航有效成功 ， 但美元利率依然是被动、软肋、短板 。 因此 ， 美国金融战略前瞻性在于美元利率霸权恢复与主导 ， 并非行情表象的如此简单化 。 尤其石油或商品上涨助推通胀是基本逻辑 ， 黄金暴跌反转高涨将顺应通胀特性是调整必然手法与策略 ， 涨跌原理之间准备性或设计性缜密是高手秘诀所为 。
预计全球疫情、经济、金融、商品等敏感问题处于整合、重整阶段 ， 世界准备和认识不足是最大风险 ， 而美国有备而来 ， 准备充分、长远、全面乃自我值得警惕 。 经济竞争、国家竞争、货币竞争、话语竞争、制度竞争、模式竞争等等复杂局面前所未有 ， 危机新模式、风险新逻辑值得深入分析和审慎防范及应对 。

来源：(腾讯财经)

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标题：牛市|市场热议全球大宗商品“牛市” 谭雅玲：或将对经济产生抑制甚至遏制