出品：新经济观察
【新浪财经|知乎赴美IPO：去年净亏损5.17亿元腾讯入股难破变现困局】作者：陈小妍 实习生张海珍
3月5日 ， 知乎向美国证券交易委员会递交IPO申请书 ， 拟增发股本12亿 ， 在纽约证券交易所上市 ， 承销机构为瑞士信贷、高盛和摩根大通 。 根据招股书 ， 此次融资用于四个方面 ， 包括产品和服务开发、市场营销和用户增长、技术研发、潜在的战略投资和收购 。
值得注意的是 ， 知乎仍未盈利 ， 将面临更大的营收压力 。 2019年知乎收入6.71亿元 ， 亏损10.04亿元 。 2020收入13.52亿元 ， 亏损5.17亿元 。 2019年、2020年经营现金流连续为负 ， 分别是-7.155亿元、-2.444亿元 ， 这意味着知乎还未盈利便计划上市 ， 将面临更大的营收压力 。
收入6成以上来自广告 新兴业务体量小
创立于2010年的知乎早期以邀请制的精英问答社交业务为主 ， 入驻企业家和创投人士有李开复、王兴、徐小平、马化腾等 。 但“高端”、“精英”的标签使其注册门槛高难以变现 ， 为寻求商业化 ， 2013年知乎开始降低注册门槛 ， 开始大众化破圈 。 2016年 ， 知乎通过外包广告公司开始商业化转型 。 2018年 ， 知乎在广告收入的基础上又推出付费内容 。 2019年 ， 知乎推出付费会员业务 。 不难看出 ， 知乎的商业化布局晚于2009年成立的B站、微博以及已在港股上市的快手等数字内容平台 。
商业化起步较慢的同时 ， 知乎四年的布局仍未走出“广告+会员付费”的传统盈利模式 。 根据招股书 ， 知乎的创新业务虽增速快但体量小 ， 其四大变现业务分别为广告、付费会员、商务内容解决方案、在线教育和电子商务服务等其他业务 。 2019年、2020年其广告收入占总收入比重分别为86.1%、62.4% ， 付费会员收入占总收入比重分别为13.1%、23.7% ， 内容商务解决方案收入占总收入比重分别为0.1%、10% ， 在线教育和电子商务服务等其他业务收入占总收入比重分别为0.7%、3.9% 。 知乎六成以上收入仍依赖广告 ， 付费会员业务为第二大收入来源 。
知乎的大众化破圈道路虽然带来用户量增长 ， 但未带来现金流同比例增长 ， 应收账款剧增 。 招股书披露 ， 2019年、2020年知乎的平均MAU分别为4800万、6850万 ， 同比增长42.71% 。 平均每月付费会员分别为57.42万、236.26万 ， 同比增长311.5% 。 支付比率也从2019年的1.2%增长到2020年3.4% 。
但值得注意的是 ， 2019年、2020年知乎现金及现金等价物分别为9亿元、9.58万元 ， 仅增长6.4% 。 应收账款分别为2.46亿元、4.86亿元 ， 同比增长97.56% ， 存在跌价减值的风险 。 同期知乎现金及现金等价物净增加额由1.87亿元下降到5747万元 ， 同比减少69.28% ， 流动资产总额从39.02亿元下降到37.2亿元 ， 同比减少4.66% 。
腾讯入股12.3%去年净亏损5.17亿元
自2015年9月腾讯副总裁兼并购部主管李朝晖担任知乎董事 ， 就彰显了腾讯要扶持知乎的决心 。 截至招股书发布日期 ， 腾讯持有知乎2949.66万股A类普通股 ， 拥有12.3%股权、7.1%的投票权 。 启明创投持2715.81万A类普通股 ， 拥有11.3%股权和6.6%投票权 。 创新工场持3153.05万A类普通股 ， 拥有13.1%股权和7.6%投票权 。
近年来腾讯与知乎的合作密切 。 2019年、2020年 ， 知乎从腾讯购买云和带宽服务分别为1.543亿元、7730万元；腾讯向知乎投入广告费用分别为841.1万元、1256.9万元 ， 同比增长49.44%；同期百度向知乎投入费用分别为63.4万元、1717.1万元 ， 同比增长26.08%；快手也于2020年向知乎投入3715.2万元广告费用 。
业绩表现方面 ， 2019年、2020年知乎总收入分别为6.71亿元、13.52亿元 ， 同比增长101.49% 。 净亏损分别为10.04亿元、5.17亿元 ， 同比下降48.5% 。 毛利率分别为46.6%、56% ， 增长约10% 。 值得注意的是 ， 收入增加的同时知乎营业成本同比增长65.92% 。
2019年、2020年知乎营业成本分别为3.58亿元、5.94亿元 ， 主要来自云服务和宽带成本、内容和运营成本、人事费、付款处理费用及其他四个方面 。 2019年、2020年其云服务和宽带成本分别为1.78亿元、2.27亿元 ， 同比增长27.5%；内容和运营成本分别为0.77亿元、2.04亿元 ， 同比增长164.93%；人事费分别为0.58亿元、0.75亿元 ， 同比增长29.31%；付款处理费用分别为0.13亿元、0.39亿元 ， 同比增长200%；其他费用分别为0.32亿元、0.48亿元 ， 同比增加50% 。
责任编辑：陈彦旭

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