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周三早盘 ， 本周以来连续回调的核心资产“杀估值”情绪得以缓和 ， 权重个股带领指数回暖 。 三大指数指数高开震荡后探底回升 ， 创业板指涨近3% 。 盘面上反弹主线以抱团股修复为主 ， 通策医疗、山西汾酒涨停 。
截至午间收盘 ， 上证综指涨0.67% ， 报收3381.84点；深证成指涨1.52% ， 报收13680.44点；创业板指涨2.95% ， 报收2711.21点 。
北向资金再现大幅净流入 ， 半日买入近50亿元 。 其中沪股通净流入37.68亿元 ， 深股通净流入11.8亿元 。
抱团股修复反弹
盘面上 ， 白酒、黄酒全线修复是带领指数回升的主要因素 。 截至午间收盘 ， 山西汾酒、兰州黄河涨停 ， 酒鬼酒、泸州老窖涨逾6% ， 洋河股份、贵州茅台、老白干酒等涨幅超2% 。

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图1/3

消息面上 ， 山西汾酒昨日发布业绩快报 ， 2020年实现营业收入139.96亿元 ， 较上年同期增长17.69%；归属于上市公司股东的净利润31.06亿元 ， 较上年同期增长57.75% 。
对于白酒板块 ， 不少机构分析指出 ， 春节以来的白酒回调与基本面无关 ， 主要系利率抬头后给高估值成长股带来压力 ， 更多是资金交易层面的问题 。
在白酒股的带领下 ， 前期调整的“核心资产”均表现活跃 。 Wind茅指数内多数个股飘红 ， 通策医疗涨停 ， 爱尔眼科涨逾8% 。

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大盘止跌回升了吗？
周三早盘“茅板块”的全线拉升给本周以来大幅回撤的市场带来一丝暖意 。 此前 ， 多数机构预判当前市场只是结构性矛盾 ， 而非系统性的风险 。 那么本轮调整已经到位了吗？
部分市场人士认为 ， 从结构性失衡角度看 ， 市场后续即使仍有波动 ， 但难再出现急跌 ， 调整已经接近尾声 。
“A股本周以来的调整 ， 大概率不再是由美债利率担心驱动 ， 而变为绝对收益止损操作及负反馈担忧主导 ， 这构成调整期第一阶段的底部 。 在各种因素影响下 ， 交易性层面集中的急性压力已经释缓 ， 虽然不排除有反复 ， 但我们认为基本可以判断调整期第一阶段已经结束 。 ”安信证券首席策略分析师陈果表示 。
“多数公司下跌的原因在于之前涨太多了 ， 这波属于杀估值 ， 但不代表跌到合理估值了就能止跌 ， 因为上涨的时候 ， 最高价是由最乐观的人决定的 ， 而下跌的时候 ， 最低价是由最悲观的人决定 。 ”沪上一位私募人士则更为谨慎 ， “投资者能做的是在选股的时候多一分谨慎 。 如果公司的商业模式可靠 ， 持续经营能力没有问题 ， 股价短期会有扰动 ， 长期还是会回归到合理范围 。 ”
重新考量企业盈利与估值的匹配程度
值得注意的是 ， 在前两日“茅板块”的大幅回撤中 ， 市场情绪出现了较大波动 。 一张由天风证券统计的美股“漂亮50”泡沫破灭后 ， 估值和盈利表现的图表广为流传 。

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上图中美股“核心资产”的调整普遍在50%以上 ， 使得不少投资者联想至近日A股“核心资产”的大幅调整 。
对此天风证券首席策略分析师刘晨明澄清 ， 客观讲 ， 美股“漂亮50”在1973年至1979年 ， 估值确实有比较大幅度的回落 ， 但是“漂亮50”依靠股价下跌消化估值 ， 主要是在1973.9-1974.9年（持续1年） ， 随后几年 ， 虽然仍然在消化估值 ， 但更多依靠的是稳定的业绩 ， 即股价已经开始震荡上行 。
受疫情影响 ， 2020年全球无风险利率大幅下行 ， 使得市场依照DCF估值法给予各领域核心资产极高的估值溢价 ， 从而造成Wind茅指数飙升的现象 。 但近期随着海外通胀预期升温、美债收益率大幅回升 ， 核心资产估值遭遇明显压制 ， 市场开始重新考量企业盈利与估值的匹配程度 。分页标题#e#
刘晨明表示 ， A股历史上的大部分时间一直给短期业绩增速的爆发力（g）的权重太高 ， 而给长期稳定的ROE的权重太低 。 更通俗一点来讲 ， 过去A股市场的投资者更加喜欢寻找和研究“跑得快”的公司（自然就给会短期g的爆发力以更高的估值权重） ， 而忽略了“活得稳定”的公司（也就是降低了长期稳定的ROE的估值权重） 。 “但是 ， 这种传统的理念正在被颠覆 ， ‘定价体系’重塑的长期过程已经开始 。 ”
开源证券策略首席牟一凌认为 ， 在当前利率上行和估值溢价并存的情况下 ， 市场需要重新重视PEG和PB-ROE的应用 。 对于成长型板块而言 ， 需要将目光移向近端 ， 不单纯以“最终会成为一家怎样的公司”来贴现 ， 而是权衡当下其业绩增速和估值的匹配；对于低估值板块 ， 同样不能一味寻求低PB ， 仍然要综合考虑ROE水平后 ， 寻找高性价比资产 。
招商证券策略首席张夏表示 ， 预计市场将回归景气主线 ， 盈利高增长、估值相对合理的板块会更受到投资者青睐 ， PEG小于1的行业将成为资金关注的主流 。
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责任编辑：陈悠然 SF104

来源：(未知)

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