来源：证券市场红周刊
作者： 梁杏
在农业板块各条赛道中 ， 养殖尤其是生猪养殖在行业中权重占比较高 ， 往往引领了农业板块的走势 。 2018年开启的本轮猪周期中 ， 由于非洲猪瘟疫情的扰动因素 ， 生猪产能下滑幅度及猪肉价格上涨幅度均远超以往 。 近期 ， 国内首只养殖ETF获批发行 ， 农业类指数基金亦受到市场关注 。 后续猪周期行情能否延续、农业板块空间会有多大 ， 成为投资者关心的要点 。
生猪产业重要性提升
三因素支持上行周期持续
2月21日 ， 今年一号文件正式发布 ， 文件强调坚持农业农村优先发展、坚持创新驱动发展 ， 并且重点提到保护生猪基础产能 ， 健全生猪产业平稳有序发展长效机制 。 猪周期中之所以存在生猪供应的紧张 ， 是因为猪价下行打击养殖户积极性 ， 大量能繁母猪被淘汰 ， 造成了供给减少、猪价上涨 。
2018年8月以来出现的非洲猪瘟疫情 ， 一方面导致母猪存栏锐减 ， 仔猪成本升高；另一方面造成防疫设施投入及人力成本加大 。 最终导致的结果就是 ， 行业平均成本明显提升 ， 生猪产能下滑幅度及猪肉价格上涨幅度相当惊人 。
【新浪财经综合|农业类指数基金配置价值提升 养殖ETF出炉引发关注】近期部分地区的“非瘟”疫情加剧 ， 导致去年12月以来多地恐慌性抛售 ， 或将透支未来几个月可供出栏的商品猪数量 ， 生猪产能恢复或不及预期 。 因此此次出台的一号文件 ， 也是针对了疫情常态化下生猪产能的保护问题 。
落实到投资而言 ， 猪周期行情还能否延续？首先 ， 由于非洲猪瘟疫情影响 ， 行业进入壁垒大幅提高 ， 整体恢复速度较为缓慢 ， 较历史正常存栏水平仍存在一定差距 ， 且三元母猪占比较高 ， 预计2021年生猪养殖行业供给偏紧的趋势依旧存在 。 根据长江证券测算 ， 2021年全国生猪供需缺口仍将达13.88% ， 有望支撑未来价格 。
其次 ， 行业马太效应加剧 ， 上市头部企业份额不断提升 。 近年来养殖行业环保政策趋紧 ， 且非洲猪瘟疫情也加速了行业出清 。 头部企业通过精细化管理、规模化养殖 ， 在控成本和抗风险能力上具备明显优势 ， 前十大上市猪企生猪出栏占比已经从2017年的5.6%上升至2020年的10.7% ， 2021年或将进一步增至近20% 。
最后 ， 生猪的消费需求有释放空间 。 生猪的需求端较为稳定 ， 主要由家庭消费、餐饮消费、团膳消费以及食品加工共同构成 。 近年来我国猪肉消费规模保持在5500万吨左右的水平 。 受高猪价以及新冠疫情影响 ， 2020年国内猪肉消费量下降至4305万吨 。 国泰君安期货研究所测算 ， 2020年国内生猪消费显著压抑近30% 。
2021年 ， 生猪养殖行业或仍维持高景气状态 。 截至2月25日 ， 目前中证畜牧养殖指数PE估值17.31倍 ， 仅位于历史8.71%分位 。 在全球流动性收紧预期强化的情况下 ， “低估值+高景气”意味着投资农业特别是养殖行业 ， 在当前时点具备相对更高的安全边际 。
农业类指数基金配置价值提升
养殖ETF出炉引发关注
本轮猪周期行情的超预期 ， 也加大了市场对农业类指数基金的投资需求 。 去年底以来 ， 国内基金公司开始布局相关产品 ， 基本上跟踪的均为中证农业主题指数 ， 目前跟踪该指数的已经有一只场外基金和两只场内ETF 。
根据申万行业划分 ， 农林牧渔行业包含了畜禽养殖、饲料、农产品加工、种植业、动物保健等细分子行业 ， 其中畜禽养殖权重占比最大达到42.3% 。 近期 ， 国内首只养殖ETF——国泰中证畜牧养殖ETF发行 ， 填补了细分领域空缺 。
养殖ETF跟踪的是中证畜牧养殖指数 ， 指数包含50%的生猪养殖、23%的饲料、17%的动物疫苗和10%的禽养殖 。 考虑生猪养殖以及饲料、疫苗里与猪相关的股票 ， 指数养猪成分股合计占据了72%的权重 ， 因此养殖ETF也成为基民口中的“养猪”ETF 。
从指数收益率来看 ， 2018年以来 ， 中证农业主题指数上涨56.05% ， 聚焦养猪产业的中证畜牧养殖指数上涨85.67% ， 同期沪深300指数上涨35.69% ， 因此猪周期中农业板块尤其是养猪板块确实存在明显的超额收益 ， 基金投资者可以保留一定的仓位配置这类产品 。

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（本文已刊发于2月27日《红周刊》 ， 文中观点仅代表作者个人 ， 不代表《红周刊》立场 ， 提及个股仅为举例分析 ， 不做买卖建议 。 ）
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责任编辑：林宸

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