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_原题是：在变化的世界中 ， 敬畏周期（少数派投资）
【新浪财经-自媒体综合|少数派投资：对变化的世界保持尊重 对不变的周期保持敬畏】来源：少数派投资
春节假期以来 ， 市场热门股连续重挫 。 相应的 ， 不少基金的净值也出现了大幅回撤 ， 有的明星基金高点回撤甚至超过10% 。
宏观环境可能面临拐点 ， 市场波动加大 ， 投资者此时应该作何选择？
对变化的世界保持尊重
世界的本质到底是均值回归 ， 还是马太效应？
必须承认 ， 世界上有很多事情是不会变化的 。 比如投资世界中的人心与人性 ， 一直在贪婪与恐惧两个极端之间摆动 。
但世界上也有很多东西是会不断变化的 ， 比如技术的发展和价值的创造 。
2020年 ， ARK基金因重仓比特币和特斯拉而大火 ， 木头姐被誉为“牛市女皇” 。 通过其发布的《Big Ideas 2021》可以看出 ， 不论是深度学习、芯片革命、3D打印、自动驾驶、太空技术 ， 还是基因长读测序、第二代细胞和基因疗法等等 ， 其投资方向都是面向未来的“星辰大海” 。
刘慈欣在《三体》中讲到“技术爆炸” ， 通过三体人之口说出 ， 技术的发展并非线性 。
回顾历史 ， 不论是第一次工业革命的蒸汽机 ， 还是第二次工业革命的电力、汽车 ， 或是上世纪末的计算机、互联网 ， 都为人类社会贡献了巨大的价值增量 。 这是不容忽视的 。
社会毕竟在不断发展 ， 不断有新的技术、新的商业模式涌现 ， 进而持续创造新的价值 。
诚然 ， 技术从诞生到大规模应用 ， 是一个漫长的过程 。 身为非专业人士 ， 很难把握其中的关键时间节点 。
但身为投资人 ， 至少应该对一个不断变化世界的保持敏感 。
对不变的周期保持敬畏
如果说技术的不断发展推动了价值创造 ， 进而推动股市底部抬升 。 那么股市的顶部 ， 却从来都是由疯狂的人心和情绪决定的 。
放水导致的流动性泛滥 ， 在很大程度上助推了人心的乐观 。

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图1/2

从历史上看 ， 流动性与股市、房市等大类资产的关系密不可分 。 上图中 ， 2012年的超额流动性并未引起股市大涨 ， 但引起了房价大涨 。
不论房市还是股市 ， 每一次能赚大钱的时机 ， 都是流动性的馈赠 。
昨晚 ， 美国10年期美债收益率一度升破1.4% ， 创去年2月以来新高；美联储4月加息25个基点的概率也升至6.2% 。
拐点到了吗？没有人知道 。 但知道的是 ， 这种预期越来越浓 。
现实世界中 ， 人们做的往往不是预测 ， 而是看到现实 ， 再据此去寻找相应的解释 。
未来难以预测 ， 当前总是合理 。
在这个变与不变的世界中 ， 在这个波动不断放大的市场里 ， 投资还是要回归本质——基于不同客户的风险承受能力 ， 构建相匹配的收益率 。 也就是尽可能构建收益风险比更高的组合 。
当然 ， 每次市场波动不断放大时 ， 都是考验专业投资者能力的时候 。 到底是保持策略定力 ， 还是跟随趋势 ， 需要专业判断 。

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图2/2

当前 ， 从PE对比来看 ， 美股成长股跑赢价值股已接近互联网泡沫极值 。 A股相应比值也同样位于高位 。
基于这种情况 ， 我们认为 ， 我们一直看好的银行、地产、保险等大蓝筹的收益风险比是更高了 ， 而不是更低 。
结语
最后 ， 用霍华德马克斯的一段话进行结尾：
“在投资界 ， 我们的情绪钟摆所摆动的两个极端是‘好到完美无缺’和‘坏到无可救药’ 。
钟摆从一个极端摆到另一个极端 ， 在摆动弧线上‘幸福的中心点’几乎不做停留 ， 只是一晃而过 ， 即使是在中心点附近的合理区间内 ， 摆动的时间也相当短 。 人们的情绪首先是完全否定 ， 后来是彻底投降 ， 之后又变成完全肯定 。 ”
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责任编辑：彭佳兵

来源：(未知)

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