今日军工板大幅调整 ， 我们建议稳住阵脚 ， 冷静观察 ， 后期择机买入 。 4月份一季报披露期将是军工板块的分水岭和试金石 。
1、2020年军品采购量大幅增加 ， 部分航空主机单位和导弹等产业链公司业绩增速明显 ， 相关个股涨幅较大 ， 部分个股估值水平水涨船高 。 当前处于业绩真空期 ， 受外围市场利率上升的影响 ， 部分军工股承受估值压力 。
2、大跌环境下 ， 利空传闻纷纷 。 有传闻军工整机要进行“带量采购” ， 存在降价风险；也有传闻军工上游零部件同步降价压力较大 。 我们认为 ， 军工股是高弹性品种 ， 急涨急跌是常态 。 我们既不应盲目乐观 ， 更不必情绪崩溃 ， 认为军工从此将一蹶不振 ， 并将其“打入冷宫” 。 对军工企业而言 ， 订单数量和付款节奏最重要 ， 而价格的影响并不是很大 。 原因在于 ， 我国军品生产长期以来都以“小批量”为主 ， 产能布局和供应链体系基本适应“小批量”的模式 ， 产品的成本核算和价格审定也基本按照“小批量”标准确定 。 “十四五”期间要从“小批量”转向“大批量” ， 这是近30年来的首次 。 与民品相比 ， 军品生产的固定成本偏高 ， 可变成本偏低 。 只要有足够的批量 ， 单位产品的成本只会快速下降 。 假设售价下降20% ， 成本可能会同步下降30%-40% 。
3、短期无差别杀跌最终会回到基本面主线上来 。 我们反复强调 ， 今年开始 ， 军工板块投资将会改变此前注重β行情的风格 ， 会更关注企业自身基本面 ， 更加强调α行情 。 当前 ， 低估值且具有良好基本面的军工股仍具有不可替代的优势 。 长期来看 ， 军工股估值水平会向创新型高科技行业看齐 。 就目前市场风格而言 ， 我们认为板块会逐步在业绩增长与合理估值之间取得平衡 。 4月份一季报披露期将是军工板块的分水岭和试金石 。
4、我们认为 ， 军工行业当前最大的逻辑是 ， 改革开放40年来 ， 基于和平发展的主题 ， 我国较低水平的国家防务消费时代基本终结 ， 军工企业维持基本生存的状态基本终结 ， 将走向真正的成长期 。 2021年6.8%的军费增速终结了连续三年增速下滑的趋势 ， 绝对值达1.35万亿 ， 国防投入拥有坚强保证 。
【军工股|华西证券点评军工股大跌：一季报披露期将是试金石，建议后期择机买入】从一个国家全面的发展逻辑进程来看 ， 基本是沿着经济崛起 ， 科技崛起 ， 军事崛起 ， 金融崛起 ， 文化崛起的途径 。 参考美国的崛起过程 ， 19世纪末其GDP已位居世界第一 ， 但真正全面称霸是在二战后 ， 中间经历了至少五十年的时间 。 我们相信 ， 中国科技和军事实力将逐步进入实力大幅提升的阶段 。 在中国穷的时候 ， 需要一根“打狗棒”；当中国富起来 ， 更需要保护和拓展自身利益 。 我们对军工科技成长股的发展前景充满信心 。

来源：(研报精选)

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标题：军工股|华西证券点评军工股大跌：一季报披露期将是试金石，建议后期择机买入