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水能载舟 ， 亦能覆舟
来源：半夏投资
最近股市发生了一些变化 ， 走势较为动荡 ， 导致变化的背后的风险因素 ， 其实在过去2个月 ， 我反复提醒过 。
以下段落 ， 来自李蓓：卖出A股 ， 买入H股
A股的盈利拐点已经发生 ， 总需求拐点也将到来 ， 到2021年下半年 ， 企业盈利将会出现同比下滑 。
再来看资金面
资金面一方面是看利率和流动性 ， 一方面看风险偏好 ， 现在股市跨境资本流动基本完全打开之后 ， 还有一个重要的决定因素是跨市场的比价效应 。
资金流动的波动 ， 主要体现在四个子项上：产业资本， 沪港通 ， 基金发行 ， 融资融券 。
产业资本加速流出
2021年稳杠杆的背景 ， 已经出现信贷额度相对紧张 ， 票据利率已经显著上升 。

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民企企业感受到的融资条件 ， 也在最近2个月开始环比变紧 。

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实体企业面临资金环境的收紧 ， 同时部分板块股票估值很高 ， 产业资本减持加速中 。

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沪港通转为净流出
当前 ， AH溢价位于历史高位 ， A股相对于H股显著高估 。

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最近几个月美国长端利率已经明显上升 ， A股高估值的平稳增长类股票对外资的吸引力开始下降 。 沪港通北向流入放缓 。

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而国内的新发基金 ， 大多把港股加入了投资范围并放大了港股投资比例 。 低估值的港股成为大部分基金的理性选择 ， 南向正在趋势性大幅上升 。

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合力来看 ， 沪港通已经从前2年的净流入 ， 转为净流出 。

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无论产业资本的趋势 ， 还是沪港通趋势的变化 ， 都是基于中期的资金环境和估值水平 ， 是专业投资人做出的理性选择 ， 都具有一定的持续性 。 这两股力量 ， 都已经不再支持A股走强 。
到目前为止 ， 支持A股走强的 ， 是另外两股力量：基金发行和融资融券 ， 这两项依然在快速上升 。

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但是 ， 无论基金发行 ， 还是融资融券 ， 基本都属于散户跟风的羊群行为 ， 依赖于赚钱效应 ， 总体滞后于市场自身的趋势 。 如果市场拐头一段时间 ， 基金发行和融资融券都会拐头 。
在2015年7月的典型案例中 ， 我们可以看到 ， 市场大跌的第一个月 ， 新发基金依然位于高位 ， 而在市场下跌二个月后 ， 基金发行从之前的火热一下子转入冰点 。

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综上 ， 因为部分板块的高估值 ， 民企融资条件的环比收紧 ， 产业资本减持正在加速；海外利率的上升和A股相对于H股的高估 ， 使得沪港通资金流动从净流入转为净流出；当前只有跟随赚钱效应的趋势性资金基金发行和融资融券还在支撑A股 。 近几日市场赚钱效应已经变差 ， 指数震荡上涨 ， 个股大面积下跌 ， 融资融券估计很快会从增量逆转为减量 。 届时 ， 就只剩下基金发行一个正面力量 ， 对抗三个负面力量 ， 一旦合力逆转 ， 市场将会出现调整 ， 基金净增量也有望在一段时间后跟随逆转 。
综上 ， 无论看基本面还是资金面 ， 后续A股都难有好的表现 。
以下段落 ， 来自 不要相信“机构定比散户强”
其实 ， 机构并不都是专业的 。 一些规模很大的机构 ， 你以为他应该很专业 ， 其实他一点都不专业 。 时而 ， 他们只不过是重仓压对了1 ， 2个板块 ， 在时代的大浪潮里 ， 一不小心被台风吹上了天 ， 被电梯带到了顶楼 。分页标题#e#
当然 ， 德不配位,必有灾殃 。
德薄而位尊 ， 智小而谋大 ， 后面都是要遭到大挫折的 ， 无非早晚 。 Melvin基金正在遭遇它的挫折 ， 当风向逆转 ， 重摔在地 。
在大洋彼岸的中国证券市场 ， 则是另一番景象 。 年初以来 ， 全部A股的中位数下跌6% ， 下跌股票近3000支 ， 但基金重仓指数上涨6% 。
这正是因为群众和机构站在了一起 。 散户站在了机构的身后 ， 而不是对立面 。 8月以来散户普遍亏损 ， 基金总体则震荡新高 ， 散户们纷纷卖出股票 ， 改为买基金 ， 新发基金继续买入基金重仓股 ， 分化继续 。 散户继续卖股票买基金 ， 基金继续报团重仓股 ， 循环 。
当然 ， 如我之前在 李蓓：卖出A股 ， 买入H股里面的分析 ， 市场里已经开始有一些负面的力量在发展 。 如果顺风逐渐量变 ， 然后质变成逆风 ， 一些机构可能会发现 ， 自己也站到了人民群众的对立面 。
水能载舟 ， 亦能覆舟 。
届时 ， 就到了检验中国机构专业程度的时候 。
真正专业的机构会安然无恙 。 而如同Melvin基金此刻在美国的遭遇 ， 一些并不专业 ， 只是运气好重仓压中1 ， 2个板块的基金 ， 可能就会遭遇挫折 。
最近的现实
最近 ， 我之前提醒的风险发生了 ， 公募股票基金的表现开始持续的弱于指数 ， 下跌时候比指数跌得多 ， 上涨的时候比指数涨的少 。
基民没有理由 ， 再继续持有主动公募基金 。
在这样的情况下 ， 之前的循环换了一个方向 。

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在李蓓：卖出A股 ， 买入H股 中 ， 我建议过
真正的价值投资者 ， 现在应该：
卖出A股 ， 买入H股；
卖出茅台 ， 买入中移动；
卖出酱油色拉油 ， 买入中海油 。
令人欣慰的是 ， 中移动和中海油表现都还不错 ， 最近都在逆势上涨 。
如果你跑去香港 ， 没有买超便宜的电信运营商 ， 便宜的银行股 ， 便宜的中海油 ， 而是追高买了腾讯 ， 美团 ， 亏钱了 ， 那请不要赖给我 。 去买腾讯和美团 ， 跟在A股追高买茅台和比亚迪 ， 本质上是一样的 。
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【新浪财经-自媒体综合|半夏投资李蓓：无论看基本面还是资金面 后续A股都难有好的表现】责任编辑：陈志杰

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