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在一批明星基金经理因净值暴跌上热搜之际 ， 有两位明星基金经理的“异常之举”备受基民关注 。
Wind数据显示 ， 最近一个月内共有969只基金的净值下跌幅度超过10% ， 其中包括多位在去年A股市场呼风唤雨的明星基金经理 。 市场认可度较高的十大明星基金经理中 ， 超过一半所管基金净值一个月跌幅达到或超过10% ， 其中仅有两位明星基金经理表现优异 ， 甚至在同期出现正收益 。
券商中国采访人员注意到 ， 两位明星基金经理“异常之处”在于 ， 所管基金的核心仓位都拒绝了白酒股 ， 同时也均采取了行业均衡与重仓股分散的策略 ， 十大股票涵盖的行业数量均超过五个 ， 同时十大股票仓位占比均低于50% ， 而明星基金经理大多采取集中持仓的策略 ， 十大股票合计仓位通常在70%以上 ， 此类集中持仓在牛市中具有较高的进攻性 ， 但在市场风格转换之际暗藏风险 。
明星基金经理最近大多灰头土脸
如果只是在市场红利中赚钱 ， 那可能就很难称得上明星基金经理 。
华南地区一位明星基金经理管理的一只超大规模基金 ， 该基金在最近一个月内的净值跌幅为10.39% 。 即便拥有15年股票投研经验的老将也不能免俗 ， 比如华南地区另一位明星基金经理管理的一只新基金产品 ， 刚成立一个月就回撤了接近7% 。
此外 ， 上海一位明星基金经理管理的基金同样在最近一个月损失超过10% 。 深圳一位管理资金规模超过700亿的明星基金经理 ， 其主打基金在最近一个月内也暴跌了14% 。 更惨的是北京的一位大牌基金经理 ， 主要管理两只规模庞大的基金 ， 一只规模约95亿 ， 一只规模约175亿 ， 这合计270亿资金的两只基金产品 ， 因为持仓风格趋同 ， 在最近一个月暴跌了15% 。
券商中国采访人员注意到 ， 上述明星基金经理的持仓高度趋同 ， 许多基金产品很难通过股票组合来区分这些基金的彼此的差异 ， 以至于许多明星基金经理所管理的产品均被称“白酒基金” ， 甚至出现“白酒四大天王”的说法 。
数据统计显示 ， 2月18日-3月5日贵州茅台股价暴跌超过20% ， 五粮液同期大跌22% ， 山西汾酒更惨 ， 同期跌幅接近30% ， 泸州老窖的跌幅则达到31% ， 去年给基金经理赚快钱的白酒热门品种 ， 现在成为影响基金口碑的杀手 。
【券商中国|十大明星基金经理仅两人扛住杀跌，拒买白酒成优势！抱团白马是偷懒？】抗跌的明星基金是怎么操作的？
问题是 ， 这些大牌基金经理有没有提前预判基金的持仓结构存在某些风险？要回答这些问题 ， 可能需要看看别人的操作和净值表现 ， 券商中国采访人员注意到 ， 在最近两年叱咤风云的基金经理中 ， 有两位明星基金经理或者公司内的台柱子 ， 以稳健的姿态抗住了本轮市场的调整 。
比如 ， 信达澳银的基金经理的冯明远、兴全基金的基金经理董承非 。 Wind数据显示 ， 冯明远管理的信达澳银匠心甄选、信达澳银新能源产业基金在最近一个月内的基金净值跌幅仅为1% 。 董承非的表现则更为强悍 ， 他管理的兴全趋势投资混合基金 ， 在最近一个月内的基金暴跌潮中 ， 不仅抗住了A股核心资产的杀跌 ， 而且他的兴全趋势投资混合基金净值在一个月内 ， 还赚了大约3% 。
为什么信达澳银匠心甄选、兴全趋势基金在明星基金经理都在高手灰头土脸的时刻 ， 能抗住市场的调整浪潮？持仓结构可能是至关重要的一点 。
券商中国采访人员注意到 ， 冯明远为信达澳银匠心甄选基金所选的十大股票 ， 首先他所买的核心股票的集中度很低 ， 十大股票仓位仅为26.72% ， 单一股票的最大持仓仅为5.85% ， 前十大股票中更有多达6只核心股票的持仓比例低于2% 。 重仓股集中度低 ， 尽管意味着基金经理需要覆盖的股票数量变得更多 ， 但持仓股票数量较多 ， 却也在相对弱势的A股市场中 ， 令他的基金具有风险分散、机会均衡的特点 。
