文章来源：WInd
虽然美联储可能在未来数年内不会上调基准利率 ， 但人们越来越预期 ， 美联储可能很快调整政策 ， 以应对近期债券市场的一些动荡 。
投资者和经济学家表示 ， 这些举措最早可能在即将到来的3月16日至17日的联邦公开市场委员会会议上实施 。 他们正在密切关注美联储近期的行动 ， 并预计美联储将解决一些已经发生的扭曲现象 。
一种可能的举措是实施第三次“扭曲操作”（Operation Twist） ， 美联储上一次采取这一举措是在近10年前欧洲债务危机期间的市场动荡期间 。 另一个可能是上调准备金利率 ， 以解决货币市场的问题 ， 而美联储也可能调整债券市场隔夜回购操作的利率 。
扭转操作的操作机制包括卖出较短期的政府债券 ， 买入大约相同金额的较长期证券 。 其目标是推高短期利率 ， 压低长期利率 ， 从而使收益率曲线趋平 。
美联储分别在2011年和1961年实施了这一计划 。 据报道 ， 一位熟悉美联储操作的市场人士表示 ， 美联储官员一直在与一级交易商接触 ， 以判断是否需要进行一些干预 。
美联储或重拾“扭曲操作”
过去两周 ， 较长期债券收益率飙升至疫情爆发以来的新高 。 虽然从历史上看 ， 它们仍然处于低位 ， 但市场一直对上涨的速度感到担忧 。 隔夜中长期美债收益率回落 ， 美股三大指数重拾上涨势头 。
实施“扭曲操作”可能有助于缓解近期5年期美债利率大幅上升所带来的紧张情绪 。 这一“扭扭曲操作”是同意将购买期限调整至较长期限 ， 同等权重的购买和出售意味着美联储已经膨胀的7.5万亿美元资产负债表不会进一步扩大 。
这将是美联储第三次使用这一政策 ， 第一次是在1961年 ， 旨在增强美元并刺激支出 ， 第二次是在2011年 ， 在联邦基金利率为零的情况下 ， 压低长期利率 。
美国银行全球研究（Bank of America Global Research）利率策略师马克?卡巴纳（Mark Cabana）在一份给客户的报告中表示：“由于不同的原因 ， 美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制 。 在我们看来 ， 扭曲操作 ， 即同时抛售美国国债和购买较长期（债券） ， 是美联储完美的政策处方 。 ”
【智通财经APP|为稳定市场，美联储3月大概率执行这两项操作】卡巴纳说 ， 此举“一石二鸟” 。 “也就是说 ， 它既提高了短端利率 ， 又为长端利率提供了稳定性 ， 并且没有扩大资产负债表 ， 因此要求银行持有更多资本 。 ”
他写道：“我们认为 ， 美联储没有其他资产负债表选项能够有效地解决这些问题 。 ”“需要明确的是 ， 美联储将扭转局面来处理市场运作问题 ， 而不是经济问题 。 ”
事实上 ， 美联储欢迎收益率面临一些上行压力 ， 因为这反映了经济的增长和通胀预期朝着美联储2%的目标上升 。 不过 ， 这一趋势给美联储带来了一些问题 ， 2月七年期美债投标倍数创历史最低有助于证明这一点 。 美联储需要美债标售才能顺利进行 ， 因联邦政府今年预计至少有2.3万亿美元赤字 ， 美债供应将大幅增加 。
在通胀时期 ， 投资者往往会避开较长期债券 ， 因为这些债券的利率跟不上通胀 ， 导致债券持有人跑输通胀 。 这就是为什么卡巴纳预计美联储将每月出售800亿美元的短期美债 ， 并用它来购买过去四年半的长期债券 。
联邦委员会成员在11月的会议上讨论了市场预期 ， 即美联储将开始延长购买行动的平均期限 。 成员国支持对其债券持有的构成进行“持续的仔细考虑” 。
会议纪要显示：“与会者指出 ， 委员会可以在适当的情况下 ， 通过加快购买步伐 ， 或者在不增加购买规模的情况下 ， 将购买国债的期限延长 ， 来提供更多的便利 。 ”
提高超额准备金利率
市场上还有其他问题 ， 这就是为什么美联储的行动可能不局限于扭曲操作 。
它可以采取的另一个举措是将超额准备金利率从0.1%提高到0.15% 。 尽管由于美联储在疫情期间降低了最低准备金标准 ， 目前基本上不存在超额准备金 ， 但超额准备金率对一些短期利率起到了保护作用 ， 这对不得不以负实际利率购买票据的货币市场基金非常重要 。
Whalen Global Advisory主管、美联储资深人士克里斯托弗·惠伦（Christopher Whalen）表示：“美联储本质上必须在美国经济中设置一个更高的门槛 ， 以保持需要正回报的东西继续存在 。 ” 他表示虽然理解超额准备金利率的举措 ， 但他对美联储实施扭曲操作的成效持怀疑态度 。
他指出：“不管他们的初衷有多好 ， 他们策划事情的努力正在慢慢削弱这个体系 。 ”“如果再有一两次拍卖失败 ， 我们就完蛋了 。 ”分页标题#e#
RSM首席经济学家约瑟夫?布鲁修拉斯（Joseph Brusuelas）表示 ， 对利率运行状况感到担忧的市场可能会欢迎美联储的举措 。 Brusuelas认为 ， 除了实施扭曲利率和调整超额准备金利率外 ， 美联储还将把隔夜回购操作的利率从0个基点上调至5个基点 。
尽管Brusuelas表示 ， 市场预计今年利率会上升 ， 但“我们没有预料到的是 ， 固定收益市场对国内经济再膨胀的反应过度 。 ”这显然引起了美联储的注意 。 ”
他补充称：“市场将欢迎IOER（超额准备金利率）的提高 ， 以及任何有关它打算下调该曲线以保持经济步入正轨的沟通 。 ”
责任编辑：李园

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