从神华与陕煤看煤炭行业的惊人巨变( 二 ) 作者：吴的投资周课来源：雪

神华富得流油，给国电的其他子公司放贷款200多亿，利率4% ，买了几百亿的银行理财和50亿的国债。
资产端总结：两家公司向上向好的态势明显，生产资产保持稳定，经营资产持续优化，现金充裕，投资类资产膨胀数倍，有钱了，就开始投资，不过陕煤买股票，成了股神，神华买理财，成了X神，投资水平高下立判。
十、利润表
重点看几个重要指标：营收、毛利率、销售费用率（销售费用/营收）、营业利润率。最后，确认利润是否都变成了现金，看比值（经营性现金流净额/净利润）

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上表中，最显著的变化是陕煤的销售费用率大幅下降，伴随营收的翻倍增长，销售费用却大降，表明陕煤再不用再求人买煤，翻身做主人啦，这是供求关系逆转的力证。神华的销售费用率都在极低的水平。营收和毛利都在提升，可以说是量价齐升，活得很滋润。营经营性现金流/净利润的比值都在1以上，再一次印证，赚的钱都到账了。
十一、资本开支
对于煤炭采掘这类重资产行业，资本开支是必不可少的，资本开支用于主要用于获取矿土地使用权、购置煤炭开采设备、煤矿建设等支出以及自营的铁路扩容改建工程等。
陕煤近5年平均净利润70亿，资本开支/净利润=32/70=45%,
神华近5年平均净利润341亿，资本开支/净利润=260/341=80%
为了维持现有盈利，两家资本开支都不小，但是陕煤的资本开支占比明显比神华少得多，这证明陕煤的钱花在更有性价比，资本开支产创造的利润要比神华强很多。
十二、总结
从报表的变化可以感觉到， 4年的时间里，两家煤炭巨头都已脱胎换骨，是什么原因促成了这些变化？
主因是煤价的提高，次因是煤炭产销量的增加。
煤价提高，是始自2015年的“供给侧”改革，淘汰了大量“落后产能” ，供给关系被塑造，煤价大幅上涨。 2017年以后，煤价基本稳定在一个区间，神华和陕煤的盈利从那个时候，原地踏步至今。
因此，要预测两家公司未来盈利水平，最要紧的就是煤价的走向，而预测大宗商品价格，是我能力范围之外的事情，我永远不可能具备这个能力，站在今天，我仅仅从供给关系角度，做一个99%的概率会错误的预测。
从供给端看，当下“落后产能”已经基本出清，唯一的变量就是中东部的部分大煤矿因为开采年限较长，储量在萎缩，开采成本在上升。但同样要看到，国外的优质煤炭具备很强的性价比，随时可能进入国内市场，因此，供给端将保持稳定。
从需求侧来看，煤的产品主要是电，电是社会的基础设施，作为一个制造业大国，如果上调电价，势必引起强烈反应，因此，电价会长期受到行政管制，虽然有市场化竞价的电力交易，但也是在一个范围内波动，电价的天花板，就是煤价的最高点。
若供给端、需求端都保持稳定，那么，煤价也应保持稳定，陕煤神华的业绩，可能会随着产销量的波动，利润轻微变动。
结论：总体上，我将神华视为单利利息为10%的债券，将陕煤看做一个利用自身优势，奋发有为的挑战者，未来前途不可限量，陕煤朝气蓬勃，神华廉波老矣，这大约也是老唐看上陕西煤业的原因吧。
散户：不买茅台，除非跌到2000！
【从神华与陕煤看煤炭行业的惊人巨变】主力：啪，成交！