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2021年3月4日 ， 携程集团发布了2020年Q4及全年业绩 。 作为受疫情冲击最严重的行业 ， 2020年全球旅游业损失达1.3万亿美元 。 携程抓住中国“抗疫”成功这个契机 ， 大幅缩小了与全球在线旅行龙头Booking Holdings的差距 。
携程营收首次达到Booking的四成
2020年一季度疫情突发 ， 主要影响到春运的后半程 ， 携程营收下降42.1%；
二季度最惨 ， 营收跌了63.7% ， 梁建章亲自“下海”直播带货；
三季度略有起色 ， 营收下降47.9%；
四季度营收达到2019年同期的六成 。

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2020年一季度 ， Booking营收跌了不到20%；
二季度因疫情全球爆发、人员出行被大面积阻断 ， Booking营收断崖式下跌83.6%；
三季度诸国被迫重启经济 ， Booking营收同比降幅收窄为47.6% ， 整出一个小“驼峰”；
四季度北半球进入寒冬、疫情再度严峻 ， Booking营收同比下降62.9% 。 跌幅比携程深22.5个百分点 。

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2014年 ， 携程营收78亿 ， 仅为Booking的15% ， 2017年达到Booking的31.5%；
2019年Booking营收达1040亿人民币 ， 携程奋力追至357亿；
2020年 ， 携程营收提至Booking的39.1%；其中 ， 四季度这个比例达到58.1% ， 两家营收从未如此接近 。

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携程住宿业务恢复四分之三
携程财报将营收分为酒店预订、交通票、跟团游（度假）、公司出行及“其它”五个部分 。
住宿、交通是拉动携程营收的“两架马车” ， 2019年收入分别为135亿和140亿 ， 合计占营收的77%；2020年 ， 住宿、交通营收分别为71.3亿、71.5亿 ， 合计占营收的78% 。

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从季度数据看 ， 疫情到来之前的2019年 ， 住宿业务营收明显高于交通票 。
2020年Q1、Q2住宿业务营收跌幅均在60%以上 ， 形势严峻；出人意料的是 ， Q4住宿业务收入恢复到2019年同期的75%以上 。 交通票收入只略高于2019年Q4的50% 。

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Booking是一家“专注的巨头” ， 几乎全部收入来自住宿业务 。 2019年完成住宿预订8.45亿间夜 。 2020年宿预订3.55亿间夜 ， 同比下降58% 。 有意思的是 ， Booking机票预订波动很小——2019年700万张、2020年600万张 ， 但相关营收占比小到可以忽略 。
疫情爆发前的2019年 ， Booking各季度住宿预订间夜数保持10%以上同比增速 。 疫情爆发以来 ， Booking酒店业务波动大于携程 ， 2020年Q2间夜数2800亿、同比暴跌86.9%；Q3略微反弹 ， Q4再次深跌至2019年同期的40% 。
利润
2016年之前 ， 在线旅行市场一度陷入全行业亏损 ， 携程也没有幸免 。 “解决”艺龙、去哪儿网后 ， 携程逐步重现蓝筹风采 。 2019年毛利润282.9亿 ， 三项费用合计232.5亿 ， 经营利润达50.4亿 。
2020年 ， 毛利润跌去一半至143亿 ， 但毛利益率只比2019年低1.3个百分点 。 携程原先的营收已经远高于规模效益需要的门槛 ， 而且成本结构比较合理 ， 因而能在营收下跌48.6%的局面下 ， 维持相当高的毛利润率 。

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用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率） 。 除非天灾人祸 ， 绩优股携程的蓝色总是能“淹没”彩色 。
携程的“至暗时刻”是2020年Q2 ， 毛利润、毛利润率分别为23亿、72% ， 产品费用率达到创纪录的57% 。 毛利润率降、费用率升 ， 说明当营收跌幅超过60%的时候 ， 携程会失去“规模效益” 。
2020年H2 ， 情况大为好转 ， 但费用率还是远高于2019年的水平 。

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Booking没有区别成本、费用 ， 也就是说没有告诉投资人如何计算毛利润（通用会计准则不要求披露毛利润） 。
2019年Booking还在过好日子 。 2020年Q1 ， 营收骤降至23亿美元 ， 成本、费用合计21亿美元 ， 占营收的92%（携程这个比例是106%）；
2020年Q2 ， Booking营收跌到6.3亿美元 ， 同比下降83.6%；费用率高达171%（携程的这个比例是94%） 。
2020年Q3 ， Booking营收26.4亿美元 ， 同比降幅收窄到47.6% ， 费用率降至 65% ， 携程费用率也降至67% ， 都做得不错 。分页标题#e#
2020年Q4 ， Booking营收12.4亿美元 ， 同比降幅扩大到62.9% ， 费用率再度突破到 106% ， 携程费用率被控制在83% ， 携程胜出 。

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重估携程
2020年携程的表现总体优于Booking ， 特别是直播带货这件事意义深远 。
笔者一直主张平台的价值与是否创造新需求高度相关 ， 比如天猫、京东、美团在相当程度上创造了新的需求 。 本来没想买什么 ， 电商却让人“剁手”；本来“没胃口” ， 美团用丰富的菜肴、此起彼伏的促销诱发人的食欲……因为创造需求 ， 卖家接受平台服务、支付佣金或广告费的积极性、主动性高 ， 平台变现能力强、估值高 。
在线旅行平台则不同 ， 携程APP做得再好 ， 不会有人因此从北京飞趟上海 。 这是携程估值远远落后于电商平台的重要原因 。
在疫情最危急时候 ， 梁建章通过直播促成的交易“在相当程度上创造了新的需求” ， 比如有一次推“深坑酒店” ， 令人耳目一新 ， 即便没有当场下单 ， 也会被“种草” 。
随着经济发展 ， 出行不再限于“刚需” ， 兴趣、好奇都可成为“说走就走”的理由 ， 如果携程创造需求的能力可以发扬光大 ， 估值有望上一个台阶 。
携程最新市值236亿美元 ， 为2020年营收的8.4倍；Booking最新市值932亿美元 ， 为2020年营收的13.7倍 。 从市销率这个角度 ， 携程被低估了 。
携程作为中国在线旅行龙头 ， GMV口径下市场份额超过40% ， 传闻年内将在港交所二次上市 ， 届时投资人将会重新审视这家公司 。
【虎嗅APP|小看了携程：住宿业务恢复四分之三 如何进行重估？】责任编辑：张海营

来源：(未知)

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