春节之后 ， 市场调整幅度较大 ， 主要原因来自于疫情的逐步控制和大宗商品的快速上行 ， 提升了市场对于通胀的预期 ， 从而引发了对于流动性的担忧 ， 美债利率持续上行 ， 给全球的资产带来了估值的压力 。 近期市场的波动 ， 更多的原因来自于交易层面和情绪层面 ， 而大多数优质公司的基本面情况是强于市场预期的 。 市场先生有自己的脾气 ， 我们不好预测 ， 但是从长期的角度看 ， 组合的收益率取决于是否可以用合理的估值买入优质的公司 。 在优质公司基本面没有发生变化 ， 而估值便宜了20-40%时 ， 我们认为他们的投资价值已经逐步显现 。 在目前这个阶段 ， 市场提供的机会是大于风险的 ， 我们对于市场持乐观态度 。
【基本面|银华基金李晓星：非基本面因素下跌接近尾声，优质公司投资价值逐步显现】
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银华基金董事总经理、主动股票投委会副主任、股票综合策略投资部团队长 ， 银华盛世精选等基金经理 李晓星
回顾我们之前对于2021年的判断：1、结合国内流动性前紧后松的变化趋势 ， 2021年整体市场一季度和二季度前期会有较大波动压力 ， 机会体现在二季度之后；2、流动性边际收缩会导致各个行业的估值都会下降；3、经济的复苏会使得一些行业的业绩出现快速增长；4、结构性机会明显 ， 但并不是系统性机会 ， 股票是否有赚钱机会 ， 看的是估值下降的速度和业绩增长的速度之间的赛跑 。
我们的投资策略跟之前保持一致 ， 在流动性边际缩紧的情况下 ， 我们会选择业绩增速快于估值下降的行业和优质个股 。 经过这一轮调整后 ， 我们对于很多标的的收益率比之前要更加乐观 。 从基本面层面我们看到了更多业绩超预期的理由 ， 从估值层面近期的下跌带来了更便宜的买入机会 。 当这些标的自身变得更好而价格变得更便宜时 ， 我们应该更乐观而不是更悲观 。 在这个时点 ， 我们对于未来市场可以提供的回报是更加有信心的 。
抱团股是近期比较热的话题 ， 其实抱团股只是个机构集中持仓的结果 ， 而机构的集中持仓反应的是中期维度景气度好的那些公司 。 相信绝大部分基金经理都希望自己做的对且不一样 ， 但如果当对和不一样只能选择一样的时候 ， 大家都会选择对 。 每年和每年的抱团股其实变化都是很多的 ， 比如2015年的抱团是TMT ， 2017-2019年的抱团是白酒 ， 2019年下半年的抱团是半导体 ， 2020年下半年的抱团是新能源 ， 然后现在的抱团是化工和有色 ， 这个背后的原因是这些行业的公司出现了业绩爆发式增长 。
另一个比较热的话题是大小盘的切换 。 总体上 ， 我们不认为有显著的风格切换的契机 。 二线如果要跑赢一线 ， 一般需要两个条件 ， 一是流动性异常宽松 ， 另一个是二线业绩快于一线 。 第一个条件成立的概率较低；对于第二个条件 ， 可能对于个别行业有二线快于一线的情况 ， 但是对绝大部分行业来说还是龙头的增速更快 。 短期核心资产跌幅较大 ， 我们认为风险已经获较大程度释放 。 从长期的角度看 ， 还是谁的基本面过硬谁就能跑赢 。
投资是一个说起来简单 ， 但是做起来难的事情 。 以一个合理的价格买入优质的公司 ， 赚公司业绩持续增长的钱 。 这个是我们一直坚持做的事情 ， 调研和研究的目标是挑选出业绩可以长期持续增长的标的 ， 而交易是等待合理价格买入的时机 。 我们可以看到 ， 市场里很多优质公司因为市场风格原因和交易因素 ， 短期出现了20-40%的回调幅度 。 这些优质公司本身基本面并没有问题 ， 很多公司的基本面反而还有上修 ， 相比于之前的股价位置 ， 我们认为目前的位置是合理的 。
投资方向上来说 ， 我们继续聚焦在消费+科技里长期空间较大的优质公司里 。 结合目前各个行业的估值水平和股价位置 ， 我们看好科技行业里的电动车、光伏、半导体、消费电子和互联网 ， 消费里面的可选消费和医药 。 我们相信市场短期是情绪的投票机 ， 而市场长期是优质公司的称重机 ， 股票的收益最终来自于公司本身业绩的持续增长！（CIS）

来源：(中国基金报)

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标题：基本面|银华基金李晓星：非基本面因素下跌接近尾声，优质公司投资价值逐步显现