投资逻辑：
1、板材出口退税取消概率较大 ， 若13%的热轧卷板出口退税取消 ， 将导致国内热卷出口价格大幅上升 ， 出口性价比骤降 ， 根据相关机构的预估取消板材出口退税将影响90%的板材出口 ， 影响量为700-750万吨 。
2、汽车芯片短缺将影响全球150万辆的汽车产量 ， 进而影响板材消费 。
3、螺纹消费呈现“金三银四”的季节性 。 而热卷的消费在3-5月并无明显的季节性 。 因此螺纹05合约对应消费旺季 ， 热卷05对应的消费无明显季节性 。
4、卷螺05价差3月份83%的概率呈现收窄走势 。
投资策略：做多螺纹钢2105做空热卷2105 ， 建仓参考区间：卷螺05价差200-250 。
风险：建材消费旺季不旺 。
应对策略：止损 。
一、2月电炉集中停产 ， 供给端收窄
检修高炉2月份逐渐复产 ， 高炉产能利用率上升至92.28% ， 月环比上升1.75% ， 较去年同期高12.19%；螺纹钢产量318.92万吨 ， 较1月底下降4.42% ， 同比增加28.4% 。 热卷产量327.54万吨 ， 较1月底下降2.73% ， 同比下降0.15% 。 五大钢材品种产量1011万吨 ， 较1月底下降2.03% ， 同比增加15.53% 。 2月份虽高炉产能利用率回升 ， 但电炉春节期间集中放假停产 ， 短流程产量下降明显 ， 螺纹、热卷和五大品种钢材产量月环比小幅回落 。
图1：高炉产能利用率季节性走势

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数据来源：钢联数据 ， wind ， 中州期货研究所
图2：五大钢材品种产量季节性走势

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二、受春节放假停工影响 2月消费环比大幅下降
春节期间工地停工较多 ， 钢材消费环比下降 ， 建材降幅最大 。 2月底螺纹钢表观消费103万吨 ， 较1月底环比下降51% 。 热卷表观消费291万吨 ， 环比下降12% 。 五大钢材品种消费705万吨 ， 较1月底下降17.83% 。 2月全国主流贸易商月度日均建材成交5.77万吨 ， 较1月下降53% 。
图3：螺纹钢表观消费季节性走势

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图4：热卷表观消费季节性走势

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图5：五大钢材品种表观消费季节性走势

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图6：全国主流贸易商月度日均建材成交量季节性走势

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三、2月各品种钢材库存月环比均大幅增加 螺纹累库幅度最大
受春节因素影响2月份钢材消费大幅下滑 ， 各品种钢材库存均累积 ， 其中螺纹库存累幅最大 。 螺纹钢总库存1737万吨 ， 较1月底环比增加95% 。 热卷总库存441万吨 ， 环比增加36% 。 五大钢材品种总库存3095万吨 ， 较1月底增加73% 。
图7：螺纹钢总库存季节性走势

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图8：热卷总库存季节性走势

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图9：五大钢材品种库存季节性走势

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四、钢材涨焦炭跌 2月钢厂利润大幅回升
2月钢价大幅上涨 ， 铁矿和废钢小幅上涨 ， 焦炭下跌 ， 钢厂现货和盘面利润大幅回升 。
截止2月底 ， 螺纹钢高炉即期利润亏损62元/吨较1月底环比上升236元/吨 。 热卷钢厂利润78元/吨较1月底上升286元/吨 。 独立电弧炉钢厂利润262元/吨增203元/吨 。 螺纹钢盘面利润187元/吨增155元/吨 。
图10：螺纹钢高炉利润季节性走势分页标题#e#

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图11：热卷钢厂利润季节性走势

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图12：电弧炉成本及利润走势

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图13：螺纹钢盘面利润走势

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五、2月钢材现货涨幅低于期货涨幅 基差整体走弱
节后消费尚未启动但市场预期较乐观 ， 钢材现货涨幅低于期货涨幅 ， 螺纹钢2105基差和热卷2105基差均走弱 ， 截止2月26日 ， 螺纹钢2105合约基差96元/吨较1月29日下降70元/吨 。 热卷2105合约基差-17元/吨 ， 较1月29日热卷基差收窄117元/吨 。
图14：螺纹钢05合约基差季节性走势

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图15：热卷05合约基差季节性走势

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六、套利监测
1．钢材月间价差监测
截止2月26日收盘 ， 螺纹钢5-10价差82元/吨 ， 较1月29日上升18元/吨 。 热卷5-10价差111元/吨 ， 较1月29日扩大19元/吨 。
图16：螺纹钢5-10价差季节性走势

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图17：热卷5-10价差季节性走势

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2．卷螺价差监测
截止2月26日收盘 ， 卷螺现货价差97元/吨 ， 较1月29日扩大40元/吨 。 卷螺05合约价差210元/吨 ， 较1月29日扩大87元/吨 。
图18：卷螺现货价差走势

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图19：卷螺05合约价差走势

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七、操作逻辑及建议
投资逻辑：
1、板材出口退税取消概率较大 ， 若13%的热轧卷板出口退税取消 ， 将导致国内热卷出口价格大幅上升 ， 出口性价比骤降 ， 根据相关机构的预估取消板材出口退税将影响90%的板材出口 ， 影响量为700-750万吨 。
2、汽车芯片短缺将影响全球150万辆的汽车产量 ， 进而影响板材消费 。
3、螺纹消费呈现“金三银四”的季节性 。 而热卷的消费在3-5月并无明显的季节性 。 因此螺纹05合约对应消费旺季 ， 热卷05对应的消费无明显季节性 。
4、卷螺05价差3月份83%的概率呈现收窄走势 。
投资策略：做多螺纹钢2105做空热卷2105 ， 建仓参考区间：卷螺05价差200-250 。
风险：建材消费旺季不旺 。
应对策略：止损 。
中州期货 蒋维波
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【新浪财经|中州期货：螺纹迎旺季 做多螺卷05价差】责任编辑：宋鹏

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