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_原题是：美股历史上“牛不过三”的魔咒
来源： 新时代策略
策略观点：美股历史上“牛不过三”的魔咒
随着市场近期的调整 ， 有部分投资者担心 ， 2021年A股可能会再次面临“牛不过三”的魔咒 。 我们统计了美股历史上牛市的上涨时间 ， 能够发现1910-1925年和1960-1983年 ， 也出现过长时间“牛不过三”的魔咒 ， 背后很重要的短期原因是每一次经济改善周期均不会长过三年 。 1950-1968和1980-2000年 ， 美股均长时间打破了牛不过三的魔咒 ， 在此期间 ， 经济周期并没有改变 ， 而是由于投资者结构的变化 ， 股市已经不会对小级别经济下行做过度的反应了 。 对A股来说 ， 如果慢牛的大背景已经形成 ， 那么股市就不应该在经济领先指标（社融和货币环境）刚刚变化的时候见顶 ， A股的牛市大概率还未结束 。
（1）美股也有过牛不过三的魔咒 。 过去20年 ， 投资者对A股的印象是 ， A股牛市多很多 ， 历次牛市都不超过三年 。 2005年6月-2007年10月的牛市持续2年4个月 。 2008年10月-2009年8月的快牛只有1年时间 ， 之后是长达1年半的高位震荡 。 2013-2015年6月 ， 先是创业板结构性牛市1年半 ， 然后全面牛市1年 ， 加在一起2年半 。 2016-2017年的慢牛 ， 持续时间2年 。
美股最近10多年是持续的慢牛 ， 但历史上美股也出现“牛不过三”的魔咒 。 1910-1925年和1960-1983年 ， 美股均出现过长时间的区间震荡 ， 期间美股历次牛市持续的时间都不会太长 ， 非常类似A股过去20年“牛不过三”的魔咒 。

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这一现象本质的原因可能是由于投资者结构和经济结构的变化 ， 如果仔细观察期间每一轮牛熊的拐点 ， 能够发现 ， 促成拐点的直接原因 ， 大多是经济和盈利的周期性波动 。 经济每一轮短周期改善的时间大约2年 ， 上市公司盈利随之波动 ， 导致股市每一次单边牛市都不超过三年 ， 这和A股过去20年经济和股市波动的规律非常一致 。

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（2）美股是如何破牛不过三魔咒的？1950-1968和1980-2000年 ， 美股均长时间打破了牛不过三的魔咒 。 期间 ， 每一次单边上涨的时间均较长 ， 即使期间出现调整 ， 持续时间和跌幅大多较小 。

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而如果我们观察经济周期的波动 ， 能够发现 ， 美国经济的短周期波动规律依然是2年左右 ， 但股市对经济周期的反应开始钝化 。 幅度小一点的经济下行 ， 股市直接忽略掉 ， 而幅度稍大一些的经济下行 ， 股市调整的时间也不会太长 。 只有危机式的经济下行 ， 美股才会有非常剧烈的调整 。

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（3）对A股的启示 。 由于中国经济波动性已经大幅下降 ， 最近几年投资者结构持续优化 ， 我们有理由相信 ， 当下的股市对经济的短周期波动容忍度已经大幅提升了 。 这意味着 ， 如果2021年或2022年的某个时候 ， 经济进入新的一轮下行周期 ， 股市调整的时间和空间均会比之前的经济下行周期更小 。
一轮经济下行 ， 一般最先是领先指标（比如社融和信贷环境）下行 ， 之后半年到1年左右 ， 经济同步指标开始下行（GDP、工业增加值等） ， 随后经济会持续至少1年的下行 。 如果假设股市从社融拐点出现开始调整 ， 到经济下行最快的时候结束 ， 则股市震荡调整的时间可能会长达两年 ， 这不符合股市慢牛的大背景 。 所以我们认为 ， 按照美股长期慢牛的经验 ， 股市的调整不可能领先经济指标很久开始 ， 年初以来 ， 部分投资者担心的社融和货币环境拐点 ， 还不足以对股市产生致命伤害 。
（4）短期策略判断：只是技术性调整 。 春节后市场的调整 ， 主要是技术性调整 ， 背后核心原因是部分板块过快上涨带来的技术性调整压力 。 整体A股的盈利趋势是在加速改善的 ， 流动性层面 ， 春季后的国内短期利率维持低位 ， 并没有受到海外通胀预期回升的影响 。 历史上A股牛市中最剧烈的调整一般都是由于加息、提高存准、信贷额度管控等带来的 ， 股市近期的调整应该不是牛市中最剧烈的调整 ， 大概率在1-2周以内就可以结束 。分页标题#e#

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行业配置建议：建议投资者重点开始下注疫情改善后的投资机会 。 我们认为 ， 2021年Q2和Q3 ， 全球经济的热度还会再上一个台阶 ， 周期股的行情依然没有结束 ， 我们建议重点关注有色、化工、新能源车、电子 。 过去1年 ， 受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等也可以慢慢开始关注 。

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【新浪财经-自媒体综合|新时代策略：近期调整不是牛市中最剧烈调整 1-2周内可以结束】2
上周市场变化
上周A股涨跌不一 ， 其中中证500（0.62%）领涨 ， 创业板50（-2.01%）领跌 。 申万一级行业中 ， 钢铁（7.72%）领涨 ， 食品饮料（-3.63%）领跌 。 概念股中 ， 稀土指数（13.28%）、打板指数（13.03%）和乙醇汽油指数（9.47%）领涨 ， 钴指数（-4.29%）领跌 。

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责任编辑：彭佳兵

来源：(未知)

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