从神华与陕煤看煤炭行业的惊人巨变作者：吴的投资周课来源：雪

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作者：吴的投资周课
来源：雪球
和是煤炭届的大哥和二哥，都“黑不溜秋” ，但也“黑”得各有特色，下面，我从财务报表的角度，截取2015年和2019年的部分数据，观察他们脱胎换骨的变化。
一、总资产
上表中，显著的共同点是负债率都在迅速的下降，尤其是神华的总负债额还降了500多亿。
不同的是，陕煤的股东权益增长迅猛，翻了一倍，而神华基本持平，大体判断，陕煤在迅速扩张，而神华在守成。
接下来，首先先观察负债端。
二、有息负债（长期借款+短期借款+债券+一年内到期的长期负债）

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需要支付利息的有息负债，在4年里都下降了一半多，自身业务在扩张，但不需要再借钱，推测原因，可能是已经赚得盆满钵满，腰缠万贯。
三、采矿权款
采矿权款是指向政府购买采矿权的开支，该款项为应付采矿权价款的现值。支付的金额按照每年煤矿的生产量按每吨定额计算按年缴交，这个债，可以理解为未来支付采矿权的总和的折现，看起来数字不小，但实际上，摊到每年的支出金额并不大。

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值得注意的是，陕煤的采矿权款比神华多得多，但在煤储量上，陕煤不如神华，我搞不清楚这是为什么，请有所了解的朋友赐教。
四、预计负债
这项负债是采矿业特有的一类负债，主要是预提复垦费用，因为采矿活动破坏了土地结构，必须预提复垦费用，对当地进行补偿。然而，只要在未来才清楚知道目前所进行的开采活动对土地造成的影响，这项预提复垦费用只能是根据管理层的估计而厘定。说白了，这项负债，只是挂账，当下没有现金流出。

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预计负债都在增长，尤其是陕煤增长迅猛，可见其开采活动增加程度要远远超过神华，再一次印证，陕煤扩张态势凶猛。
五、应付账款

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欠上游厂家的材料费、工程设备费等都在减少，当前的国企财务管理越来越规范，不允许拖欠供应商资金过长时间。
六、预收款

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预收款虽然数额不大，但都有所增加，特别是陕煤翻了2倍多，原因有2个，一是自身营收规模增加，二是说明公司在产业链中的地位提高。
接下来看资产端，资产端的项目较多，借鉴唐朝在《手财》中对资产的分类法，将所有资产分为3类：生产性资产、经营性资产、投资性资产。
七、生产性资产（固定资产+在建工程+无形资产+长期待摊费用）

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固定资产、在建工程都好理解，陕煤稳步提高，神华下降明显，再次印证，陕煤在扩张，神华的固定资产下降固然是由于2018年置换除了240亿的火电资产，但总额仍旧在下降，守成的姿态明显。
无形资产主要是购买的土地使用权、采矿权、探矿权，无变化。
长期待摊费用是企业已经支出的，预计能在一年以上起效的费用，这项费用实质是一笔伪装成资产的费用，因为钱已经花出去了，没有任何变现价值，数字越大，资产结构越差。两家都没问题，而且陕煤已经小到可以忽略的地步。
总的来说，两家的生产性资产占比都在下降，资产越来越“轻” 。
八、经营类资产（货币资金+存货+应收款+预付款）

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最让人震惊的是陕煤的货币资金翻了3倍多，印证了他们不需要再借钱的原因，然而，应收款却减少了很多，可以大体断定，陕煤赚的都是真金白银。当然神华也不错，应收款下降了一半，总额接近陕煤，可以看到煤老大在产业链上的强势地位。
九、投资类资产（长期股权投资+债券投资+银行理财）

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在陕煤的长期股权投资中，最令人称道的是其在2018年以54亿（2018年40亿， 2019年追加14亿）入股了大牛股隆基，现在这笔投资已经有几倍的投资收益，炒股水平远甩专业投资机构几条街，真是令人叹服！