一、行情回顾
尽管春节前夕现货成交缩量 ， 但在市场乐观情绪及提前备货的带动下 ， 原材料郑棉价格重心稳步上移 ， 上涨速度较前期还有所提高 。 节后回归 ， 宏观环境进一步转好 。 下游订单表现不俗 ， 国际原油推动化工板块整体暴涨 ， 外盘和替代品表现尽皆强势 。 宏观与供需基本面共振 ， 郑棉在2月一飞冲天 ， 2105主力合约从15000一举冲至17000元/吨 。 2月最后一个交易日市场情绪略微冷却 ， 05合约回落至16240元/吨 。
截止2月26日日盘 ， 郑棉2105主力合约收于16240元/吨 ， 跌2.67% 。 当日成交量57.91万手 ， 持仓量减少38311手 ， 总持仓为60.07万手 。 ICE期棉05主力合约失守90美分/磅关口 。
图1 郑棉2105日K线图

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来源：文华财经、广州期货
图2 美棉05合约日K线图

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二、最新消息
（1）据NCC植棉意向调查显示 ， 2020/21年度美棉种植面积预计1150万英亩（6981万亩） ， 同比减5.2% 。
（2）据美国农业部（USDA）报告 ， 2月13日至2月19日 ， 美国2020/21年度新花分级检验陆地棉0.58万吨 ， 皮马棉0.22万吨 。 至2月19日 ， 2020/21年度美国新花累计分级检验陆地棉306.53万吨 ， 皮马棉新花分级检验11.01万吨 。 本年度达到ICE期棉交易要求的皮棉有75.1%（SLM1-1/16“或以上等级） ， 较前一周持平 。
（3）据美国农业部 ， 2.12-2.18一周 ， 2020/21年度美国陆地棉签约销售56203吨 ， 较上周明显增加 ， 但较近四周平均签约量减少1%；装运66309吨 ， 较上周装运量减少6% ， 较近四周平均装运量减少13%；皮马棉签约2706吨 ， 较上周减少18% ， 较近四周平均签约量减少31%；装运2776吨 ， 较上周装运量增加3% ， 较近四周平均装运量减少6% ， 下年度陆地棉签约9237吨 ， 无下年度皮马棉签约 。
（4）据统计 ， 截至2021年2月18日 ， 美国累计净签约出口2020/21年度棉花320.0万吨 ， 达到年度预期出口量的96.38% ， 累计装运棉花185.5吨 ， 装运率57.96% 。 其中陆地棉签约量为304.1万吨 ， 装运率57.82% 。 皮马棉签约量为15.9万吨 ， 装运9.6万吨 ， 装运率为60.66% 。 其中 ， 中国累计签约进口2020/21年度美棉108.0万吨 ， 占美棉已签约量的33.76%；累计装运美棉80.6万吨 ， 占美棉总装运量的43.46% ， 占中国已签约量的74.60% 。
（5）2021年3月份进出口货物征税汇率为1美元=6.4615元人民币 。 （2021年2月份为6.4883）
三、操作分析

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四、现/期货市场
图3 期现基差

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期现基差围绕零值整理 ， 预计在行业普遍进入基差贸易后基差范围将缩小 。
图4 郑棉仓单数量

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来源：Wind、广州期货
截至2月26日 ， 棉花仓单17779张 ， 较前一交易日减少12张 。 2020/21年度有效预报2372张 ， 较前一交易日增加211张 。 两者合计总量20151张 ， 较前一交易日增加199张 。 当前总仓单量（有效+预报）约为去年同期46% ， 实盘压力同比大幅减弱 。
五、价差分析
图5 内外价差

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来源：Wind、广州期货
【新浪财经|广州期货：好风凭借力 郑棉上青云】春节期间外涨内歇 ， 内外价差有所收敛 。 截止2021年2月25日 ， 内外棉价差为1000元/吨 ， 较前一日缩窄2元/吨 。 收储仍需等待 。
六、下游情况
棉纱指数上涨或者说领涨 。 国内 ， 截止2020年2月2日 ， CY Index OEC10S报价14850元/吨 ， 较前一周上涨650元/吨 。 CY Index C32S报价26080元/吨 ， 较前一周上涨千元/吨 。 CY Index JC40S报价30680元/吨 ， 较前一日上涨千元/吨 。 中高支纱涨幅极其惊人 。
图6 纱线价格指数

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来源：中国棉花信息网
七、未来展望
从棉花对玉米、大豆等比较来看 ， 棉花种植面积缩窄是大概率事件 ， 相比其他农作物棉花的涨幅相对较小 。 中国中下游库存维持低位 ， 5月之前的库存报告预计大概率属于利多 ， 天气炎热和疫苗的进展都将提振市场情绪 。 因此 ， 除非各国政府不顾企业在疫情中仍需扶持 ， 马上大幅收紧各项财政货币支持政策 ， 或是国内失去国际比较优势 ， 否则中美棉花基本面中长期依然向好 ， 并通过这两个世界上最具影响力的棉花提高国际棉价 。 预计棉花价格重心稳步上行 ， 中间或偶有技术或资金避险、疫情突发事件或政治事件导致的中小幅度回调 ， 但整体趋势不改 。 但短期市场受资金与宏观冲击 ， 波动幅度非常大 ， 建议控制仓位 ， 谨慎操作 ， 适当考虑使用期权替代期货头寸 。分页标题#e#
广州期货 谢紫琪
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责任编辑：宋鹏

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