市场行情：
2月以来 ， 外部宏观环境进一步向好 。 不仅全球流动性继续保持充裕状态 ， 而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍 ， 单日新增确诊病例显著下降 ， 主要经济体复苏预期更加确定 ， 大宗商品需求修复前景持续乐观 。 在积极因素共振下 ， 春节长假期间 ， 外围大宗商品市场普遍上涨 ， 原油和日胶期货价格涨幅巨大 。 受乐观情绪推动 ， 节后归来 ， 国内橡胶期货呈现强势上行的格局 。
截至2月26日 ， 沪胶主力合约报收15990元/吨 ， 月累计上涨1 ， 585元/吨 ， 涨幅11.00% 。 INE20号胶合约报收12955元/吨 ， 月累计上涨2 ， 390元/吨 ， 涨幅22.85% 。
后市展望：
2月份 ， 全球新冠肺炎确诊病例呈下降趋势 ， 全球消费预期回暖 ， 1月份 ， 我国汽车及重卡销售量均较去年同期显著回升 。 供应上来看 ， 东南亚及我国基本全部停割 ， 供应下滑将持续至4月份 ， 供需将呈偏强趋势 。 预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下 ， 3月国内橡胶期货有望延续偏强格局运行 ， 沪胶价格重心有望抬升至16000-17000元/吨区间 。
一、行情回顾
2月以来 ， 外部宏观环境进一步向好 。 不仅全球流动性继续保持充裕状态 ， 而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍 ， 单日新增确诊病例显著下降 ， 主要经济体复苏预期更加确定 ， 大宗商品需求修复前景持续乐观 。 在积极因素共振下 ， 春节长假期间 ， 外围大宗商品市场普遍上涨 ， 原油和日胶期货价格涨幅巨大 。 受乐观情绪推动 ， 节后归来 ， 国内橡胶期货呈现强势上行的格局 。
截至2月26日 ， 沪胶主力合约报收15990元/吨 ， 月累计上涨1 ， 585元/吨 ， 涨幅11.00% 。 INE20号胶合约报收12955元/吨 ， 月累计上涨2 ， 390元/吨 ， 涨幅22.85% 。

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图1 沪胶主力合约

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数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 日胶活跃合约

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图3 上期能源交易中心20号橡胶期货

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图4 新加坡主力合约

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图5 RU-INE20

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【新浪财经|国都期货：供需偏强 胶价有望继续上行】
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图6 RU-泰混

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图7 RU-越南3L

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图8 合艾胶水

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图9 马来西亚杯胶

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图10 上海现货价格

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图11 保税区库提价

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图12 RU09-05

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二、基本面分析
（一）疫苗逐步推进 ， 全球新冠肺炎疫情好转
据统计 ， 截至2月22日 ， 全球累计确诊新冠肺炎病例1.119亿例 ， 累计死亡247.73万例 。 不过随着发达国家开始接种疫苗 ， 单日新增确诊病例逐步减少 ， 从最高峰的80万例降至35万例 。 从具体国家看 ， 美国单日新增人数从高峰时30万降至8.7万例 ， 欧洲英法德等国单日新增人数基本回落至每天1万例左右的水平 。 在疫情仍未得到有效控制的情况下 ， 各国短期经济复苏有一定压力 。 1月全球制造业PMI回落0.3%至53.5% ， 美国制造业PMI回落1.8%至58.7% ， 欧元区制造业PMI回落0.4%至54.8% ， 不过仍维持在临界点上方 ， 各国生产仍逐步恢复 。 相对于工业生产 ， 新冠肺炎疫情对居民的生活服务影响更大 ， 受疫情扩散影响 ， 英日等国服务业PMI持续位于临界点下方 。 不过当前主要国家疫苗接种基本按计划有序进行 。 美国接种剂量超过4000万 ， 接种比例达到12.32%；英国接种剂量接近1300万 ， 接种比例达到18.45%；以色列接种剂量556万 ， 接种比例达到64%；中国接种剂量3100万 。 病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下 ， 预计上半年美国和少数发达国家可能实现全民接种；年底欧洲和日本可能实现全民覆盖；多数发展中国家则可能在2022年完成接种 。分页标题#e#
（二）全球基本停割 ， 胶水供应趋紧
2021年2月以来 ， 东南亚天胶产区逐渐步入停割期 ， 胶水产出日趋减少致使原料价格出现上涨 ， 外盘报价持续走强 。 据统计 ， 截止2月22日当周 ， 泰国胶水收购价涨至63.5泰铢/公斤 ， 较节前上涨15.5泰铢/公斤 ， 累计涨幅达24.4% 。 在原料报价坚挺的带动下 ， 节后归来 ， 沪胶和标胶期货价格受提振而价格重心抬升 。 截止2月22日当周 ， 上海19年全乳胶主流参考价格15300-15450元/吨；山东地区越南3L胶报价14700元/吨（13税报价） 。 与此同时 ， 国内产区也处在停割期 ， 全乳胶减产后可交割库存较低 。 目前距离新一轮开割仍有两个月左右的时间 ， 后市短期内胶水原料供应依然稀少 。 2月初 ， 泰国橡胶局曾启动“橡胶新鲜胶乳管理计划” ， 计划从市场中采购新鲜胶水20万吨 ， 通过化学药剂延长保鲜期至2个月 ， 然后以合理价格销售向市场 ， 此举有利于进一步强化胶市在停割季供应偏紧的优势 ， 形成提振效应 。
图17 泰国橡胶产量

