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_原题是：美债“危机”扩散！新兴市场惊现资金外流 ， 释放什么信号？日均流出19亿 ， 股债汇市场压力来了
近日 ， 全球金融基准10年期美国国债收益率突破1.6% 。
自今年1月6日美国民主党拿下参议院以来 ， 基准10年期美国国债收益率收报1.5661% ， 上涨约65个基点 ， 30年期美国国债收益率收报2.2974% ， 上涨幅度也为65个基点 。 而美元指数则上涨了2.55% 。
反观新兴市场 ， 股债汇都面临资金外流压力 。 国际金融研究所的统计显示 ， 2月份流入股票和债券的资金从去年11月份创纪录的1074亿美元（约合7008亿元人民币）降至312亿美元 。 而到3月份第一周 ， 每日资金流出约2.9亿美元（约合19亿元人民币） ， 这是自去年10月份新兴市场以来首次出现单日资金流出 。
截至上周末 ， MSCI新兴市场股票综合指数（以美元计价）较不到一个月前的高点已下跌7% ， 摩根大通全球EMBI指数追踪的新兴市场债券价格也较去年底下跌了近4% 。 而彭博巴克莱新兴市场货币指数已下跌2.7% 。
这一全球金融市场波浪变化的背后 ， 有着美国国债市场的巨大推动 。 随着美国1.9万亿美元刺激计划的推出 ， 美国市场流动性进入超级宽松阶段 ， 市场分析师提醒要密切关注通胀预期的变化情况 。
美元阶段性走强 ， 美元指数年内上涨2.55%
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据 ， 上周 ， 美国国债期货收益率曲线中非商业（包括专业基金以及投机交易者）净持仓量变化的总体指标创下最大纪录的降幅 。 这一变化相当于450亿美元的基准美国国债净空头头寸 。
2月底 ， 美国财政部发行620亿美元7年期国债需求惨淡 ， 中标收益率1.195% ， 大幅超过发行前收益率4.4个基点 ， 投标倍数也创下纪录最低 ， 严重偏离市场预期 ， 使得在前期就已不看好后市的市场参与者更加悲观 ， 成为引爆无序抛售的最后一根稻草 。
看空债券最为显著的后果是：国债收益率大幅上升 ， 从而导致金融环境普遍收紧 ， 而这也是美联储在指导政策时所关注的一个关键指标 。
3月5日 ， 一度涨至1.625% ， 达到2020年2月以来的最高水平 。 自今年1月6日民主党拿下参议院以来 ， 美国国债长端名义收益率（Nominal Yield）大幅上升 。 截至3月5日 ， 相比去年年底 ， 基准10年期美国国债收益率收报1.5661% ， 上涨约65个基点 ， 30年期美国国债收益率收报2.2974% ， 上涨幅度也为65个基点 。 而美元指数则进入2021年之后 ， 上涨了2.55% 。
中国银行全球市场部交易员李桢认为 ，1.6%是关键点位 ， 若1.6%能够站稳 ， 有望进一步奔向1.8%和2.0% ， 否则可能回落；若中长期限美国国债收益率上涨速度过快影响金融稳定 ， 美联储可能出手抑制长期国债收益率过快上涨 。
本轮“凸性对冲”需求主要来自抵押贷款银行 ， 因为他们必须对冲其贷款资产 。 根据美国银行的估计 ， 以10年期国债等值计算 ， 存在超过600亿美元的凸性对冲需求 。 该规模虽小于历史规模 ， 但其大小仍相当于新冠疫情后的大规模10年期美国国债标售单次供给量的3倍 ， 因此入市时可能加速美国国债收益率上行 ， 助力收益率在关键点位实现实质性的突破和得到巩固 。
新兴市场压力凸显 ， 股债汇都面临资金外流压力
美国利率飙升对新兴市场资产造成压力 。 上周 ， 新兴市场的国际资金出现净流出 ， 为去年10月以来的首次 。
国际金融研究所（Institute of International Finance）跟踪了30个新兴经济体的每日资产数据 ， 其发送的每日跨境资金流动报告显示 ， 1月份新兴市场的资金流入总额为200亿美元；2月份每日资金流入约3.25亿美元；而过去一周 ， 每日资金流出约2.9亿美元 ， 这是自去年10月份新兴市场以来首次出现单日资金流出 。
据国际金融研究所 ， 上周末 ， 新兴市场股市的国际资金开始净流出 ， 本周 ， 债市的国际资金出现净流出 。 此外 ， 数据还显示 ， 2月份流入股票和债券的资金从11月份创纪录的1074亿美元降至312亿美元 。
截至上周末 ， MSCI新兴市场股票综合指数（以美元计价）较不到一个月前的高点已下跌7% ， 摩根大通全球EMBI指数追踪的新兴市场债券价格也较去年底下跌了近4% 。
同样在汇率市场上 ， 2020年3月份之后 ， 彭博巴克莱新兴市场货币指数上涨14% ， 到今年1月初创下历史新高 。 而1月上旬之后 ， 该指数已下跌2.7% 。 显然 ， 一旦美国国债收益率持续走高下去 ， 新兴市场压力将进一步显现 。分页标题#e#
3月8日 ， 摩根士丹利在两周内第二次下调新兴市场外汇和债券评级 ， 预计新兴市场外汇指数将下跌4%至5% 。
