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本文经授权转载自【巨潮商业评论】
文/杨旭然
编辑/王方玉
出品/Tide-Biz
当人们对“造车新势力”的印象还停留在暴涨的股价、意气风发的创业者、挥着钞票追捧的投资人的时候 ， 它们已经开始被美国资本市场悄悄抛弃 。
2月22日 ， 理想汽车创始人、董事长兼CEO李想发出了一封内部信 ， 称公司面向2025年的战略目标 ， 是取得20%的市场份额 ， 成为中国第一的智能电动车企业 。
与此同时 ， 理想公布了2020年财务数据：全年总营收94.6亿元 ， 净亏损1.52亿元 ， 同比大幅下降94% ， 毛利率高达16.4% ， 并且第四季度实现了经调整净利润的盈利 。
消息公布时 ， 理想盘前交易股价一度大涨超过10% 。 但市场对其盈利并不认账 ， 当天股价下跌9.8% ， 第二天再度下跌1.92% ， 令人尴尬 。
这并非是理想股价下跌的开始 。 实际上自2020年11月24日开始 ， 其股价就一直处在不断的下跌当中 ， 截至美国时间2021年2月26日收盘 ， 累计跌幅超过了42% 。
小鹏汽车的境遇更糟 。 其股价自11月24日至今累计跌幅已经超过了52% ， 是三大造车新势力中累计跌幅最大的一家 。

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小鹏汽车股价表现
相比之下 ， 蔚来（NIO.N）是造车新势力中上市时间最久、涨幅最高的企业 ， 但相比理想、小鹏的跌幅也最小 ， 2021年1月12日以来累计跌幅近27% 。
去年秋季 ， 市场上曾经流传过一条传闻：华尔街的投资机构的研究员如果想去中国出差调研几家造车新势力 ， 投资机构会非常乐意审批并且报销各种费用 。 从那之后 ， 蔚来、理想、小鹏的股价迎来了一波巨大的涨幅 。
然而目前 ， “新势力”在资本市场中的火热状态的消散与来得一样快 。 美国的投资者们为什么会在中国新能源汽车爆发期选择离开？这其中的原因与逻辑值得深思 。
高成长仍在
“2021年新能源车销量环比走势好于预期 ， 呈现出的是高起步特征 。 ”
2月上旬 ， 高瓴资本公布了截至2020年第四季度末的美股持仓情况 。 文件显示 ， 张磊已经清仓了持有的理想、小鹏、蔚来三家公司的全部股份 。
此次Pre-IPO入股理想、小鹏并快速离场意味着 ， 张磊只是做了一次短线套利 ， 对“新势力”不乐观的看法仍然未变 。
高瓴资本退出的消息传出之后 ， 这种不乐观的态度在市场上迅速蔓延 。 最近半个月 ， 三家车企的股价跌幅在20%-30%不等 。
对于新势力这种典型的成长股来说 ， 其产品在市场上的表现、企业财务数据的变化 ， 对股价变化都会起到直接的影响作用 。
粗看之下 ， 新势力们的市场表现还不错 ， 但2021年1月相比2020年12月环比增长的数字并不好看 。

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数字上看 ， 新能源汽车1月的销量相比去年12月涨幅有限 ， 非常不尽如人意 ， 这引起了不少投资者的警觉 。 有业内人士对此解释 ， 基本上每年1月份 ， 新能源汽车环比销售数据都会下滑 ， 这是由每年新能源补贴政策的变化 ， 以及春节假期多集中在每年一月份造成的 。
翻看2014年-2020年的数据 ， 我们能够看到 ， 整个中国的新能源汽车销售量 ， 每年1月的同比数量都在增长 ， 但环比上一年12月 ， 都出现了不同程度的下跌 。

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抛去估值方面的因素我们看到 ， 如果仅就销量环比下滑的问题来看 ， 投资者对新势力的质疑 ， 实际上是不成立的 。 有部分投资者在2020年入局之后 ， 尚未了解到中国新能源汽车市场1月份销量环比大跌的规律 。
乘联会秘书长崔东树甚至认为 ， 得益于新车款的推动 ， “2021年新能源车销量环比走势好于预期 ， 呈现出的是高起步特征 。 ”
此外 ， 乘联会与中汽协两个机构均表示看好2021年的中国新能源汽车市场表现 。 中汽协预计新能源汽车2021年全年销量将达到180万辆；乘联会则预测2021年全年新能源乘用车销量将达150万辆 ， 同比分别增长31.6%和9.7% 。
上述两个机构均认为 ， 今年新能源汽车销量增速要高于整体市场 。
简单地说 ， 行业高成长消失的巨大利空并不存在 。 让华尔街对造车新势力产生质疑的原因 ， 一定出在了其他方面 。分页标题#e#
利润在转移
过度竞争是现阶段更有可能影响新能源车企利润的关键因素 。
投资者对于上市公司的出价 ， 决定于多种因素 ， 但归根结底 ， 是对于其未来盈利能力的判断 。
具体到“新势力”来说 ， 如今的悲观与看空意味着 ， 华尔街投资者判断三家企业的利润会被市场转移走 。
在一个高速成长的行业中 ， 企业利润会被谁抢去 ， 为何消失呢？
《巨潮商业评论》认为 ， 影响新势力车企利润的因素 ， 大致上可以分为三类：
1.政策强监管削弱企业盈利能力和成长性；2.行业陷入到过度竞争 ， 导致每一家都无利可图；3.行业发展火热 ， 对上游、关键配件需求旺盛 。 但上游无法快速满足需求 ， 导致上游供应商提价 ， 利润向产业链上游转移 。
新能源汽车作为全球各国政策重点扶持的新兴产业 ， 具备产业规模大、产业链长并且大量吸纳就业的特点 。 因此不仅是中国 ， 各国政府都不会“杀鸡取卵” ， 在现阶段对其进行超常规监管或者加重税负 。
过度竞争是现阶段更有可能影响新能源车企利润的关键因素 。 2020年作为新能源汽车的“大年” ， 三大新势力产销量大幅度增长 ， 并受到资本的热捧 。 这会从三个角度吸引到更多的竞争对手入局 。
首先是资本入局 。 三家企业被市场给予高市值、高估值 ， 必然会吸引那些没能入局的资本扶持自己能够参与的项目 ， 例如威马、哪吒、Lucid等车企在发展局面一般的情况下 ， 仍然受到资本的推动筹划上市 ， 很明显就有沾光行业高估值的意味；
其次 ， 是传统燃油车企的大规模布局 。 如果说在2020年之前 ， 传统燃油车企对于新能源仍抱有怀疑态度的话 ， 那么经过行业2020年的狂热之后 ， 中国大多数传统车企都已经心有戚戚 ， 判定这是汽车行业发展的必然趋势了 。
经过2020年的观察、讨论、规划后 ， 2021年我们看到更多传统车企在新能源汽车上发力 ， 包括长城汽车(02333)（欧拉）、吉利（几何）、北汽（ARCFOX）、上汽集团（R）等企业 ， 都在通过新设品牌的方式进军新能源汽车市场 。