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图18 印度尼西亚橡胶产量

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图19 马来西亚橡胶产量

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图20 越南橡胶产量

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（三）车市表现良好 ， 重卡持续提振
国内天胶主要用于轮胎生产 ， 而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度 。 经历2020年新冠肺炎疫情影响后 ， 我国新车市场产销虽一度出现断崖式下跌 ， 不过“凤凰涅槃 ， 浴火重生” 。 自去年下半年以来 ， 国内新车产销增速由负转正 ， 步入乐观态势 。 据中国汽车工业协会发布的数据显示 ， 2020年全国汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆 ， 同比分别下降2%和1.9% ， 降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点 。
进入2021年以后 ， 我国车市产销延续积极乐观的态势 。 据中汽协数据显示 ， 2021年1月汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆 ， 环比分别下降15.9%、11.6% ， 同比分别大幅增长34.6%、29.5% 。 其中乘用车产销同比大幅增长 。 2021年1月乘用车产销分别完成191.0万辆和204.5万辆 ， 环比分别下降18.1%和13.9% ， 同比分别增长32.4%和26.8% 。 商用车单月销量再创历史新高 。 2021年1月商用车产销分别完成47.8万辆和45.8万辆 ， 产量环比下降6.1% ， 销量环比增长0.5% ， 产销同比分别增长44.3%和43.1% 。
1月国内部分地区疫情虽有所反复 ， 部分地区企业生产经营和运输受限 ， 但各地区和部门积极应对 ， 科学防控的同时兼顾经济发展 。 国内宏观经济形势整体保持稳定 ， 货币政策保持相对的宽松状态 ， 企业贷款利率较低 ， 信贷支持实体经济力度增强 ， 制造业中长期贷款和小微企业贷款较快增长 ， 企业景气度继续保持在扩张区间 ， 汽车产业延续了较好的发展态势 。 1月汽车市场迎来开门红 ， 产销同比呈现大幅增长 ， 主要在于两点 ， 一是国内外宏观利好因素较多 ， 汽车市场仍在持续恢复；二是由于去年1月底春节放假 ， 叠加疫情影响导致基数水平较低 。 环比来看 ， 相较去年四季度 ， 一季度是相对的汽车消费淡季 ， 产销出现了一定程度的下滑 。
在终端零售环节 ， 临近春节再加上部分地区疫情防控的升级 ， 回乡返城人员减少 ， 客流下降 ， 消费者购车节奏放缓 ， 市场需求明显下滑 。 中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示 ， 2021年1月汽车经销商库存预警指数为60.1% ， 较上月下降0.6个百分点 ， 较去年同期下降2.6个百分点 ， 库存预警指数位于荣枯线之上 。 1、2月作为传统销售淡季 ， 又受到疫情复发影响 ， 短期市场支撑不足 ， 预计2月销量将持续下滑 。
在后疫情时期 ， 2021年是“十四五”开局之年 ， 从汽车行业发展趋势来看 ， 伴随国民经济稳定回升 ， 消费需求还将加快恢复 ， 加之中国汽车市场总体来看潜力依然巨大 ， 因此判断2020年或将是中国汽车市场的峰底年份 ， 预计2021年将实现恢复性正增长 ， 其中 ， 汽车销量有望超过2600万辆 ， 同比增长4%；新能源汽车有望达到180万辆 ， 同比增长40% ， 预计将继续给予胶价利多提振 。分页标题#e#
据中国物流与采购联合会网站发布的数据显示 ， 据中国物流与采购联合会发布的数据显示 ， 受春节临近的季节性影响 ， 物流业景气指数正常回落 ， 但仍维持在较高的景气区间 。 2021年1月份中国物流业景气指数为54.4% ， 较上月回落2.5个百分点 。 由于春节因素影响 ， 2月份景气指数仍将有所回落 。
虽说国内物流行业受到一定影响 ， 但步入2021年1月以后 ， 我国重卡销量却是迎来“开门红”的景象 。 可以看到 ， 作为天胶需求晴雨表的我国重卡市场在2020年受订单回暖、国三柴油车提前淘汰、各地治超政策趋严、高速公路按轴收费政策等利好因素推动下 ， 销量呈现井喷式上涨 。 承接良好势头 ， 2021年1月重卡销量达到18.9万辆 ， 较去年同期大幅增长61.5% ， 不仅创近6年来同期最高水平 ， 而且比第二高的2020年还要高出7.2万辆 ， 可谓“异军突起” ， 遥遥领先 。 由此凸显2021年1月的重卡市场是近年同期中最为火爆的 。
图21 轮胎企业开工率

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图22 天然橡胶交易所库存

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图23 天然橡胶进口

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图24 轮胎出口

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图25 汽车销量

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图26 重卡和新能源汽车销量

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图27 汽车库存

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图28 汽车经销商库存

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图29 中国物流业景气指数

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图30 汽车经销商价格指数

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三、后市展望
2月份 ， 全球新冠肺炎确诊病例呈下降趋势 ， 全球消费预期回暖 ， 1月份 ， 我国汽车及重卡销售量均较去年同期显著回升 。 供应上来看 ， 东南亚及我国基本全部停割 ， 供应下滑将持续至4月份 ， 供需将呈偏强趋势 。 预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下 ， 3月国内橡胶期货有望延续偏强格局运行 ， 沪胶价格重心有望抬升至16000-17000元/吨区间 。
国都期货 赵睿
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责任编辑：宋鹏

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