其次 ， 除了重仓股集中度比较低 ， 冯明远的基金组合还具有行业均衡的特点 ， 截至2020年末 ， 基金的前十大股票主营业务涉及到液压、轮胎、军工、自动化设备、口腔材料、稀有金属、面板和化工等 。 显而易见的是 ， 核心持仓中 ， 不仅回避了单一持仓所暗藏的巨大风险 ， 甚至前十大股票中根本没有白酒的存在 。
此外 ， 重仓持有的中航重机、赛轮轮胎、三角防务（300775.SZ）、赢合科技、国瓷材料、龙蟒佰利（002601.SZ） ， 显然不是基金抱团的重仓股 ， 可谓是A股市场的非主流品种 ， 正是因为在去年第四季度精心挑选的“非主流”品种 ， 有效的回避了今年市场对主流抱团股的杀跌 。分页标题#e#
另一个明显的持仓特征是 ， 冯明远的上述基金的前五大核心股票中 ， 市值全部低于500亿 ， 其中3只股票的市值低于200亿 ， 也就是说 ， 冯明远在去年第四季度就将核心持仓的风格 ， 从抱团的大市值蓝筹转向了资金覆盖较少的中盘股 ， 而中盘股也恰恰因为过去两年跑输太多 ， 今年以来的市场表现显著强于大市值蓝筹 。
分散与均衡成为弱市生存关键
明星基金经理董承非所管理的兴全趋势基金 ， 在持仓风格上 ， 虽然与冯明远有诸多差异特点 ， 但也同样的拒绝了白酒 ， 在这波市场中 ， 是否重仓白酒对基金经理防御杀跌至关重要 。
此外 ， 类似冯明远所管匠心甄选基金的前十大股票合计持仓不足30% ， 截至2020年末 ， 兴全趋势基金的前十大股票持仓也未超过50% ， 这意味董承非的基金放弃赚快钱的思路 ， 对基金组合风控关注较多 ， 而对许多明星基金经理而言 ， 集中持仓的好处在于可以在风格行情中 ， 快速放大业绩 ， 这也是过去两年基金冠军决胜的秘诀之一 ， 取得冠军地位的基金经理 ， 其前十大股票的持仓通常不低于70% 。
不过 ， 成也萧何败萧何 ， 集中持仓在牛市中效果最好 ， 一旦市场风格转变 ， 集中持仓的基金 ， 在市场杀跌中净值下跌也最快 ， 比如北京的一位大牌基金经理 ， 在最近一个月的行情中基金跌幅高达15% ， 这与其集中持仓关系颇大 ， 截至2020年末 ， 这位基金经理的前十大股票合计仓位比例高达72% 。 而被骂上热搜的另一位明星基金经理 ， 其在最近一个月基金净值下跌超10% ， 这位基金经理更是集中持仓的典型 ， 截至2020年末 ， 这位大佬基金经理所管最大的一只基金 ， 前十大股票合计持仓比例达到77% ， 该基金的前十大股票中 ， 单一股票仓位达到9%有7只 。
除了前十大股票的持股集中度比较低 ， 兴全趋势基金在持仓股票所属行业也采取了行业均衡的特点 ， 这也区别于激进选手采取的单一行业持仓 。 具体来看 ， 前十大股票的行业分布涉及到矿业、光伏、工程机械、保险、物流、水泥、娱乐等多个方面 ， 这样的持仓特点显然达到了“人无我有 ， 人有我无” 。
基于上述持仓 ， 在大多数明星基金经理因抱团 ， 导致基金净值一个月暴跌10%甚至15%之际 ， 董承非管理的兴全趋势基金的净值同期还赚了3% ， 冯明远的信达澳银匠心甄选同期也仅跌了0.65% 。
华南地区的一位公募基金经理在接受券商中国采访人员专访时直言 ， 舒舒服服的做基金经理 ， 偷懒方法也很多 ， 直接买市场最热门最主流的大蓝筹 ， 这样大致可以维持与同行相近的平均业绩排名 ， 但如果想真正做好基金 ， 就需要花费很多时间做研究 。
“选择市场的‘非主流’品种意味着基金经理需要花费较多的时间和精力去研究 。 ”华南地区一位投资经理向券商中国采访人员坦言 ， 许多大市值蓝筹股已经被研究的非常通透 ， 甚至根本不需要去实地调研 ， 基金经理集中抱团这些热门股票 ， 实际上也是一种偷懒行为 。

来源：(券商中国)

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标题：券商中国|十大明星基金经理仅两人扛住杀跌，拒买白酒成优势！抱团白马是偷懒？