【新浪财经-自媒体综合|招商积余：并购告吹紧随高管动荡 股东减持套现6亿之多】投资研报
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_原题是：招商积余：一个收购“烟雾弹”
来源： 物业K线
“要做中国领先的资产运营管理服务商” 。 一年前的业绩发布会 ， 许永军对招商积余（001914.SZ）的期许言犹在耳 。
时局瞬息万变 ， 3月6日 ， 他褪去了招商积余董事长的身份 ， 选择了与任职1年零3个月的招商积余告别 ， 公司表示其辞职后不再担任公司任何职务 。
重量级的人事变动 ， 给招商积余的股价带来了直接反应 。 宣告辞任后的第一个交易日 ， 3月8日 ， 招商积余股价跌去5.25% ， 收报16.3元/股 。
而一早股东未予减持以及兄弟公司接盘创毅控股（3992.HK）的连续利好消息也未能挽回股价走低局势 。
这已经是招商积余今年以来发生的第二次高层人事变动 。 1月25日 ， 招商积余前总经理石正林辞去公司董事、总经理以及董事会战略委员会委员职务 ， 辞职后同样不再担任招商积余任何职务 。
不到2个月 ， 连续两起高层人事变更 ， 以及夭折的收并购计划 ， 给招商积余的股价蒙上了更多不确定因素 。
并购告吹紧随高管动荡
前脚刚宣布终止收购创毅控股 ， 后脚董事长换人便随之而来 。
不同于石正林的离开 ， 许永军的辞任或仅仅是对招商蛇口的轻资产运营平台——招商积余的告别 ， 依旧担任招商蛇口董事长一职 。
与接任总经理一职的陈海照不同的是 ， 此次接任董事长一职的聂黎明并未经过公开招聘 ， 而是直接由内部选举而定 。
而当“换帅”的余热还未散 ， 今天一早赶在开盘前 ， 招商积余在7：59分连发两条“利好”公告 ， 或许试图想缓冲高层震荡对股价带来的冲击 。
一是并购创毅控股53.51%股权有了新进展 ， 尽管招商积余因“时机不成熟”放弃 ， 不过当时促成这笔并购的兄弟公司——中外运航运（控股）有限公司（“SSH”） ， 决定花3.89亿港元进行收购 。
“若招商积余认为收购创毅控股的条件成熟时 ， 招商局集团将积极协调SSH及其子公司以合法合规的方式、按照市场公允价格将所持创毅控股股权转让给招商积余 。 ”创毅控股仍握在自己人手中 ， 相当于被招商积余“提前索票” 。
二是持有招商积余5%以上股权的中航国际深圳 ， 在减持计划期间内未减持公司股份 。
一早两大利好消息的“正”加持 ， 仍未能减缓“董事长换人”给股价所带来的的“负” 。 今日一开盘便持续下走 ， 收盘报16.3元/股 ， 更是创下近半年以来的最低价 。
而从许永军手中接过“掌印”的聂黎明 ， 继任董事长一职 ， 其实并没有让人觉得意外 ， 似乎还有点情理之中 。
他在招商蛇口与许永军共事多年 ， 且担任副总经理一职 ， 招商积余作为接管招商蛇口物业的轻资产运营平台 ， 其对招商积余的业务情况也颇为了解 。
现年50岁的聂黎明是地产行业的一名老将 ， 他曾任深圳经济特区房地产（集团）股份有限公司办公室主任、光明项目部经理、副总经理；招商局地产区域公司的总经理；招商局蛇口运营管理中心总经理、华北区域常务副总经理、华北区域总经理、深圳区域总经理 。
此次 ， 聂黎明担任招商积余董事长 ， 更多的或是从公司大局出发考虑 。 招商蛇口作为招商积余直接持股的最大股东 ， 彼此的发展紧密相连 ， 且聂黎明在招商蛇口也有持股 ， 约36万股 ， 现股价为12.58元 ， 市值大约453万元 。
相比于招商蛇口重资产业务的高薪酬 ， 招商积余的薪酬水平整体较低 。 据公开数据显示 ， 2019年招商积余人均薪酬为5.61万元 ， 管理层中彼时薪酬最高的石正林也只取得183万元 。 而在当年 ， 聂黎明在招商蛇口领取的薪酬为546万元 ， 两者相差360万元 。
股东减持套现6亿之多
从许永军手中接过掌印的聂黎明 ， 也意味着要担负起招商积余整体运营的重任 。 眼下 ， 摆在聂黎明面前的迫解之题就不少 。
2020年以来 ， 招商积余曾遭遇股东多次减持套现 。 距离最近一次股东减持计划披露已过3个月 ， 3月6日 ， 据招商积余披露 ， 中航国际深圳在减持计划期间内还未减持公司股份 。分页标题#e#
但持股5%以上股东股份减持计划还在继续 ， 暂时的宁静依旧有很多未知 。
去年4月份 ， 西安飞机工业三次分别以每股25.48元、25.86元、26.91元的减持均价 ， 分别减持20.39万股、317.69万股、42.32万股 ， 合计套现9873.83万元 。
此外 ， 自4月29日至11月13日 ， 中航国际深圳累计减持1743万股 ， 约占公司总股本的1.64% ， 套现约5.44亿元 。
从去年7月份开始 ， 招商积余股价便从高位一路震荡走低 ， 从37元/股降至16.3元/股 ， 市值蒸发219亿元 。
而股东的减持或一定程度是对招商积余价值的反馈 。 2020年半年报显示 ， 招商积余实现营业收入38.68亿元 ， 净利润为1.55亿元 ， 净利润率为4% ， 低于2020年上半年上市物企业平均14.72%的净利率水平 。
最新三季度财报显示 ， 截至2020年9月末 ， 其净利率约为4.95% ， 虽然较中报有所改善 ， 仍处于低位 。
利率低是招商积余的一道待解难题 。 2017-2020年四期中报中毛利率分别为20.65%、22.7%、20.5%、13.8% 。 2020年中报的毛利率已降至四年来新低 ， 较上年同期下滑6.7个百分点 ， 较2018年中报最高时点已下滑近8个百分点 。
招商积余的资金情况也并不乐观 ， 据三季报显示 ， 截至9月30日 ， 招商积余货币现金为13.58亿元 ， 短期借款6.6亿元 ， 一年内到期的非流动负债15.71亿元 ， 资金缺口8.73亿元 。
此外 ， 招商积余还面临着14.75亿元的债券兑换 。 3月1日 ， 招商积余将支付2020年3月1日-2021年2月28日“16积余债”的利息及本金 。 本期债券剩余托管数量为1416万张 ， 债券规模为14.16亿元 。 按照4.2%的票面利率计算 ， 合计兑付本息约为14.75亿元（含税） 。
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责任编辑：彭佳兵

来源：(未知)

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