投资研报
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曾经的小甜甜如今变成了牛夫人 ， 这正是当下白酒板块的真实写照 。
周一 ， 白酒板块下跌惨重 ， 泸州老窖和山西汾酒跌停 ， 五粮液大跌8.26% ， 贵州茅台大跌4.86% 。 自本轮高点以来 ， 白酒板块整体回调超过30% 。 超级龙头——贵州茅台更是在短短13个交易日中 ， 市值蒸发超8000亿元 。
研究机构认为 ， 白酒板块的大跌并不是基本面问题 ， 行业景气向上趋势并未改变 ， 当前市场关注的焦点是以什么样的价格买入问题 。 本轮调整以杀估值为主 ， 而估值下行是有限度的 ， 当前白酒板块已重回合理估值区间 。
白酒板块已重回合理估值区间？
华创证券认为 ， 当下贵州茅台估值回落至今年47倍市盈率 ， 五粮液回落至43倍市盈率 ， 板块整体已至合理区间 ， 虽然由于资金行为难以判断短期低点 ， 不过若板块继续回调 ， 则越回落越值得买入 。
与国际高端消费品相比 ， 白酒板块40倍市盈率具有合理性 。 华创证券表示 ， 从国际化视角看 ， 贵州茅台和无连夜等高端白酒的估值对应当年40-45倍市盈率区间 ， 已可比国际高端品估值中枢 ， 比如爱马仕、LVMH等奢侈品标的估值中枢40倍市盈率左右 ， 帝亚吉欧和保乐力加等烈酒集团在个位数稳态增长背景下 ， 估值中枢也达25-30倍市盈率 ， 国内白酒10%以上持续成长性 ， 估值中枢则可看更高；二是内资机构投资白酒 ， 已实现了从周期品向高端消费品的视角转变 ， 市场认可行业平稳增长的预期 ， 这使得白酒估值中枢从20-25倍市盈率抬升至40倍市盈率以上 。
招商证券认为 ， 从全球范围看 ， 爱马仕等奢侈品维持在50倍市盈率以上 ， 高端白酒具有较强的稀缺属性 ， 理应享有估值溢价 。 而次高端白酒估值回落合理范围 ， 行业可持续增速和价格成长确定性强 。
中泰证券表示 ， 白酒板块本轮股价与基本面情况明显背离 ， 即本轮调整以杀估值为主 ， 而估值下行是有限度的 ， 茅台、五粮液等名酒未来15%-20%年化增长确定性不断提升以及市场对名酒认知不断增强的基础上 ， 当前估值对应2021年约40-50倍 ， 从长期来说已具备安全边际 ， 且中秋进行估值切换后多数已不足40倍 。 未来可通过业绩稳定增长不断消化 ， 同时未来白酒板块基本面由于名酒批价上行、春糖催化等因素具备持续超预期可能 ， 站在当前时点建议加配高端白酒以及优质次高端白酒 。
行业向上景气趋势未改
华创证券表示 ， 从中长期看 ， 中高端名酒企业的平稳增长趋势以及核心竞争力并未发生变化 ， 高端、次高端老名酒品牌依旧是优秀的资产；从年内看 ， 春节动销强劲恢复 ， 高端和次高端名酒需求旺盛 ， 节后渠道库存普遍消化至低位 ， 为全年业绩目标达成打下良好基础 ， 酒企全年经营节奏调节的余地充足 ， 经营达成和增长质量均具备保障 。 而近期路演反馈 ， 当前市场预期仍处于平稳阶段 ， 业绩落空的风险不大 ， 因此预计全年业绩支撑具备充足保障 ， 每一次报表披露都将更加夯实估值 。
招商证券认为 ， 春节后各家酒企库存处于低位 ， 对价格体系回升创造了良好的条件 。 由于动销较为旺盛 ， 高端白酒库存处于近年来较低水平 ， 同时五粮液、泸州老窖继去年中秋后 ， 再次实现了旺季稳价放量 ， 渠道信心进一步增强 。 次高端白酒中 ， 良性库存为节后批价回升创造了良好条件 ， 春节的正反馈将会以构建良好的价格体系的方式向后传递 。
赚业绩成长的钱 ， 对长线资金新引力重新加大
华创证券表示 ， 考虑在流动性收紧预期、 及与其他行业的横向估值对比 ， 白酒板块估值再度扩张已不具持续性 ， 建议降低全年预期收益率 。 今年板块收益主要来源于业绩成长 ， 核心名酒标的至下半年估值切换 ， 赚取业绩成长的收益空间已经逐步清晰 。 从长线资金收益视角看 ， 按 40-45 倍市盈率中枢估值 ， 茅台等优质资产未来3-5年的复合收益空间重回10%分页标题#e#
以上 ， 对长线资金的吸引力重新加大 。
招商证券表示 ， 如果一年维度来看 ， 推荐估值合理 ， 业绩增速在15-20%左右赛道龙头 。 白酒中首推高端“茅五泸” ， 估值回落后进入买入区间 。 次高端中古井、洋河、水井业绩增速与估值匹配 ， 每股收益在经济回暖过程中有进一步上调的可能 。
招商证券还表示 ， 长线资金可布局高增速年内估值较高标的 ， 如果资金比较长期的话 ， 建议在估值回落中去布局年内估值看起来比较高 ， 但中期增速比较快比如山西汾酒等标的 ， 资金持有期限在3年也有不错的回报 。
【券商中国|茅台13天暴跌8000亿 啥价位值得买？机构：已回合理区间】责任编辑：陈悠然 SF104

来源：(未知)

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标题：券商中国|茅台13天暴跌8000亿 啥价位值得买？机构：已回合理区间