巴克莱的新兴市场信贷研究主管科尔贝（Andreas Kolbe）称 ， “新兴市场股票基金继续吸引资金流入 ， 反映出市场对新兴市场的风险情绪总体上保持不变” ， 但全球投资者将更审慎地挑选新兴市场目标资产 ， 比如由于更广泛的全球债务抛售潮 ， 企业债的表现尤其糟糕 。 他还在上周五给客户的一份报告中预计 ， “我们相信 ， 在不久的将来 ， 风险情绪将导致新兴市场的资金进一步外流 。 ”
此外 ， 非美元的避险货币也面临同样的问题 。 对冲基金增加了看跌日元的押注至一年来的最高水平 。 瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文表示 ， 美国收益率还有更大的上升空间 ， 因此美元兑日元最快可能在3月底达到110 。
平安证券钟正生宏观团队认为 ， 近期美元阶段性走强的逻辑愈发充分 。
第一 ， 随着1.9万亿美元财政刺激即将落地、疫情改善与疫苗推广加速等 ， 美国经济复苏节奏正在加速 ， 市场对美元的信心边际加强 。
第二 ， 随着美债收益率攀升、通胀预期走强 ， 市场对于美联储政策提前收紧（加息）的预期有所加强 。
第三 ， 美欧经济与政策力度的差距仍在扩大 ， 例如欧洲疫苗推广远落后于美国 ， 且财政和货币刺激执行情况不如美国通畅 。 历史上 ， 美欧之间的“经济差”扩大是美元指数走强的重要驱动力 。
美国大规模刺激即将到来 ， 实体借贷成本上升并不快
最新的数据显示 ， 美国财政国库现金已经跌破1.4万亿美元 ， 仍然充盈 。 显然 ， 对于出台的美国1.9万亿美元刺激计划 ， 只是把国库的钱撒出来 ， 压力并不算太大 。 考虑到国库里的资金投放出来后 ， 同时投放基础货币和存款 ， 美国市场的流动性将会非常宽松 。
另外 ， 根据彭博经济研究 ， 由于新冠疫情迫使人们留在家中远离消费场所 ， 美国家庭额外增加了1.5万亿美元的储蓄且该数字还在增长 。 如果将储蓄全部花费出去 ， 那么美国2021年的经济增速最高可达到9% ， 而不是当前预测的5.5%；相反 ， 如果储蓄分毫未动 ， 那么经济增速可能只有2.2% 。
实际上 ， 抛开美国国债长端名义收益率 ， 美国实体经济利率仍然普遍处于较低水平 。 无论是事关个人融资成本的房贷利率 ， 还是事关实体企业融资成本的企业债利率 ， 并没有跟随美债实际利率快速上升 。
【证券时报网|美债"危机"扩散：新兴市场资金日均流出19亿 股债汇市场压力来了】3月4日 ， 美国最新一期30年抵押贷款利率才刚刚突破3%的重要关口 ， 仅为3.02% ， 仍低于疫情前3.7%的水平 。
美国投资级企业债利率为2.18% ， 低于疫情前2.9%的水平 。 特别是 ， 在今年截至3月5日 ， 美国投资级信用债发行量达3062.15亿美元 ， 去年美国同期投资级信用债发行量为2501.50亿美元 ，同比增幅超过22% 。 在这种情况下 ， 美国投资企业债利率为2.18% ， 仍然非常低 。
更离谱的是 ， 在美国垃圾债券市场上 ， 违约概率最大的CCC级债券的平均收益率 ， 在今年2月中旬创下历史新低7.17% ， 而3月5日仍然仅为7.27% 。
美联储无意干涉收益率上涨 ， 分析师提醒关注通胀预期变化
显然 ， 从实体经济来看 ， 印证着美联储主席鲍威尔的表态 。 上周四 ， 鲍威尔表示 ， “金融状况高度宽松 ， 考虑到经济需要达到的复苏程度 ， 这种状况是适宜的” 。 美联储副主席Richard Clarida等多位美联储官员认为 ， 美国国债收益率上升反映出美国经济增长前景和通胀预期改善 ， 令人鼓舞 ， 同意鲍威尔将收益率上升描述为对经济前景的一种“信心声明”的观点 ， 暗示美联储不会对收益率上升做出回应 。
中国建设银行金融市场部张涛团队认为 ， 目前 ， 全球通胀预期正处在向实际通胀兑现阶段 ， 经济复苏势头也在刺激政策有增无减下继续强化（美国参众两院已通过了拜登1.9万亿的刺激计划 ， 美联储主席鲍尔森更是表示三年内难有重大政策调整） ， 加之基数效应的作用下 ， 预计今年上半年市场交易的主线仍将是对“疫苗与群体免疫”和“经济的疫后复苏”定价的持续强化 ， 相应今年1月中旬疫情拐点以来的各类资产走势也大概率延续下去 。
至于进入三季度后 ， 市场交易主线是延续 ， 还是转换 ， 则一方面要视疫苗进展、疫情形势和群体免疫程度 ， 另一方面还要观察全球财政、货币政策组合取向的边际变化 。 但是需要格外警惕的是 ， 一旦经济复苏势头不能顺利推进 ， 而前期通胀预期和商品价格已持续上升一段时期 ， 那么宏观经济运行面临的“滞涨”风险就将骤增 ， 可以说这也是今年三季度乃至下半年 ， 最需要市场关注的 。分页标题#e#
江海证券屈庆团队认为 ， 现在需要关注海外通货膨胀预期的变化 ， 从前期的铜到最近的油价 ， 反弹较多 。 但是美元反弹也不少 。 我们认为阶段性通货膨胀预期已经到高位 ， 市场对此也有反应 ， 一旦美债利率持续反弹 ， 可能反向压制通货膨胀预期 ， 那么债券利率向下的空间可能被打开 。
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责任编辑：彭佳兵

来源：(未知)

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