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理想汽车股价表现
面对这些强势的竞争对手 ， 理想、小鹏和蔚来即便是再有品牌壁垒和消费者心智优势 ， 其市场地位也会难免受到冲击 。 资本在此时选择怀疑 ， 是有充分的理由的 。
不省心的产业链
新能源汽车语境下 ， 产业链企业的地位将很有可能比传统燃油车时代更加强势 。
除了“燃油车企新能源化”所带来的冲击之外 ， 产业链对利润的争夺 ， 也是影响新能源车企利润的重要因素 。
要理解为何新能源汽车整车厂商会被产业链抢夺利润 ， 就要从燃油车产业的发展历史中寻找规律 。
上世纪50年代之后 ， 欧洲、日本、韩国的汽车产业快速崛起 ， 特别是日本的汽车产业受益于国际间产业转移 ， 快速发展并与美国汽车产业形成强势竞争 。
随着汽车产业格局从寡占走向分散 ， 以及国际分工体系日趋成熟明确 ， 国际视野下的汽车产业开始形成一种“配件集中+品牌多元”的产业格局 。
大规模生产单一汽车配件 ， 更能够形成规模优势 ， 产品价格更低 。 对于每个独立的整车厂与品牌来说 ， 从配件供应商手中购买 ， 然后组装整车已经成为共识 ， 因为这种情况下 ， 整车的成本最低 。
配件体系的标准化与集中 ， 反过来推动了品牌的多元化 ， 车企可以组合各类配件 ， 配合新的外观设计 ， 形成各类新车系 。
实际上在新能源汽车兴起之前 ， 一些燃油车企正在推动“模块化”生产模式 。
新能源汽车时代 ， 汽车配件更加集成化 ， 且数量锐减 ， 更适合规模化生产以降低成本 ， 并推动整车品牌的多元化 ， 这可看做是“配件集中+品牌多元”的2.0版本 。
新能源汽车语境下 ， 产业链企业的地位将很有可能比传统燃油时代更加强势 。 此前 ， 《巨潮商业评论》在《苹果造车引发蝴蝶效应》一文中详细列举了几家充分受益于此的上市公司 。
而受益的背后 ， 就是产业链上下游与整车厂之间利润的此消彼长 。
除此之外 ， 新能源车的核心配件三电系统、各类线路都需要使用大量的铜 ， 这是此前几乎完全没有出现过的一个全新需求 ， 对于全球（特别是中国）的金属铜供应都提出了非常大的挑战 ， 也正因为如此 ， 在过去一段时间全球铜价快速上涨 。
上游供应商一旦足够强势 ， 就可以顺畅地将铜价上涨形成的高成本 ， 向下游整车厂进行转移 。 而整车厂为了保持在消费者端的价格竞争力 ， 又无法进行进一步的成本传导 ， 这样的局面 ， 显然谈不上有利 。分页标题#e#
写在最后
汽车原本是一个粘性不高的消费品 。
如果回忆自己或者亲戚朋友的购车经历就可以发现 ， 消费者在购置汽车的时候会有非常多的选择 ， 绝大多数人不会按准一个品牌买第二辆车 。
新能源车也是如此 。 这是一个需求多样化的市场 ， 有人希望更好的辅助驾驶技术 ， 有人希望有更豪华的内饰 ， 也有人仅凭一个“牌子”就选择了特斯拉 。
但目前的美股市场上 ， 占据先发优势、成本优势 ， 且树立了科技品牌调性的特斯拉(NASDAQ:TSLA) ， 市值已经远远超过了“造车新势力”们的总和 。
如果从燃油车发展的历史进程来看 ， 这是不可持续的现象 。
【造车新势力|华尔街腰斩“造车新势力” ｜巨潮】消费者对汽车的多样化需求 ， 将会随着新能源汽车产业的发展 ， 而被不断地释放和激发出来 ， 这是对新势力们更有利的局面 。 但享受到这样好处的前提是 ， 不要在接下来的过度竞争中被拖死 。

来源：(锌财经)

【】网址：/a/2021/0307/kd772149.html

标题：造车新势力|华尔街腰斩“造车新势力” ｜巨潮