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美股“漂亮50”破灭只是故事的一半！如何看待A股核心资产是否高估？胡伟涛：“好”比“贵”更重要
“很多人想挣快钱 ， 想挣暴利 ， 我开玩笑说我也想 ， 但我和他们的区别在于 ， 我知道我做不到 。 ”
万利富达董事长胡伟涛是一位入行超过30年的私募基金经理 ， 也是坚定的核心资产长线持有者 ， 特别是近十多年来 ， 重仓持有贵州茅台、伊利股份、招商银行等核心资产类个股 。
近期 ， 市场对核心资产是否高估的讨论占据舆论头条 。 在胡伟涛看来 ， 核心资产的估值与十年前相比的确是高了 ， 但仍然处于合理范畴 ， 在全球低利率的大背景下 ， 核心资产贵有贵的道理 ， 核心资产被给予高估值也是未来很长时间的常态 ， 因此沪深300指数市盈率20倍以下基本不用考虑仓位的问题 。
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<!--article_adlist[<font cms-style="font-L align-Center">▲</font>]article_adlist-->万利富达董事长胡伟涛
来看其经典语录：
美国漂亮50估值泡沫破裂只是故事的一半 ， 而故事的另一半是 ， 即使1972年的最高点买入 ， 持有到现在 ， 绝大部分漂亮50股票会投资人赚到大钱 。
适不适合做投资与聪明不聪明没有太大关系 ， 而是取决于对欲望的管理 ， 有没有忍耐力 ， 懂得延迟满足的人有很大的领先优势 。
很多人会问“下礼拜怎么样 ， 下个月怎么样 ， 今年怎么样” ， 总是把精力花在自己能力之外的事情上 。
学费不要怕交 ， 一要交得起 ， 二要交得值 。 但是有些人 ， 一想到交学费就害怕了 ， 投资一觉得有波动就不敢了 。 用芒格的话来说 ， 怕波动 ， 就应该坦然接受存款利率 ， 只想“得到” ， 而不想承担风险 ， 是品格问题 。
沪深300指数估值20倍以下不用考虑仓位问题
券商中国采访人员：近期市场对核心资产是否高估的讨论非常火热 ， 作为核心资产的长线持有人 ， 您是如何考虑这一问题的？
胡伟涛：首先 ， 从历史的维度看 ， 好多人会拿过去十年A股估值中位数来衡量 ， 判断核心资产估值泡沫化了 ， 但过去十年A股的中位数是保守的中位数 ， 因为这十年基本上都是熊市 ， 沪指围绕3000点上下盘整 ， 估值整体趴在下面 ， 如果用熊市估值作为中位数 ， 则过于保守 。
其次 ， 从国际视野来看 ， 在全球低利率背景下 ， 标普500的估值常年在25倍 ， 中国经济增长也不弱 ， 沪深300估值20倍以下基本不用考虑仓位问题 。 在最新一期巴菲特致股东的信中 ， 巴菲特也提到 ， 最近10年期美国国债的收益率是0.93%（注：2020年末数据） ， 相比1986年的15.8%下降了94% 。 即使美联储近期有回收流动性的打算 ， 美国10年期国债利率也仅是边际提高 ， 总体仍然会维持低位区间 。 而估值就是无风险利率的倒数 ， 如果按照2%的10年期美国国债利率来算 ， 股市的估值水准为50倍 ， 再考虑到风险溢价 ， 股市的合理估值为25倍左右 。
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第三 ， 作为长期投资人 ， 如果用严格苛刻的要求来看 ， 我们喜欢的股票可能贵了 。 但我的想法不是投一年 ， 而是至少三年、五年、十年 ， 甚至一辈子 。 这样的话 ， 如果考虑到用一两年的业绩去消化估值 ， 我还可以挣三年以上企业成长的钱 ， 如果将这三年以上企业成长的钱平摊到五年时间中 ， 我的期望降低点也是可以接受的 。
“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半
券商中国采访人员：核心资产估值在高位 ， 市场人士经常提起70年代美国蓝筹股“漂亮50”泡沫破裂的故事 ， 您怎么看待这段历史？
胡伟涛：“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半 ， 其实如果在1972年最高点持有美国“漂亮50”到现在 ， 绝大部分股票是给持有者带来巨大收益的 ， 比如迪士尼相比1972年的高点涨了200多倍 。 同样 ， 德州仪器、辉瑞制药等公司均涨幅惊人 。 不过 ， 其中也有柯达、宝丽来等明星公司从历史舞台上退出 。
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券商中国采访人员：很多投资人途中就把持股卖 ， 扛不住“漂亮50”的下跌 ， 浮亏变成了实亏？
胡伟涛：的确 ， 如果将“漂亮50”持有至1980年或1984年 ， 那么是损失惨重的 ， 有人可能扛不住 ， 但如果拉长持有周期的话 ， 则收益惊人 。分页标题#e#
【券商中国|美股"漂亮50"破灭只是故事的一半！如何看待A股核心资产是否高估】我们就是这么扛过来的 。 贵州茅台我们是在2007年买入的 ， 2013年再下重注加仓 。 一个人适不适合做投资与聪明不聪明没有太大关系 ， 而是取决于对欲望的管理 ， 取决于有没有忍耐力 ， 懂得延迟满足的人有很大的领先优势 。 就算2007年最高点买到今天 ， 贵州茅台的年化收益依然20%以上 。
贵还是便宜 ， 与投资人眼光有关
券商中国采访人员：在“好”与“贵”之间 ， 您是如何做选择的？
胡伟涛：好公司能化解估值 ， 在投资中 ， 定性的东西 ， 比定量要重要 。 我也有过深刻的教训 ， 七八年前 ， 恒瑞医药的估值最低到过36倍 ， 我打算跌破30倍就买 ， 但盯了五年 ， 恒瑞医药的估值一路涨到了60倍 ， 股价涨了6倍 ， 而现在恒瑞医药的估值80倍 ， 涨幅也更高了 。 过去十年 ， 恒瑞医药的估值很少低于过50倍 。
当想明白了“好”比“贵”更重要时 ， 我们就没有再错过海天味业 ， 海天味业刚一上市 ， 我们就毫不犹豫地买入了 。 对于少数特别优质的企业 ， 如果我们看得足够远 ， 就不贵了 。 贵与不贵 ， 过去我一般是看五年 ， 现在往十年看 ， 甚至再看远点 ， 努力提高自己对公司研究理解的穿透力 。
贵还是便宜 ， 与投资人的眼光和能力有密不可分的关系 。 往往很多人认为贵的不一定真的贵 ， 认为便宜的不见得一定便宜 。 有些时候 ， 我们认为贵的 ， 可能是因为能力看不到那么远 ， 也可能是因为期望收益率太高了 。
从人性的角度看 ， 好公司的估值通常难以高到离谱的 。 这是因为 ， 大部分人是看眼前的 ， 对眼前的变量赋予很高的权重 ， 不愿意等待 ， 仅看眼前怎么会给好公司很高的估值 ， 好股票基本不会高估的 。
其实 ， 长远的因素在投资中的权重很高 ， 我们愿意在长命的公司里慢慢挣钱 ， 最终下来挣得也一点不少 ， 时间会给出答案 。 在投资中 ， 人们总想把握最好的机会 ， 很多人自视太高 ， 以为自己把握眼前机会的能力很强 ， 但到头来 ， 真正具备这方面能力的人不多 。
责任编辑：张恒星 SF142
来源：(未知)
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标题：券商中国|美股"漂亮50"破灭只是故事的一半！如何看待A股核心资产是否高估
